近期，基金經(jīng)理最關(guān)心的問題是，如何做好最后兩個(gè)月的收官之戰(zhàn)？今年的新經(jīng)濟(jì)行情漲幅顯著，改革和創(chuàng)新的“想象力的翅膀已經(jīng)飛得太高”，疊加年末業(yè)績(jī)考核壓力，導(dǎo)致股市“審美疲勞”。因此，我們認(rèn)為收官之戰(zhàn)要收緊拳頭，成長(zhǎng)股需優(yōu)中選優(yōu)，獲利豐厚的投資者，可以考慮邊打邊撤，降低倉位。
創(chuàng)業(yè)板需擠泡沫
關(guān)于創(chuàng)業(yè)板，我們認(rèn)為未來五年仍是最看好的板塊。但是，短中期創(chuàng)業(yè)板有“擠泡沫”調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。新經(jīng)濟(jì)是趨勢(shì)而不是泡沫，泡沫的是資本市場(chǎng)。泡沫大了就要擠泡沫，戰(zhàn)術(shù)層面應(yīng)該靈活，創(chuàng)業(yè)板短期的配置價(jià)值下降，持股需要更濃縮。
首先，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)短期受傳媒股“綁架”，警惕回撤風(fēng)險(xiǎn)。近幾個(gè)月，票房、手游、并購重組等不斷提升市場(chǎng)對(duì)于傳媒股的樂觀預(yù)期，傳媒股在成長(zhǎng)股中一枝獨(dú)秀、持續(xù)上漲，占據(jù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最大權(quán)重板塊，進(jìn)而形成金融行為學(xué)的羊群效應(yīng)，帶動(dòng)著創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)新高。但近期市場(chǎng)對(duì)傳媒股已“審美疲勞”，利多消息難以維持板塊人氣，需當(dāng)心戴維斯雙殺。
其次，隨著年末基金考核逐漸臨近，機(jī)構(gòu)投資者面臨著加倉和調(diào)倉的動(dòng)機(jī)。這種背景下，創(chuàng)業(yè)板市盈率（PE）60多倍的高估值會(huì)成為市場(chǎng)短期糾結(jié)甚至擔(dān)憂的因素。雖然，我們認(rèn)為，對(duì)于高成長(zhǎng)的新興行業(yè)不應(yīng)該簡(jiǎn)單粗暴地以PE來估值，而應(yīng)該參考市研率。但是，必須敬畏市場(chǎng)，畢竟現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者考慮的是兩個(gè)月的賽跑，而不是12個(gè)月或者5年的賽跑。
第三，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板很像是2004年四季度的房?jī)r(jià)和“五朵金花”股價(jià)，一樣都代表著當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟(jì)，一樣地在當(dāng)時(shí)根據(jù)短期的宏觀經(jīng)濟(jì)、政策以及靜態(tài)估值都有明顯的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。而事實(shí)上，雖然當(dāng)年的房?jī)r(jià)和“五朵金花”的確也跌了半年多，但從事后來看，2004年四季度到2005年上半年的那次調(diào)整，正是布局的好機(jī)會(huì)，“五朵金花”后來的行情更大。
收官之戰(zhàn)收緊拳頭
四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的組合比三季度差，但是，十八屆三中全會(huì)之前，經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性出現(xiàn)明顯惡化的概率不大，而政策導(dǎo)向也會(huì)不斷倡導(dǎo)改革和創(chuàng)新，因此，“新經(jīng)濟(jì)”行情仍有不少細(xì)分機(jī)會(huì)，可以邊打邊撤。四季度的配置思路繼續(xù)圍繞“效率提升”，機(jī)會(huì)仍在創(chuàng)新和改革的領(lǐng)域內(nèi)風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。
首先，創(chuàng)新相關(guān)的成長(zhǎng)股行情今年獲得太多超額收益，需要進(jìn)一步優(yōu)中選優(yōu)，收縮拳頭、深入淘金新一代信息技術(shù)和信息消費(fèi)。我們認(rèn)為，信息消費(fèi)作為新十年的支柱產(chǎn)業(yè)，可能將媲美過去十年房地產(chǎn)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的巨大影響。因此，建議把持股更濃縮到“大股東愿意把身家性命投入到新經(jīng)濟(jì)里面”的股票上，減掉那些穿上“新經(jīng)濟(jì)馬甲”的偽成長(zhǎng)股。
其次，改革相關(guān)的行情近幾個(gè)月有所起色，但是，魚龍混雜，因此需要自上而下和自下而上相互結(jié)合選股。投資機(jī)會(huì)包括：（1）國企改制以及民企進(jìn)入壟斷行業(yè)；（2）環(huán)保新政之下，部分制造業(yè)的“重生”，即重演草甘膦的故事。
操作上，針對(duì)不同的投資者，可以有不同的收官之戰(zhàn)操作思路。首先，針對(duì)今年獲利豐厚的投資者，可以考慮邊打邊撤，降低倉位，保留最具成長(zhǎng)性的持股作為底倉；另外，基于攻守兼?zhèn)�，可以趁大盤調(diào)整之時(shí)擇機(jī)配置醫(yī)藥、消費(fèi)、建筑裝飾等行業(yè)的績(jī)優(yōu)股，以及太陽能等新能源、紡織服裝、家具等拐點(diǎn)型行業(yè)。其次，針對(duì)今年排名靠后的機(jī)構(gòu)投資者，若是要博翻身，可以考慮“重點(diǎn)突破”，劍走偏鋒搏擊“最好且最貴的成長(zhǎng)股”或者“最便宜且最受益于改革的藍(lán)籌股”。若是放棄今年，則可以降倉“為明年布局”。