盛極而衰。對(duì)于“自曝”虛增利潤被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的華銳風(fēng)電)而言，這或是最佳注解。
2005年底成立的華銳風(fēng)電，僅用兩年多，2008年便以22%的市場(chǎng)份額超過龍頭金風(fēng)科技，成為風(fēng)電電機(jī)行業(yè)翹楚。在快速發(fā)展的風(fēng)電市場(chǎng)大背景下，以黑馬之姿一騎絕塵的華銳風(fēng)電，吸引著資本目光。當(dāng)年，華銳風(fēng)電步入“盛世”快車道，數(shù)家背景神秘的投資機(jī)構(gòu)紛至沓來。
2009年，華銳風(fēng)電裝機(jī)容量躍居全球第三。2010年，在其眾多擅長于“長袖善舞”的資本大佬力推下，成立僅四年的公司，拉開征戰(zhàn)IPO的步伐，2011年新年鐘聲剛敲響，即用90元/股的A股最高發(fā)行價(jià)將自己送上主板。
2011年1月13日，華銳風(fēng)電上市，此時(shí)距其成立5周年的紀(jì)念日僅一月之遙，若以發(fā)行價(jià)計(jì)算，這家成立不到五年的風(fēng)電制造企業(yè)，市值近千億。
但始料未及的是，眾多專業(yè)人士紛紛為其“兩年利潤翻倍”的口號(hào)搖旗吶喊之時(shí)，其開始“衰敗”之路。
兩年多后的今天，那些曾在華銳風(fēng)電上市之初給予近百元估值，并對(duì)其在2011年、2012年利潤預(yù)期中給出大幅預(yù)測(cè)的行業(yè)分析師們，面對(duì)如今的股價(jià)做何感想？
巧合的是，華銳風(fēng)電從成立到成為行業(yè)龍頭僅用兩年，而其股價(jià)從兩市最高發(fā)行價(jià)90元/股到如今在5元附近徘徊，同樣僅用了2年多。
2013年以來，華銳風(fēng)電“隕落”似已到了“紙難包火”之景況。3月7日，華銳風(fēng)電公告稱，經(jīng)自查發(fā)現(xiàn)，公司2011年度財(cái)報(bào)有關(guān)賬務(wù)處理存在會(huì)計(jì)差錯(cuò)。4月12日，華銳風(fēng)電再度公告稱，收到北京證監(jiān)局《關(guān)于對(duì)華銳風(fēng)電科技股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定》，北京證監(jiān)局稱，經(jīng)查，該公司部分業(yè)務(wù)單據(jù)、相關(guān)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)記錄失實(shí)，導(dǎo)致2011年度利潤虛增。
4月20日，華銳風(fēng)電發(fā)布關(guān)于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的公告表示：公司經(jīng)自查發(fā)現(xiàn)，公司2011年度財(cái)報(bào)的有關(guān)賬務(wù)處理存在會(huì)計(jì)差錯(cuò)。經(jīng)核實(shí)，公司2011年度凈利潤多報(bào)1.77億元。
5月30日，公司公告稱，當(dāng)日收到證監(jiān)會(huì)《立案調(diào)查通知書》，因涉嫌違反證券法律法規(guī)，被立案調(diào)查。
從創(chuàng)立到被調(diào)查的七年間，華銳風(fēng)電的故事，如同一場(chǎng)黃粱美夢(mèng)�；蛟S對(duì)于做夢(mèng)者而言，夢(mèng)終究要醒，到底是什么原因葬送這一枕美夢(mèng)使眾多投資者為其殉葬？華銳風(fēng)電到底是如何在短時(shí)間內(nèi)“盛極”，又迅速“而衰”？
本報(bào)記者經(jīng)過多方調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2004年，作為后來華銳風(fēng)電核心人物的韓良俊做出買下德國富蘭德(Fuhrlander)FL1500系列風(fēng)機(jī)生產(chǎn)許可證的決定時(shí)起，其后的故事便已被注定。
成敗蕭何
“該來的總會(huì)來�！比A銳風(fēng)電2011年涉嫌虛增利潤的自查結(jié)果公布后，作為公司曾經(jīng)的核心人士之一的A先生并不覺得意外，憶往昔，華銳風(fēng)電那烈火烹油、鮮花著錦般的高成長故事背后，的確隱藏太多秘密，這些都和一個(gè)人息息相關(guān)，那便是韓良俊。
