央企改革先從中石化撕開(kāi)了一道口子。
2月19日晚間，中國(guó)石化公告，中石化將對(duì)油品銷售業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)有資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)行重組，同時(shí)引入社會(huì)和民營(yíng)資本參股，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)。
同時(shí)，中石化表示，社會(huì)和民營(yíng)資本持股比例將根據(jù)市場(chǎng)情況厘定，但持股比例不能超過(guò)30%。
20日開(kāi)盤，以中石化領(lǐng)銜的“油改”概念股紛紛開(kāi)盤漲停。這距離中石化的上次漲停為時(shí)五年。
除中國(guó)石化外，天利高新、泰山石油、廣聚能源、國(guó)際實(shí)業(yè)、茂化實(shí)華、龍宇燃油、上海石化、通源石油、儀征化纖等均開(kāi)盤漲停，油氣概念股再次引爆。
在中石化撕開(kāi)的這道口子后面是一個(gè)超百億的盛宴。
油氣開(kāi)門：超百億凈利分羹
中石化放開(kāi)油品銷售業(yè)務(wù)板塊，引入社會(huì)和民營(yíng)資本參股的舉動(dòng)，可謂是打響了大型央企發(fā)展混合所有制的第一槍。
這意味著隨著《啟動(dòng)中國(guó)石化銷售業(yè)務(wù)重組、引入社會(huì)和民營(yíng)資本實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)的議案》的通過(guò)，三桶油長(zhǎng)期以來(lái)壟斷油品銷售的局面破冰。
而事實(shí)上，此前中石油曾有類似的嘗試。2013年，中石油出售部分石油天然氣管道資產(chǎn)股權(quán)給泰康資產(chǎn)及國(guó)聯(lián)基金，便是國(guó)有資本、民間資本、社會(huì)資本合作的一次試水。
去年12月，發(fā)改委便邀請(qǐng)有關(guān)專家召開(kāi)“油氣改革”征求意見(jiàn)會(huì)，油氣改革提上日程。而這背后的指導(dǎo)思想在十八屆三中全會(huì)公報(bào)可見(jiàn)一斑，“必須毫不動(dòng)搖鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，激發(fā)非公有制經(jīng)濟(jì)活力和創(chuàng)造力。要完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，支持非公有制經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展�！�
不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士也表示，雖然現(xiàn)在中石化銷售板塊放開(kāi)，但其核心的采油及煉油板塊，還不可能放開(kāi)。不過(guò)相對(duì)銷售板塊資產(chǎn)潛力，特別是開(kāi)拓非油業(yè)務(wù)的潛力，仍然巨大。
按2012年年報(bào)數(shù)據(jù)，中石化2012年?duì)I銷和分銷的毛利率為6%，僅次于勘探和開(kāi)采（39.7%）。
據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2012年底，中石化擁有自營(yíng)加油站30823座，包括汽柴油批發(fā)、零售和配送，以及煤油和燃料油銷售的營(yíng)銷及分銷事業(yè)部營(yíng)業(yè)收入為14719億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)420億元。如果按照30%的比例計(jì)算，意味著中石化將拿出4415億元營(yíng)業(yè)收入和126億利潤(rùn)與社會(huì)和民營(yíng)資本分享。
從目前來(lái)看與“油改”相關(guān)的個(gè)股主要分成兩大類，一類屬于油氣銷售，代表性的有廣聚能源、泰山石油、茂化實(shí)華、龍宇燃油等，其中值得關(guān)注的是廣聚能源：廣聚能源是兩市唯一一家集油、氣、電三塊業(yè)務(wù)于一身的綜合性能源類公司。
另一類屬于油氣開(kāi)采，例如海油工程、中海油服、潛能恒信、準(zhǔn)油股份、通源石油等。此外，還有一類公司與石油石化系統(tǒng)關(guān)聯(lián)密切，如做潤(rùn)滑油的天利高新，油氣管網(wǎng)的金洲管道、玉龍股份、金鴻能源、陜天然氣，原油倉(cāng)儲(chǔ)基地海越股份、廣匯能源、恒基達(dá)鑫。
中石化對(duì)油品銷售業(yè)務(wù)板塊的放開(kāi)無(wú)疑是利好第一類企業(yè)，2月20日一開(kāi)盤，廣聚能源、泰山石油、茂化實(shí)華、龍宇燃油均是開(kāi)盤就封死在漲停板上。
