伴隨著《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》的發(fā)布，闊別股市十多年的市值配售又回來(lái)了。而隨著近日滬深交易所《首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上按市值申購(gòu)實(shí)施辦法》的公布，當(dāng)投資者了解到市值配售方法時(shí)，忽然有一種失落感，即將推出的市值配售政策甚至比不上當(dāng)年。為此市值配售有必要正本清源，需要從兩方面加以完善。
2002年實(shí)施的市值配售總體上是一個(gè)保護(hù)中小投資者利益的新股配售方法，新股發(fā)行份額除極少數(shù)向戰(zhàn)略投資者配售外，其余全部上網(wǎng)發(fā)行，配售比例在50%—100%之間。不僅如此，投資者參與市值配售無(wú)需先繳款，只需要在配售中簽后再繳款即可。所以，市值配售重新歸來(lái)，廣大中小投資者對(duì)此寄予了厚望。也正因如此，重新歸來(lái)的市值配售政策要充分體現(xiàn)出對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，結(jié)合目前滬深交易所發(fā)布的“市值申購(gòu)實(shí)施辦法”，市值配售制度有必要從兩方面加以完善。
一是個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者分開配售，網(wǎng)上發(fā)行份額歸個(gè)人投資者所有，網(wǎng)下發(fā)行份額歸機(jī)構(gòu)投資者所有。網(wǎng)上網(wǎng)下的發(fā)行份額各占50%。根據(jù)目前的規(guī)定，經(jīng)過回?fù)軝C(jī)制的調(diào)整，網(wǎng)上網(wǎng)下的發(fā)行份額基本上也是各占50%。但問題在于，網(wǎng)下發(fā)行基本上是機(jī)構(gòu)投資者的天下，而網(wǎng)上發(fā)行的份額同樣又遭到機(jī)構(gòu)投資者的大舉吞沒。中小投資者中簽的機(jī)會(huì)非常渺茫。也正因如此，有必要將個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者分開，個(gè)人投資者參與網(wǎng)上配售，機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下發(fā)行，以保護(hù)個(gè)人投資者的利益不被機(jī)構(gòu)投資者侵占。
二是網(wǎng)上市值配售實(shí)行“先中簽后繳款”的辦法，最大程度上保護(hù)中小投資者。根據(jù)滬深交易所日前發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上按市值申購(gòu)實(shí)施辦法》，網(wǎng)上配售采取“先繳款再配售”的方法。這種做法明顯不利于中小投資者，使中小投資者不能最大程度上參與市值配售。一方面是中小投資者不能滿倉(cāng)操作，不能最大限度地利用市值參與申購(gòu)，因?yàn)橥顿Y者沒有資金準(zhǔn)備的話，即便全倉(cāng)股票，也不能參與申購(gòu)。另一方面是投資者的股票市值要與申購(gòu)資金相匹配，如果股票市值多而申購(gòu)資金少的話，投資者同樣不能足額申購(gòu)。而作為機(jī)構(gòu)投資者則不存在這個(gè)問題。因此，“先繳款再配售”的做法是對(duì)中小投資者參與新股配售的限制，這種損害中小投資者利益的做法應(yīng)該糾正。