建投能源的重組行政許可申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)受理，然而，此舉并未消除市場(chǎng)的質(zhì)疑。根據(jù)建投能源近日發(fā)布的收購(gòu)母公司建投集團(tuán)火電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的重組預(yù)案，其標(biāo)的資產(chǎn)為宣化熱電100%股權(quán)、滄東發(fā)電40%股權(quán)和三河發(fā)電15%股權(quán)。這已是建投能源第二次啟動(dòng)對(duì)母公司火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)的收購(gòu)。
值得注意的是，上次資產(chǎn)重組為包括上述三項(xiàng)資產(chǎn)的五項(xiàng)標(biāo)的，資產(chǎn)預(yù)估值為18.45億元，而此次標(biāo)的資產(chǎn)減少了兩項(xiàng)，但預(yù)估值卻增加為28.58億元。
此方案發(fā)布后，投資者和業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑聲不斷。建投能源稱(chēng)，這是因?yàn)椴捎昧瞬煌脑u(píng)估方法。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，第二次重組使建投能源的收購(gòu)成本增加了超過(guò)10億元，公司涉嫌向大股東輸送利益。
為何公司要采用估值較高的方法？對(duì)此，公司并未給投資者一個(gè)合理的解釋。與此同時(shí)，因?yàn)樯暇W(wǎng)電價(jià)提升，收購(gòu)火電資產(chǎn)未來(lái)盈利穩(wěn)定的說(shuō)法也遭到了質(zhì)疑。
因?yàn)樵谏鲜鲋亟M預(yù)案發(fā)布后不久，發(fā)改委對(duì)全國(guó)上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行了下調(diào)，包括上述資產(chǎn)在內(nèi)的火電企業(yè)盈利都將受到影響。
涉嫌向大股東輸送利益？
11月9日，建投能源發(fā)布公告稱(chēng)，公司于近日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理通知書(shū)》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法對(duì)公司提交的《河北建投能源投資股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并配套融資暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)》行政許可申請(qǐng)材料進(jìn)行了審查，認(rèn)為該申請(qǐng)材料齊全，符合法定形式，決定對(duì)該行政許可申請(qǐng)予以受理。
盡管如此，業(yè)內(nèi)對(duì)建投能源上述重組的質(zhì)疑聲卻從未中斷。
根據(jù)建投能源披露的資產(chǎn)重組公告，滄東發(fā)電曾以2010年6月30日為基準(zhǔn)日進(jìn)行過(guò)資產(chǎn)評(píng)估，評(píng)估結(jié)論采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果，凈資產(chǎn)評(píng)估值為26.91億元；本次預(yù)估以2013年5月31日為基準(zhǔn)日，按照收益現(xiàn)值法預(yù)估結(jié)果為51.24億元，較前次評(píng)估增值90%以上。而如果采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，以2013年5月31日為基準(zhǔn)日，評(píng)估值僅為24.82億元。而公司采取了收益現(xiàn)值法的預(yù)估結(jié)果進(jìn)行收購(gòu)，使得資產(chǎn)增值高達(dá)125.32%。
公司解釋稱(chēng)，因?yàn)椴捎昧耸找娆F(xiàn)值法代替資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估方法的不同是此次評(píng)估增值較大的原因。
而業(yè)內(nèi)質(zhì)疑的正是上述兩種不同的評(píng)估方法，為何建投能源選擇了更高的估值，使收購(gòu)成本增加10.56億元？這是否涉嫌向大股東輸送利益？
此外，這已是建投能源第二次啟動(dòng)對(duì)母公司火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)的收購(gòu)。
值得注意的是，上次資產(chǎn)重組為包括上述三項(xiàng)資產(chǎn)的五項(xiàng)標(biāo)的，資產(chǎn)預(yù)估值為18.45億元，而此次標(biāo)的資產(chǎn)減少了兩項(xiàng)，但預(yù)估值卻增為28.58億元。
建投能源還表示，自前次評(píng)估以來(lái)，滄東發(fā)電保持了良好的盈利水平，上網(wǎng)電價(jià)有所提升、燃料成本大幅下降，預(yù)計(jì)滄東發(fā)電未來(lái)的盈利能夠持續(xù)穩(wěn)定。
但有火電行業(yè)分析師向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，盡管兩次評(píng)估所面臨的市場(chǎng)環(huán)境不同，但收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)減少，收購(gòu)成本卻增加了超過(guò)10億元，上述解釋無(wú)法讓投資者信服。
收購(gòu)資產(chǎn)盈利前景堪憂
盡管隨著煤價(jià)下跌，火電企業(yè)的盈利狀況有所改善，但是建投能源所提到的因?yàn)樯暇W(wǎng)電價(jià)提升未來(lái)盈利穩(wěn)定的利好已經(jīng)消失。
9月25日，根據(jù)發(fā)改委的通知，全國(guó)31個(gè)省級(jí)電網(wǎng)中除云南和四川沒(méi)有調(diào)整之外，其它29個(gè)省均下調(diào)了上網(wǎng)電價(jià)，其中上海市、江蘇省和浙江省降幅最大，為2.5分/度，黑龍江降幅最小，為0.6分/度，29個(gè)省市平均降幅1.4分/度。
上述分析師認(rèn)為：受此影響，建投能源上述剛剛溢價(jià)收購(gòu)的資產(chǎn)盈利能力恐怕將受到影響。
除此之外，由于霧霾日益嚴(yán)重，被認(rèn)為是“罪魁禍?zhǔn)住钡幕痣娖髽I(yè)還將受到環(huán)保壓力的影響，建投能源上述所收購(gòu)的火電資產(chǎn)也不例外。
中投顧問(wèn)能源行業(yè)研究員宛學(xué)智日前在接受記者采訪時(shí)也表示，從行業(yè)整體情況來(lái)看，若環(huán)保政策全面落實(shí)，火電企業(yè)短期內(nèi)成本將攀升20%，經(jīng)營(yíng)狀況勢(shì)必會(huì)受到不小影響，今年賺到的豐厚利潤(rùn)也將部分回吐。
此外，加強(qiáng)環(huán)保是火電行業(yè)升級(jí)的重要手段，前期環(huán)保工作較為到位的企業(yè)能夠順利渡過(guò)難關(guān)，而中小火電企業(yè)恐面臨淘汰出局的風(fēng)險(xiǎn)。
雖然目前國(guó)家對(duì)火電企業(yè)脫硫脫硝有一定補(bǔ)貼，但是隨著霧霾日益嚴(yán)重，政府對(duì)火電企業(yè)的環(huán)保要求越來(lái)越嚴(yán)格，火電企業(yè)運(yùn)行成本也會(huì)大大增加。
苑學(xué)智認(rèn)為，由于補(bǔ)貼并不能抵消環(huán)保支出的增加，火電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況仍存在較大的不穩(wěn)定性，尤其是脫硝和除塵環(huán)節(jié)將是未來(lái)火電企業(yè)環(huán)保投入增加的主要領(lǐng)域。