據(jù)歐盟統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：今年二季度歐元區(qū)國內生產總值(GDP)環(huán)比增長0.3%，終于走出了自2008年金融危機以來持續(xù)時間最長的衰退。然而隨后的一系列經濟數(shù)據(jù)卻相互矛盾，特別是對經濟走勢影響重大的失業(yè)率，依舊維持在高位�？梢姎W元區(qū)經濟并不理想，復蘇道路依然漫長。
晦暗的復蘇
雖然二季度歐元區(qū)經濟出現(xiàn)了環(huán)比0.3%的增長，但同比增長率仍然維持在-0.5%，且失業(yè)率、工業(yè)生產等指標仍不理想。而與此同時，代表歐元區(qū)經濟前景的采購經理人指數(shù)(PMI)、貿易數(shù)據(jù)等指標卻出現(xiàn)明顯好轉。不難看出，歐元區(qū)經濟正處于一個微妙的轉折期，從漫長的衰退轉向微弱的復蘇。
此次歐元區(qū)的經濟衰退是典型的主權債務危機的“后遺癥”。一方面是歐盟的緊縮措施使得經濟增速下滑，另一方面是債務危機傳導到銀行業(yè)，引發(fā)銀行業(yè)危機并形成惡性循環(huán)�！ �
麻煩的是，在債務危機的背景之下，成員國很難通過積極的財政政策來刺激經濟增長，走出衰退陰影。正如我們今年看到的，歐盟幾位主席輪番喊話，呼吁歐盟及成員國將更多的注意力放在經濟增長與增進就業(yè)上，但我們卻未能看到多少促進增長的實質性動作�！�
歐盟著名智庫歐洲政策研究中心(CEPS)專家，比利時魯汶大學與倫敦經濟學院教授保羅·德格羅韋表示：雖然我們已經看到歐洲經濟的“底部”，但還沒有看到“拐點”�！�
他指出，從重債國的改革可以看出，他們的緊縮使自己陷入衰退之中，反而使負債率不斷升高。除非他們開始刺激經濟，否則這些改革尚無法使其擺脫債務危機。
貌合神離的內部
歐元區(qū)是一個復雜的經濟體，在各成員國半獨立的財政政策基礎上遵循一個共同的貨幣政策，內部勞動生產率的嚴重差異使得各成員國的政策很難協(xié)調。當那些重債國經濟依然陰云密布時，以德國為首的核心國家卻是陽光明媚。龐大的經常項目順差使得德國不得不防范通貨膨脹，而重債國由于經常項目的逆差，加上資金的外流，卻要提心吊膽地應付通縮。
歐元區(qū)內部的差異還體現(xiàn)在匯率政策上。眾所周知，匯率的貶值有利于促進出口與經濟復蘇，但這一條在歐元區(qū)卻很難行得通。原因就出在內部的結構性差異上。由于德國的勞動生產率遠高于南部重債國，歐元的貶值首先受益的往往是德國。另外，歐元的貶值也會引發(fā)重債國國債收益率的上升，使得這些國家再度陷入債務危機的風險增加。同時歐元的貶值也會讓歐元區(qū)通脹率上升，對于經歷了魏瑪共和國通脹的德國來說是難以接受的。
艱難的結構性改革
歐盟一直呼吁推進結構性改革，然而談何容易？
歐盟給各成員國開出的結構性改革藥方，除繼續(xù)推進緊縮措施以及建立銀行業(yè)聯(lián)盟外，主要圍繞減輕企業(yè)稅負以降低勞動力成本，取消服務業(yè)門檻，推進歐盟內部能源、交通運輸與電信統(tǒng)一市場，加快勞動力流動等。但自從2010年歐元區(qū)爆發(fā)債務危機以來，那些重債國的改革基本沒有停止過。一些改革措施，如降低勞動力成本的改革已經接近極限，再難向前推進。而建立歐盟統(tǒng)一的能源與運輸市場，以及加快勞動力流動，絕非一朝一夕能實現(xiàn)。你很難想象一個西班牙或希臘的失業(yè)工人能在德國或荷蘭找到穩(wěn)定的工作。
眾望所歸的歐洲央行
看來能動用的只有貨幣政策了。我們看到歐洲央行在5月份將利率下調了25個基點，并于近期暗示可能會啟動第三輪長期再融資操作，即LTRO，這也從側面證實了歐元區(qū)經濟復蘇力度很弱�！�
自2011年以來，每當歐元區(qū)債務危機遇到“病情惡化”之際，歐洲央行總是果斷出手，祭出LTRO與OMT(直接購債計劃)等“法寶”，穩(wěn)定市場情緒。
不過盡管歐洲央行采取了幾輪大力度的市場行為，歐元區(qū)金融市場依舊十分脆弱。據(jù)歐洲著名智庫歐洲政策研究中心的一份報告顯示：2012年歐盟27個成員國家庭借貸與上年相比下降1.7%，連續(xù)第二年出現(xiàn)下降。其中希臘、西班牙的下降幅度均超過6%，同時德國也出現(xiàn)負增長。這顯示緊縮問題正在從歐元區(qū)邊緣國家向核心國家蔓延�！�
對此德格羅韋表示，你知道與美國不同，歐洲大陸上的企業(yè)對銀行信貸的依賴程度要大得多。而信貸的萎縮則說明，現(xiàn)在出于對不確定性的恐懼，銀行普遍“惜貸”，或者企業(yè)或家庭借款意愿下降，這意味著經濟不會有什么大的起色。