“一開始，作為公司實(shí)際控制人和核心經(jīng)營者，韓對(duì)華銳風(fēng)電的經(jīng)營定位就已為其今日的衰敗埋下伏筆，韓的經(jīng)營模式走的就是一條不成功便成仁的獨(dú)木橋模式�！�5月30日，作為韓昔日的統(tǒng)一戰(zhàn)線伙伴，A先生談及其作風(fēng)
對(duì)于外界而言，華銳風(fēng)電創(chuàng)始人和董事長韓俊良，至今仍是個(gè)謎。
2010年中，華銳風(fēng)電IPO申請(qǐng)上會(huì)之時(shí)，一度因“華銳風(fēng)電對(duì)企業(yè)‘無實(shí)際控制人’事項(xiàng)需進(jìn)行進(jìn)一步說明”而被取消上會(huì)資格。
實(shí)際上，公司都知道韓俊良才是真正的“老大”，有內(nèi)部人指其堪稱“獨(dú)斷專制”的“鐵血君王”。
2004年，兼任大連重工機(jī)電設(shè)備成套有限公司(下稱大連重工)總經(jīng)理時(shí)，極富遠(yuǎn)見的韓，買下德國富蘭德(Fuhrlander)FL1500系列風(fēng)機(jī)的生產(chǎn)許可證。之后，其便趕上國家大力支持新能源行業(yè)發(fā)展的“春風(fēng)”。
華銳風(fēng)電橫空出世完全得益于韓的獨(dú)到眼光。
2011年，華銳風(fēng)電直接競(jìng)爭對(duì)手金風(fēng)科技有關(guān)負(fù)責(zé)人士談及被超越時(shí)，曾不無感慨地回憶道，“2005年，國家曾鼓勵(lì)風(fēng)電兆瓦級(jí)機(jī)型研發(fā)，但并未明確選擇1.2MW還是1.5MW。金風(fēng)科技在二者間徘徊選擇前者。但事實(shí)證明1.5MW風(fēng)機(jī)正對(duì)五大電力集團(tuán)的胃口�！�2005年底，由韓主導(dǎo)推出的第一款風(fēng)機(jī)便是1.5MW的機(jī)型。
為此，金風(fēng)科技方面不得不將1.2MW臨時(shí)改變方針研制升級(jí)為1.5MW。僅這一過程便耗費(fèi)三年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在華銳風(fēng)電之后。
“華銳風(fēng)電短時(shí)間內(nèi)崛起的背后，有諸多政策因素成為關(guān)鍵。”A先生向記者透露，兩個(gè)關(guān)鍵性政策對(duì)華銳風(fēng)電起了決定性推動(dòng)力——國家發(fā)改委曾要求，風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率要達(dá)到70%以上，否則風(fēng)電廠不允許建設(shè)，這讓華銳風(fēng)電獲得發(fā)展機(jī)會(huì)，而風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)中對(duì)大功率機(jī)組的青睞，則讓致力于發(fā)展大功率風(fēng)機(jī)的華銳風(fēng)電拿到眾多風(fēng)電設(shè)備大單。
為何韓在每次有關(guān)政策的出臺(tái)期間，都占得先機(jī)？知情人士透露，這和韓的性格及其經(jīng)營方針密切相關(guān)。
韓在兆瓦級(jí)風(fēng)電市場(chǎng)搶占高點(diǎn)后，隨即采用低價(jià)戰(zhàn)略。在歷次國家特許權(quán)項(xiàng)目中，低價(jià)都是中標(biāo)的重要原因。憑借低價(jià)及其他不為外界所道的原因，2007年后的三年風(fēng)電市場(chǎng)大發(fā)展中，華銳風(fēng)電攻城掠池成效明顯。
“華銳風(fēng)電在三年內(nèi)獲得巨大發(fā)展，關(guān)鍵不在于其產(chǎn)品的優(yōu)異性能，更多在于韓俊良煞費(fèi)苦心所維系的政府關(guān)系。”A先生評(píng)價(jià)道，韓俊良把主要精力定位在建立與政府高層的關(guān)系上。
曾在國企歷練數(shù)年的他，深諳政策和政府資源之道，其從華銳風(fēng)電創(chuàng)立之初，便將此作為公司發(fā)展根本。
“韓的政府高層路線在國家大力促進(jìn)風(fēng)電發(fā)展那幾年，確給企業(yè)帶了實(shí)打?qū)嵉睦麧櫋！盇先生透露道，與其邊走高端路線相配合的，是其“膽大”“敢干”的性格特性。
作為華銳早期重要供貨商，幾乎和它對(duì)簿公堂的瑞典軸承巨頭斯凱孚(SKF)公司，在與韓接觸前，其實(shí)在風(fēng)機(jī)行業(yè)并無所建樹，此前其軸承主要用于傳統(tǒng)行業(yè)，在韓找到SKF希望其供應(yīng)風(fēng)機(jī)軸承后，本來以往斯凱孚應(yīng)用于新領(lǐng)域的產(chǎn)品均需重新開發(fā)，經(jīng)歷必要的試驗(yàn)檢測(cè)流程后方可商業(yè)化，而韓卻表示沒有等待時(shí)間。他親自給斯凱孚高層施加壓力促其盡快交付，完工時(shí)間比行業(yè)平均費(fèi)時(shí)縮短一半。僅2008年，斯凱孚即為華銳供應(yīng)1500套軸承，2009年超過3000套。
