下半年走勢(shì)預(yù)測(cè)分歧猶存
出口額17個(gè)月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長、工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格(PPI)連續(xù)第16個(gè)月負(fù)增長、中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)逼近榮枯線……已經(jīng)公布的6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)在算不上亮眼。
國務(wù)院總理李克強(qiáng)9日在廣西主持召開部分省區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)時(shí)說，今年以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上保持平穩(wěn)，主要指標(biāo)仍處于年度預(yù)期的合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中有進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)中提質(zhì)。但經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加錯(cuò)綜復(fù)雜，有利條件與不利因素并存，經(jīng)濟(jì)既有增長動(dòng)力，也有下行壓力。
二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)將于下周一公布。經(jīng)濟(jì)學(xué)者分析認(rèn)為，總理的講話或表明二季度我國增長情況并未低于既定目標(biāo)，但是“經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加錯(cuò)綜復(fù)雜”的提法說明下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何目前還不好輕易下判斷。
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新華社發(fā) |
擔(dān)憂 6月數(shù)據(jù)黯淡
進(jìn)入7月第一天，6月份第一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)PMI發(fā)布，官方、民間雙雙回落。中國物流與采購聯(lián)合會(huì)、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的PMI只有50.1%，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)4個(gè)月新低，逼近50%的榮枯線。同日發(fā)布的6月匯豐PMI錄得48.2，不僅低于上月的49.2，而且低于此前公布的預(yù)覽值48.3。
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛稱，6月份官方PMI回落符合市場(chǎng)預(yù)期，但指數(shù)跌至去年9月以來最低，并徘徊在榮枯線附近，表明整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)低迷。與此同時(shí)，匯豐PMI連續(xù)第二個(gè)月低于榮枯線，表明中小企業(yè)連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生也說：“6月PMI數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭偏弱�！�
9日公布的居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)倒是同比漲幅比上月擴(kuò)大了0.6個(gè)百分點(diǎn)，無奈這0.6個(gè)百分點(diǎn)全部來自翹尾因素，環(huán)比漲幅只有0%，而且同日公布的PPI仍然有著-2.7%的增長。
申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，CPI和PPI偏差反映了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)存在冷熱不均、冰火兩重天的格局，冰的是制造業(yè)，火的是食品和服務(wù)。工業(yè)領(lǐng)域的低迷，是引發(fā)PPI持續(xù)低于預(yù)期的主要原因。PPI環(huán)比增長-0.6%，為2003年同期以來的次低水平。
聯(lián)訊證券宏觀及固定收益研究員楊為敩表示，國內(nèi)PPI指標(biāo)與國際路透商品研究局指數(shù)(CRB)同比出現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月的背離，說明國內(nèi)需求的低迷是這輪工業(yè)品價(jià)格下降主要原因，PPI分項(xiàng)指標(biāo)中加工工業(yè)環(huán)比表現(xiàn)差于原材料及采掘工業(yè)也說明了這一點(diǎn)。
10日公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙負(fù)增長進(jìn)一步增加了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。6月出口額同比下降3.1%，環(huán)比下降4.6%；進(jìn)口額同比下降0.7%，環(huán)比下降9.3%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。
匯豐中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析師馬曉萍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，除內(nèi)地對(duì)香港出口收縮7%之外，內(nèi)地對(duì)香港以外地區(qū)出口同比下滑2.6%，反映出外部需求仍然疲弱；進(jìn)口連續(xù)第二月環(huán)比收縮顯示內(nèi)需不振。不考慮農(nóng)歷新年扭曲因素影響，上一次出口和進(jìn)口同時(shí)收縮可回溯到2009年10月，目前經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力似乎更甚于2012年中期的經(jīng)濟(jì)放緩。
判斷 經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)
盡管悲觀情緒有所擴(kuò)散的時(shí)候，但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，不必過于擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下滑�！翱偫淼脑捯馕吨习肽甑脑鲩L率不會(huì)太低，年初定的是7.5%，按照這個(gè)預(yù)期，現(xiàn)在應(yīng)該至少在7.5%以上。”北京大學(xué)中國國民經(jīng)濟(jì)核算與經(jīng)濟(jì)增長研究中心副主任蔡志洲對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。