不過(guò)，中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)認(rèn)為，中石化此舉對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展、戰(zhàn)略及競(jìng)爭(zhēng)格局影響不大。
“還是中石化控股，30%的股份也僅僅是投資者，是沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)的。對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有滿足其收益，民營(yíng)企業(yè)才愿意進(jìn)來(lái)。”林伯強(qiáng)說(shuō)，不等于混合就是這個(gè)行業(yè)改革，只有當(dāng)民營(yíng)占到51%，才是翻天覆地的改變。
盡管如此，基本沒(méi)有人否認(rèn)這對(duì)于窺視油氣領(lǐng)域的民營(yíng)資本來(lái)說(shuō)是個(gè)積極的信號(hào)。
正如盤面上表現(xiàn)的那些，2月20日當(dāng)天“油改”概念股一股腦的漲停。總體上來(lái)說(shuō)，如果一些企業(yè)多多少少和中石化業(yè)務(wù)有關(guān)系，因?yàn)檫@正是一個(gè)信號(hào)：整個(gè)油氣領(lǐng)域的大門向它們敞開(kāi)了。
“這是后期國(guó)企改革中先釋放出的積極信號(hào)，但對(duì)中石化這么大的盤子來(lái)說(shuō)，影響其實(shí)不大。收益比較大的，是產(chǎn)業(yè)鏈上的其他上市公司。中石化分勘探及開(kāi)采板塊、煉油、銷售以及化工四大板塊，把分銷板塊拿出來(lái)與民營(yíng)企業(yè)合作，是一種（混合制經(jīng)營(yíng)）態(tài)度。但真正影響中石化的業(yè)務(wù)并沒(méi)有放開(kāi)。具體到分銷這個(gè)產(chǎn)業(yè)的上市公司，影響就很大。比如廣聚能源�！鄙虾Ｄ炒笮完�(yáng)光私募的負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)網(wǎng)分析道。
新財(cái)富石油化工最佳分析師裘孝鋒在接受21世紀(jì)網(wǎng)采訪時(shí)表示，油氣行業(yè)的資本回報(bào)相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較高的，國(guó)家政策放開(kāi)后，民營(yíng)企業(yè)非常愿意進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域�！斑@種情況下，口子一開(kāi)，民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入大勢(shì)所趨，近期便有越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)去海外收購(gòu)油企�！濒眯h說(shuō)。
雙贏游戲
而中石化敢于第一個(gè)吃螃蟹，不止因?yàn)閲?guó)企改革的趨勢(shì)勢(shì)在必行，更是因?yàn)檫@是一場(chǎng)雙贏的游戲。
中石化銷售板塊2012年底凈資產(chǎn)約1739億元,據(jù)中金公司估算，其2013年中石化境內(nèi)成品油銷售量可望達(dá)到1.65億噸,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約60%。
目前銷售板塊擁有30682座加油站，約20000家易捷便利店。如果按照國(guó)際可比公司的估值,預(yù)計(jì)公司銷售板塊估值可望較目前賬面凈資產(chǎn)產(chǎn)生顯著溢價(jià)。目前中石化市值約5500億元，市盈率約7倍，市凈率不到1倍。
也就是說(shuō)通過(guò)引入民營(yíng)資本，盤活存量，中石化可以將更多的現(xiàn)金投入到高增長(zhǎng)和高ROE的項(xiàng)目。
這樣一來(lái)中石化的資產(chǎn)得到重估，二來(lái)民營(yíng)企業(yè)以高于凈資產(chǎn)入股，會(huì)帶來(lái)一次性的損益。雙方可以在這場(chǎng)游戲中均可獲利。
不過(guò)目前重組對(duì)象及方式仍未確定。瑞銀證券分析認(rèn)為，一是全國(guó)性資產(chǎn)打包，而不是區(qū)域性的分部轉(zhuǎn)售；二是重組交易的對(duì)象可能不限于民營(yíng)石油資本，還可能是互聯(lián)網(wǎng)和金融企業(yè)。
廣東一家陽(yáng)光私募的投資總監(jiān)更是笑著跟21世紀(jì)網(wǎng)坦言昨天（2月19日）才買入了中石化。他解釋之所以入手，第一是看到之前中石化大股東不斷增持，第二，昨天（2月19日）又放量，覺(jué)得有機(jī)會(huì)。
在該陽(yáng)光私募投資總監(jiān)看來(lái)，中石化打響央企改革的第一槍，兌現(xiàn)了之前高層的承諾，是政策性的引導(dǎo)利好。大型央企體制僵化，引入民營(yíng)資本，可以讓大型央企的資本更加有活力，我認(rèn)為后面（其他的央企）還會(huì)有一些改革利好帶來(lái)的政策性機(jī)會(huì)。