或許是有了高層路線的輔佐，承包項(xiàng)目后，其“不計(jì)代價(jià)”的性格使得華銳風(fēng)電前幾年利潤猛增。
2007年，中國政府決定啟動(dòng)首個(gè)海上風(fēng)電示范項(xiàng)目，外資風(fēng)機(jī)原本是上上之選。而這樣的項(xiàng)目對(duì)于國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)而言幾乎不能完成，因?yàn)楹Ｉ享?xiàng)目對(duì)風(fēng)機(jī)可靠性要求極高，一旦出問題，后果不堪設(shè)想。但讓人意想不到的是，該項(xiàng)目最終卻落入華銳風(fēng)電囊中。
華銳在2010年首批100萬千瓦海上風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)項(xiàng)目上中標(biāo)60%，成為當(dāng)之無愧的大贏家。另一面則是高壓催生下斯凱孚提供的軸承被證明設(shè)計(jì)存在缺陷，這一質(zhì)量事件使其行業(yè)聲譽(yù)大大受損。
2010年前，在風(fēng)電發(fā)展的政策指引下，韓的政府高層路線給華銳風(fēng)電帶來了同行無法企及的利潤，原本認(rèn)為攀住了政府路線這棵最穩(wěn)固大樹的他，2011年卻由此衰敗。
2011
年，中國風(fēng)電行業(yè)經(jīng)歷兩場(chǎng)大事故，由于風(fēng)力發(fā)電設(shè)備電壓不穩(wěn)造成脫網(wǎng)，并引發(fā)人員傷亡，事故讓國家能源局對(duì)風(fēng)電設(shè)備并網(wǎng)有了更嚴(yán)格監(jiān)管，并收緊對(duì)于風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目的審批。另一方面，經(jīng)過數(shù)年飛速發(fā)展，國內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)也已趨于飽和，風(fēng)電市場(chǎng)發(fā)展政策的支持力度似乎遠(yuǎn)沒有預(yù)期般樂觀。2011年之后，包括風(fēng)電在內(nèi)的多種新能源投資皆陷入行業(yè)低谷。
2007年之后的風(fēng)電投資熱潮因政策和市場(chǎng)多方博弈出現(xiàn)“棄風(fēng)”現(xiàn)象。
“顯然，依靠高層政府政策路線的韓及其領(lǐng)導(dǎo)的華銳風(fēng)電，立即面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。”2013年5月末，A先生嘆息道，“如果僅僅如此，華銳風(fēng)電也不至于落得如今局面，在韓發(fā)展其政府路線時(shí)，其對(duì)上下游供貨商的態(tài)度卻是另一番光景。其認(rèn)為在中國做市場(chǎng)，最重要是搞定政府資源，只要把自己做大做強(qiáng)，供貨商等客戶會(huì)像蒼蠅盯著蛋一樣，會(huì)到處求企業(yè)合作，自動(dòng)送上門，而自己則掌握各種主動(dòng)權(quán)，但其忽略了對(duì)上游供應(yīng)鏈的控制�！�
所以在華銳風(fēng)電與政府高層關(guān)系日漸親密的同時(shí)，其與許多上下游客戶間頻生睚眥，許多供貨商都對(duì)其故意拖壓貨款、刻意壓價(jià)等行為頗為不滿。
2011年，國家有關(guān)風(fēng)電政策立轉(zhuǎn)，而其與供應(yīng)商關(guān)系亦令華銳風(fēng)電雪上加霜。當(dāng)年3月，華銳風(fēng)電拒收美國超導(dǎo)依照訂單合同準(zhǔn)備的部分風(fēng)機(jī)電氣部件。隨后，美國超導(dǎo)向北京仲裁委員會(huì)提出仲裁申請(qǐng)，要求華銳風(fēng)電支付未付貨款及違約損失。9月，雙方矛盾升級(jí)，美國超導(dǎo)就知識(shí)產(chǎn)權(quán)及軟件源代碼起訴公司。
此前，美國超導(dǎo)一直都在核心技術(shù)方面幫助華銳風(fēng)電發(fā)展，而后公司則被告雇傭超導(dǎo)前員工盜取技術(shù)。
華銳風(fēng)電此舉不但得罪合作伙伴，還讓公司名譽(yù)一敗涂地。有傳聞稱正因?yàn)槿绱�，不但使華銳與超導(dǎo)方面合作的數(shù)個(gè)大項(xiàng)目因此叫停，巴西、歐盟的公司也都避開和華銳合作。
