面對本周到期的巨量逆回購，以及持續(xù)高位徘徊的資金利率，周二央行公開市場操作再度交出“白卷”。
在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，管理層節(jié)后立即收緊資金的意圖已昭然若揭，若本周不進(jìn)行任何續(xù)接操作，那么短期資金利率料會有進(jìn)一步的抬升。
回購利率高位徘徊
由于節(jié)前連續(xù)逆回購操作陸續(xù)到期，本周將形成自然資金回籠４５００億元。
“我們認(rèn)為，節(jié)前央行在向市場大規(guī)模投放資金進(jìn)行托底的同時，并沒有忘記其偏緊的貨幣政策執(zhí)行目標(biāo)，從７天、１４天和２１天逆回購中標(biāo)利率４．１０％、４．３０％和４．７０％的水平來看，價格上仍然貫徹了從緊的操作思維�！睎|莞銀行金融市場部分析師陳龍判斷。
中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至２月１０日收盤，銀行間回購利率幾乎整體上攀。其中，隔夜、７天、１４天品種依次落于４．３０４％、５．２９２％、５．４０３％的較高位置。
“顯然，當(dāng)前央行對流動性‘中性偏緊’的操作立場并沒有任何松動�！鼻鄭u農(nóng)商銀行資金運(yùn)營部資金交易經(jīng)理秦新鋒在接受記者采訪時指出，“結(jié)合央行此前發(fā)布的四季度貨幣政策執(zhí)行報告考量，在金融創(chuàng)新不斷加快、貨幣市場利率變得更加敏感的背景下，央行會容忍合理的利率波動，利率中樞的變動也會較以往更為頻繁�！�
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，始終保持商業(yè)銀行的流動性緊平衡，是為了讓商業(yè)銀行對貨幣政策更為敏感，也是讓貨幣政策能夠更有效發(fā)揮作用的必要前提。
本周，公開市場將有４５００億元逆回購到期，加上國庫現(xiàn)金定存到期的３００億元和２月１５日（順延至２月１７日）的存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，如果央行保持公開市場不作為，那么資金面從緊的情況基本上是確定的。
資金成本短期難下
進(jìn)一步展望上半年，雖然目前央行平滑資金面季節(jié)性波動的技巧有所提高，但在保持貨幣“總量穩(wěn)定”政策的大基調(diào)下，如果管理層為平抑上半年現(xiàn)實(shí)存在的大量季節(jié)性因素而被迫投放一定的短期流動性，則“放短”同時意味著必須“鎖長”更多，否則總量必然不穩(wěn)。
“無疑，貨幣供需狀況在短期內(nèi)難以改變�！倍辔皇茉L的一線交易員均向記者表示，若從資金需求端考量，當(dāng)前較高的杠桿率使得市場融資需求依然強(qiáng)烈，而借新?lián)Q舊的壓力也將進(jìn)一步推高資金利率。
不僅如此，在利率市場化進(jìn)程加速的影響下，現(xiàn)階段資金成本同樣難以下行。
《２０１３年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中明確提到，要“加快利率市場化改革”和“貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合”，并提到目前建立存款保險制度的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本就緒。
有分析人士認(rèn)為，雖然存款保險制度本身與資金成本并無直接聯(lián)系，但利率市場化進(jìn)程的加快將提升市場對資金成本上行的預(yù)期，從而使得資金利率中樞的高位常態(tài)化，并且資金成本在深化改革的過程中也難以下降。
利率波動料將趨緩
當(dāng)然，面對資金面的震蕩，市場也無需過于悲觀。
《２０１３年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，央行將“綜合運(yùn)用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持適度流動性”。
在２０１３年下半年和２０１４年１月期間，央行通過公開市場操作和ＳＬＯ、ＳＬＦ等流動性調(diào)節(jié)工具有效地應(yīng)對了多種因素引起的短期資金波動。而《報告》中也多次提到了此類操作在穩(wěn)定資金利率上的積極作用，且管理層在節(jié)前頻發(fā)逆回購和運(yùn)用ＳＬＦ等工具抑制資金利率沖高，同樣釋放出了較為明顯的維穩(wěn)信號。
業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，類似的操作將會在２０１４年資金緊張時點(diǎn)得到延續(xù)。因此，雖然今年的資金利率中樞料將保持高位，但其波動幅度或有所緩和。
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