盈利增加，也存在一定的疑問(wèn)。即便公司借本次融資能夠暫時(shí)解燃眉之急，但是后續(xù)的資金需求仍然存疑。
30億增發(fā)9成用于補(bǔ)血，半年報(bào)成績(jī)或有意為之
根據(jù)龐大集團(tuán)公布的增發(fā)預(yù)案，本次發(fā)行計(jì)劃募集資金總額不超過(guò)300,000萬(wàn)元。其中240,000萬(wàn)元用于償還銀行貸款，30,000萬(wàn)元擬用于新建高端經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)項(xiàng)目，剩余部分用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。換言之，本次融資計(jì)劃中9成均用于解決公司資金問(wèn)題，實(shí)際上真正用于經(jīng)營(yíng)發(fā)展實(shí)處的只有一成而已。公司強(qiáng)調(diào)了增發(fā)募資的意義主要為，“有效降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善和提高�！睋Q言之，不過(guò)是拿股東的錢(qián)來(lái)替換銀行的錢(qián)，拆東墻補(bǔ)西墻。
也許是為了配合本次增發(fā)預(yù)案，龐大集團(tuán)在此前一日公布了一份頗為漂亮的半年報(bào)。半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I收295.83億元，同比增長(zhǎng)2.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.81億元，同比增長(zhǎng)20.43%。不過(guò)為什么收入的增長(zhǎng)幅度會(huì)遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度呢？《投資快報(bào)》記者查看利潤(rùn)表明細(xì)發(fā)現(xiàn)，公司上半年的稅前合并利潤(rùn)增長(zhǎng)1.15億，不過(guò)僅銷(xiāo)售費(fèi)用就比同期下降了1.76億，同比大降13.2%。換言之，公司上半年很大一部分的利潤(rùn)增長(zhǎng)并不是“賺回來(lái)”，而是“省下來(lái)”的。再看銷(xiāo)售費(fèi)用的明細(xì)，公司在各項(xiàng)銷(xiāo)售費(fèi)用支出上都有較大的下降，包括運(yùn)費(fèi)、物料消耗、進(jìn)口代理等等。有行業(yè)內(nèi)人士向《投資快報(bào)》記者表示，公司收入增長(zhǎng)而銷(xiāo)售費(fèi)用反而下降，理論上是不正常的。不過(guò)在現(xiàn)實(shí)操作中，由于汽車(chē)行業(yè)的結(jié)算周期較長(zhǎng)，因此企業(yè)選擇在半年報(bào)通過(guò)推遲結(jié)算、暫緩收發(fā)票等方法，部分費(fèi)用計(jì)入也是可能的。因此中報(bào)銷(xiāo)售費(fèi)用的下降，不排除有人為干預(yù)的因素在里面。
股東回報(bào)預(yù)期不佳，未來(lái)或仍有融資需求
雖然龐大集團(tuán)在增發(fā)預(yù)案中聲稱(chēng)：“能夠促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善和提高�！辈贿^(guò)，回看歷史表現(xiàn)，擬參與的投資者還是應(yīng)該多一份謹(jǐn)慎為好。龐大集團(tuán)自上市以來(lái)，發(fā)行價(jià)45元，但是當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)就已經(jīng)跌至36元（復(fù)權(quán)價(jià)14.36元），每股坑掉認(rèn)購(gòu)方9元；而經(jīng)過(guò)了兩年時(shí)間，最新的收盤(pán)價(jià)只有5.31元，與開(kāi)盤(pán)復(fù)權(quán)價(jià)相比每股又跌了接近9元。即便是從業(yè)績(jī)上看，公司除了在上市當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利6.5億元以外，次年即翻臉巨虧8.2億。
其前次募集資金使用情況報(bào)告顯示，公司募投項(xiàng)目中絕大部分的收入仍然未達(dá)到其上市時(shí)的承諾水準(zhǔn)。從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，公司2011年-2013年的凈資產(chǎn)收益率僅分別為6.68%、-9.34%和3.08%，無(wú)論怎么看，也跟目前公司的平均借款利率8.9%有相當(dāng)一段距離。如果公司過(guò)去連8.9%的凈資產(chǎn)收益率都無(wú)法達(dá)到，那又憑什么來(lái)讓人相信，公司將來(lái)能夠拿出真金白銀的業(yè)績(jī)來(lái)回饋本次認(rèn)購(gòu)增發(fā)股票的股東呢？
值得指出的是，本次增發(fā)或者并不是結(jié)束。龐大集團(tuán)在增發(fā)預(yù)案中提到，本次增發(fā)后公司的合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率將從85.40%下降到81.57%。不過(guò)，以同行業(yè)上市公司計(jì)，該數(shù)字仍然高于行業(yè)平均水平。
另外，公司計(jì)劃新增77,562.73
萬(wàn)投資高端轎車(chē)品牌銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，這意味著，除了增發(fā)中提到的30,000萬(wàn)元，還要追加47,562.73
萬(wàn)元的投入。公司在報(bào)告中也提到，目前過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率水平限制了公司未來(lái)向銀行貸款的空間，增發(fā)有助于提高公司的融資能力。這或?yàn)閷?lái)擴(kuò)大融資埋下伏筆。最為可怕的情況是，公司經(jīng)過(guò)此次增發(fā)好不容易節(jié)約下來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，或又被新增的貸款所吞噬。