顯然，因?yàn)楣九c所有供應(yīng)商的尷尬關(guān)系，其最初認(rèn)為只要拿錢就能買到的東西，而且簡單認(rèn)為只要華銳風(fēng)電發(fā)展了，供應(yīng)鏈上就有更大發(fā)言權(quán)。然而事實(shí)卻是隨著市場(chǎng)分散，供應(yīng)商對(duì)華銳的依賴性逐漸降低。這樣的失誤加之2010年，韓對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)的錯(cuò)誤預(yù)估導(dǎo)致高庫存、高應(yīng)付賬款，使2011年之后的華銳風(fēng)電隕落成為必然。
90元發(fā)行價(jià)背后的狂熱推手
2011年，對(duì)于華銳風(fēng)電而言頗具戲劇性，以兩市最高價(jià)IPO，在各種不利環(huán)境影響下，業(yè)績卻一落千丈。
“扛過去也許能到春天�！盇先生也選擇在此前后離開韓的團(tuán)隊(duì)，“韓還單純地以為有關(guān)政策叫停是短暫的。但上市企業(yè)不但要維系基本面，更要學(xué)會(huì)資本市場(chǎng)的邏輯�！�
“正如許多利用虛增利潤造假財(cái)務(wù)的上市公司一樣，其最初目的或許并非想造假，而是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)問題，其希望渡過難關(guān)，預(yù)期中的美好局面便會(huì)到來，到時(shí)彌補(bǔ)造假的窟窿，但現(xiàn)實(shí)往往等不到美好局面到來，便因窟窿越來越大而失控。”5月30日，深圳一位資深保薦人代表向本報(bào)記者解讀公司虛增利潤時(shí)坦言。
無論如何，從90元發(fā)行價(jià)的瘋狂，到如今僅剩5元左右的股價(jià)，恐怕每個(gè)人都對(duì)此產(chǎn)生疑問，發(fā)行之初，難道幾乎馬上到來的行業(yè)逆轉(zhuǎn)就沒人警示？就算沒有之后的行業(yè)遇冷，以華銳風(fēng)電當(dāng)時(shí)的態(tài)勢(shì)，即使“盛極”，但90元/股的發(fā)行價(jià)格也的確遠(yuǎn)超過預(yù)期。
更令專業(yè)人士尷尬的是，本報(bào)記者查閱分析其招股價(jià)格和專業(yè)詢價(jià)研報(bào)發(fā)現(xiàn)，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)提示多集中在風(fēng)機(jī)質(zhì)量問題，而對(duì)斯時(shí)正待轉(zhuǎn)變的政策風(fēng)險(xiǎn)只字不提。
“要知道對(duì)于此類依靠政策投資導(dǎo)向的行業(yè)，政策才是最大風(fēng)險(xiǎn)�！鄙鲜錾钲谫Y深保代人士坦言，同樣事件也曾發(fā)生在高鐵投資行業(yè)。拋開政策風(fēng)險(xiǎn)不談，斯時(shí)誰是讓華銳風(fēng)電發(fā)行價(jià)推高至90元的罪魁呢？
2010年12月27日，由安信證券承銷的華銳風(fēng)電在北京拉開路演序幕。隨后頭頂“風(fēng)電龍頭”光環(huán)的華銳風(fēng)電頗受機(jī)構(gòu)熱捧。京滬深三地路演后，超過60家機(jī)構(gòu)給出報(bào)價(jià)，保薦人安信證券公告的機(jī)構(gòu)初步詢價(jià)區(qū)間高至80元至90元。
獲配結(jié)果的公告顯示，拉高華銳風(fēng)電發(fā)行價(jià)的最大功臣是券商自營部門。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，60家有效報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)中，共有24家證券公司，平均報(bào)價(jià)90.44元，14家基金公司平均報(bào)價(jià)80.33元。
將發(fā)行價(jià)推至最高點(diǎn)的是長盛基金，長盛旗下4只基金報(bào)價(jià)均高于90元。長盛積極配置債券、長盛中信全債指數(shù)增強(qiáng)債券、全國社�；�405組合均給出96.5元的高價(jià)，全國社�；�603組合報(bào)價(jià)90元。
事實(shí)上，長盛基金風(fēng)電研究員楊培龍給出的詢價(jià)范圍則為73.3元-87.9元。
中介機(jī)構(gòu)罪與罰
