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    一年前，西班牙從債券市場融資的道路斷絕，而意大利很快也將陷入這一境地時，歐洲央行行長德拉吉宣布，該行已準(zhǔn)備好在職權(quán)范圍內(nèi)采取一切舉措捍衛(wèi)歐元。
    雖然德拉吉只是動了動嘴而沒有拿出一分錢，但在他作出上述承諾后，歐元區(qū)市場狀況大為改觀。根據(jù)巴克萊的數(shù)據(jù)，過去12個月，西班牙國債價格上漲23%，意大利國債上漲19%。同期西班牙股市上漲31%，意大利和希臘股市分別漲24%和47%。歐元在自身崩潰風(fēng)險減退后兌美元上漲8%。
    德拉吉一直試圖強調(diào)其債券購買計劃的成功，甚至公開用股市漲幅加以評判。但該計劃的提振作用已消退。
    10年期西班牙國債與相同期限德國國債的收益率差4月份停止收窄，意大利國債的這一收益率在1月份就觸及最低水平。不過，這并不意味著債券購買計劃已是多余的，該計劃在防止恐慌情緒蔓延整個歐元區(qū)方面仍有重要作用。但債券購買計劃無法加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
    對于德拉吉給出的承諾，投資者關(guān)注焦點通常放在“采取一切舉措”上，而忽視了“在職權(quán)范圍內(nèi)”這一措辭。相關(guān)法規(guī)禁止歐洲央行對政府債務(wù)進(jìn)行貨幣化。在過去的一年中，雖然該行的債券購買計劃繼續(xù)幫助市場保持穩(wěn)定，但由于其內(nèi)在運作方式從未被完整地進(jìn)行解釋，因此正顯得越來越像空頭支票。
    就像美國和英國的定量寬松舉措一樣，歐洲央行的債券購買計劃對于延緩危機非常重要。但這些舉措無法解決經(jīng)濟(jì)存在的根本問題。歐元區(qū)在這方面還有很長一段路要走。
    歐洲央行捍衛(wèi)歐元的承諾在過去12個月中為歐元區(qū)投資者帶來巨大回報；該行在較長時間內(nèi)維持寬松貨幣政策的新承諾又帶來了額外保障。但未來市場走向?qū)⑷�決于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。