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　　德意志銀行董事總經(jīng)理、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿近日表示，社會(huì)融資規(guī)�？赡艽嬖谥貜�(fù)計(jì)算。過(guò)去幾個(gè)月內(nèi)，中國(guó)社會(huì)融資總額的快速增長(zhǎng)并未傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，原因可能是：一方面由于若干事件的沖擊，使企業(yè)即使獲得了融資也傾向于“囤積”資金，而不敢或不能及時(shí)啟動(dòng)投資項(xiàng)目，如房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響；二是各種類型的套利使企業(yè)從銀行獲得的貸款資金以其他形式（如信托、委托貸款）被轉(zhuǎn)貸，導(dǎo)致社會(huì)融資總額被重復(fù)計(jì)算和社會(huì)融資總額增長(zhǎng)率被高估；此外，一些企業(yè)和平臺(tái)由于現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，需要靠借新貸還舊貸的利息，使社會(huì)融資總額對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的“凈增”融資規(guī)模被高估�？紤]這些因素和今年前五個(gè)月實(shí)際有效匯率升值8%，目前的貨幣環(huán)境未必像融資規(guī)模數(shù)據(jù)表現(xiàn)得那么寬松。官方公布的非銀行融資規(guī)模能夠拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度小于想像，也小于銀行貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。
　　目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍低迷，通脹明顯低于預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年的信貸政策有略微松動(dòng)的空間。而今年前五個(gè)月人民幣的實(shí)際有效匯率升值了8%，遠(yuǎn)高于過(guò)去七年年平均2%的水平，已對(duì)出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定的抑制作用，建議下半年人民幣升值速度應(yīng)適度放緩。