華銳風(fēng)電被立案后，市場(chǎng)目光聚焦在其IPO中介安信證券、利安達(dá)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和北京環(huán)球律師事務(wù)所身上。數(shù)據(jù)顯示，身兼保薦人、主承銷商的安信證券，和另一家主承銷商中德證券及副主承銷商、分銷商瓜分了1.28億元承銷保薦費(fèi)，審計(jì)費(fèi)和律師費(fèi)則分別為100萬元和50萬元。
作為自萬福生科造假上市案后引發(fā)全民熱議的事件，許多市場(chǎng)人士揣測(cè)，該事件或?qū)⒆尠残抛C券“責(zé)無旁貸”。
“這次立案事件并不涉及安信證券�！�5月30日，一位接近監(jiān)管層的知情人士向本報(bào)記者透露，“該事件與萬福生科有本質(zhì)區(qū)別，目前并不涉及造假上市的問題�！�
上述知情人士表示，華銳風(fēng)電2011年財(cái)務(wù)問題與上市前無關(guān)，雖然根據(jù)有關(guān)規(guī)定，安信證券目前還在對(duì)華銳風(fēng)電進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)。
“企業(yè)上市前，保薦機(jī)構(gòu)要去查企業(yè)財(cái)務(wù)的原始票據(jù)，但在督導(dǎo)期內(nèi)，保薦機(jī)構(gòu)的職責(zé)則主要查看審計(jì)報(bào)告。”上述深圳某資深保代解釋道。
據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》明確規(guī)定：保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對(duì)發(fā)行人的具體情況，確定證券發(fā)行上市后持續(xù)督導(dǎo)的內(nèi)容，督導(dǎo)發(fā)行人履行有關(guān)上市公司規(guī)范運(yùn)作、信守承諾和信息披露等義務(wù)，審閱信息披露文件及向證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交的其他文件，并承擔(dān)下列工作：(一)督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止控股股東、實(shí)際控制人、其他關(guān)聯(lián)方違規(guī)占用發(fā)行人資源的制度；(二)督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員利用職務(wù)之便損害發(fā)行人利益的內(nèi)控制度；(三)督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善保障關(guān)聯(lián)交易公允性和合規(guī)性的制度，并對(duì)關(guān)聯(lián)交易發(fā)表意見；(四)持續(xù)關(guān)注發(fā)行人募集資金的專戶存儲(chǔ)、投資項(xiàng)目的實(shí)施等承諾事項(xiàng)；(五)持續(xù)關(guān)注發(fā)行人為他人提供擔(dān)保等事項(xiàng)，并發(fā)表意見；(六)證監(jiān)會(huì)、證券交易所規(guī)定及保薦協(xié)議約定的其他工作。
“就目前的調(diào)查結(jié)果看，暫時(shí)并未涉及安信證券有何違規(guī)之處�！鄙鲜鼋咏O(jiān)管層的知情人士透露。
或許，對(duì)于華銳風(fēng)電自曝“家丑”之因另有說法。
“在華銳風(fēng)電內(nèi)部，由于韓剛愎自用和獨(dú)斷專行，使其他投資人頗有不滿，而其自2011年后的錯(cuò)誤經(jīng)營思路，使企業(yè)業(yè)績迅速‘蹦極’，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也使得各方非議不斷�！币晃唤咏A銳風(fēng)電的知情人士告訴本報(bào)記者，“要知道，華銳風(fēng)電的股東還有昔日‘上海灘證券三猛人’之稱的尉文淵和闞治東[微博]�！�
同時(shí)，華銳風(fēng)電的人事也在發(fā)生巨大調(diào)整。3月10日，公司自曝財(cái)務(wù)造假“家丑”三天后，華銳風(fēng)電公告稱，原董事長韓俊良提交書面辭職書，稱因個(gè)人原因辭去董事長職務(wù)，同時(shí)辭去除董事以外兼任的公司及各子公司其他職務(wù)。隨后，尉文淵出任董事長。
5月14日，公司被核實(shí)造假近1.8億元后，上任僅兩個(gè)月的尉文淵“閃電離職”。5月30日，公司承認(rèn)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。