李慧勇說：“經(jīng)濟(jì)暫時(shí)還可以。經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)，短期流動(dòng)性緊張的格局會(huì)逐漸緩解。”中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤也認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)增長疲軟，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速基本上與潛在增長率相協(xié)調(diào)，與生產(chǎn)要素的供給能力和資源環(huán)境的承受能力相適應(yīng)，與年初目標(biāo)相比，仍處于合理區(qū)間。
從預(yù)測(cè)來看，各方也普遍預(yù)測(cè)二季度中國GDP的增幅將不低于7.5%，比如交通銀行就預(yù)測(cè)是7.5%。交通銀行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉說，相比一季度表現(xiàn)，二季度經(jīng)濟(jì)仍處弱勢(shì)徘徊階段。從“三駕馬車”來看，出口在外部環(huán)境沒有大的沖擊下擠出水分、回歸真實(shí)，投資受制造業(yè)低迷影響略有下滑，消費(fèi)增速受高端經(jīng)營向中端轉(zhuǎn)變的支撐穩(wěn)中有升；在央行強(qiáng)調(diào)維持穩(wěn)健貨幣政策的背景之下，市場(chǎng)對(duì)未來流動(dòng)性的預(yù)期由松向緊轉(zhuǎn)變。交行根據(jù)用電量、鐵路貨運(yùn)量及信貸增速三個(gè)指標(biāo)模擬的“克強(qiáng)指數(shù)”近期仍處下滑階段，顯示當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)二季度季調(diào)后GDP環(huán)比與一季度基本持平，以此推算，二季度GDP實(shí)際增速約7.5%，較一季度低0.2個(gè)百分點(diǎn)。
清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)二季度GDP增長7.6%。該中心主任李稻葵說，一定程度上受房地產(chǎn)調(diào)控政策和政府嚴(yán)控奢侈消費(fèi)的影響，上半年中國經(jīng)濟(jì)依然延續(xù)了自去年以來的低速運(yùn)行格局。社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速較2012年有所回落，但從年內(nèi)各月數(shù)據(jù)來看有逐步企穩(wěn)跡象。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速與上年相仿，但其中房地產(chǎn)開發(fā)投資增速由2012年的16.2%上升到20.6%，起到了穩(wěn)定投資和經(jīng)濟(jì)增長的作用。
不過，海通證券宏觀首席分析師姜超認(rèn)為，2008年后中國經(jīng)濟(jì)回升主要依賴貨幣擴(kuò)張，并沒有走向可持續(xù)增長，反而極大地增加了杠桿率。目前中國企業(yè)部門負(fù)債/GDP接近120%，金融部門負(fù)債/GDP接近90%，未來均需降杠桿。5月起，資金成本明顯提升，金融去杠桿開始，融資增速趨落，經(jīng)濟(jì)增速趨降，預(yù)測(cè)全年GDP增速為7.5%，下半年降至7.3%。去杠桿時(shí)資金成本短升長降，利率曲線倒掛意味著經(jīng)濟(jì)存加速探底可能。
展望 走勢(shì)仍待觀察
當(dāng)前，各方對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)判斷的分歧正在加大。認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升的觀點(diǎn)主要依據(jù)是投資將企穩(wěn)回升。李稻葵說，從新開工項(xiàng)目投資/全社會(huì)固定資產(chǎn)投資比例來看，新開工項(xiàng)目投資占比在2月份之后迅速反彈，顯示下半年投資可能有所反彈。
分析來看，理由有四方面。一是房地產(chǎn)投資。中國銀行國際金融研究所高級(jí)分析師周景彤表示，受“新國五條”影響，二季度房地產(chǎn)銷售有所放緩，價(jià)格上漲速度得到初步遏制。三季度，隨著剛性需求的平穩(wěn)釋放、政策面的相對(duì)穩(wěn)定，房地產(chǎn)市場(chǎng)將保持平穩(wěn)——繼續(xù)維持“量縮價(jià)穩(wěn)”態(tài)勢(shì)；房地產(chǎn)投資受益于銷售面的持續(xù)改善、資金面的相對(duì)平穩(wěn)，將穩(wěn)定在20%左右水平。
二是審批權(quán)下放將刺激地方的投資積極性，比如在軌道交通建設(shè)方面。國家發(fā)改委基礎(chǔ)司巡視員李國勇表示，目前地方政府建設(shè)軌道交通的積極性很高，個(gè)別地方還存在著不顧實(shí)際、過度超前的苗頭，如果規(guī)劃實(shí)施中監(jiān)管措施不能同步到位，容易產(chǎn)生投資沖動(dòng)，出現(xiàn)未批先建、集中開工，以及建設(shè)方案隨意調(diào)整等違規(guī)行為。
棚戶區(qū)改造也被認(rèn)為有利于投資恢復(fù)。唐建偉表示，國務(wù)院研究部署加快棚戶區(qū)改造，或成為同時(shí)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)投資、調(diào)結(jié)構(gòu)、護(hù)民生的利器，社會(huì)資金亦被鼓勵(lì)進(jìn)入相關(guān)項(xiàng)目。
此外，下半年政策可能趨向穩(wěn)投資�！半S著下半年十八屆三中全會(huì)的召開，一系列改革舉措會(huì)陸續(xù)推出，政府也可以采用推出一些新建項(xiàng)目尤其是城市地下管網(wǎng)升級(jí)、環(huán)境保護(hù)等目前存在需求的公共消費(fèi)建設(shè)項(xiàng)目來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長�！崩畹究f。
不過，也有一些觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)將逐季回落。楊為敩對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，由于政策效用下降和外管局對(duì)出口水分的擠壓，二季度經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒗^續(xù)下降，今年經(jīng)濟(jì)增速有前高后低的可能。