廈門三五互聯(lián)科技股份有限公司(下稱“三五互聯(lián)”，300051.SZ)因?yàn)槭召?gòu)中金在線而引發(fā)股價(jià)連連飆漲，不過(guò)，這家市盈率超過(guò)660倍的公司本身的業(yè)績(jī)卻和股價(jià)成反比。關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)疑為其擴(kuò)張蒙上了陰影。
從5月6日至今，三五互聯(lián)股價(jià)已上漲44.18%。然而，正在向移動(dòng)端轉(zhuǎn)型的三五互聯(lián)正處于尷尬境地，不論是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，還是曾被寄予厚望的新業(yè)務(wù)都沒有給公司帶來(lái)增長(zhǎng)。一位接近三五互聯(lián)的人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)，移動(dòng)終端業(yè)務(wù)耗費(fèi)了該公司大量財(cái)力物力，如果銷售情況不佳，不排除移動(dòng)終端的生產(chǎn)會(huì)暫時(shí)停下來(lái)。
收購(gòu)之困
總資產(chǎn)不到6億的三五互聯(lián)上市后通過(guò)各項(xiàng)收購(gòu)不斷擴(kuò)張，而被收購(gòu)的企業(yè)大部分業(yè)績(jī)不佳。
2010年，三五互聯(lián)收購(gòu)了北京億中郵信息技術(shù)有限公司(下稱“億中郵”)70%股權(quán)，于2012年收購(gòu)億中郵27%股權(quán)，截至去年底，共收購(gòu)了億中郵97%的股權(quán)。雖同屬企業(yè)郵箱市場(chǎng)，但經(jīng)營(yíng)模式及客戶群體存在差異，三五互聯(lián)主要采取SaaS模式針對(duì)外包企郵客戶進(jìn)行銷售，億中郵則提供軟件版產(chǎn)品針對(duì)自建企郵客戶進(jìn)行銷售。
億中郵2012年凈利同比降幅超95%，僅為102.27萬(wàn)元，未達(dá)到收購(gòu)時(shí)的預(yù)計(jì)收益。三五互聯(lián)在財(cái)報(bào)中稱，主要原因系國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，行業(yè)客戶需求下滑；新產(chǎn)品投入較大，成熟度較低，尚未有效轉(zhuǎn)化成銷售收入。
2011年2月，三五互聯(lián)還收購(gòu)了中亞互聯(lián)60%股權(quán)，中亞互聯(lián)去年歸屬于三五互聯(lián)的凈利潤(rùn)也只有340.01萬(wàn)元，未達(dá)到當(dāng)初承諾的2700萬(wàn)元的目標(biāo)。三五互聯(lián)的解釋是因?yàn)榕c中亞互聯(lián)原股東就中亞互聯(lián)未完成2011年度承諾利潤(rùn)補(bǔ)償事宜一直未達(dá)成一致意見，導(dǎo)致管理團(tuán)隊(duì)的日常運(yùn)營(yíng)管理工作受到了一定影響，從而影響了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)，中亞互聯(lián)主要客戶管理層及業(yè)務(wù)合作模式出現(xiàn)了較大變動(dòng)影響了原有業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。
近期最讓市場(chǎng)關(guān)注的，還是三五互聯(lián)5月4日公告稱，三五互聯(lián)及其全資子公司天津三五通訊將以2.1億元價(jià)格對(duì)中金在線100%股權(quán)的收購(gòu)。
因?yàn)槿寤ヂ?lián)對(duì)中金在線今年的業(yè)績(jī)有著較高的期許，承諾中金在線2013年凈利潤(rùn)為2500萬(wàn)元，將為2012年的3.7倍。這讓三五互聯(lián)的股價(jià)連拉五個(gè)漲停板。
然而，仔細(xì)研究下來(lái)，中金在線的資質(zhì)并不好。去年凈利只有674.72萬(wàn)元，較上年的1724.09萬(wàn)元大幅下降了60.87%，其所處于的行業(yè)近年來(lái)面臨的競(jìng)爭(zhēng)激烈，整體業(yè)績(jī)處于下滑態(tài)勢(shì)。例如，同為網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)信息服務(wù)企業(yè)的東方財(cái)富去年凈利潤(rùn)下降64.72%之后，今年一季度再次下滑161.49%，凈利潤(rùn)虧損1485.06萬(wàn)元；中國(guó)金融在線，2011年和2012年的凈利潤(rùn)虧損也分別達(dá)到1930萬(wàn)美元與1190萬(wàn)美元。
不少分析人士認(rèn)為，因?yàn)橹薪鹪诰�業(yè)績(jī)下滑，IPO無(wú)望，被收購(gòu)的主因或許是想曲線上市，也有媒體認(rèn)為，鑒于三五互聯(lián)和中金在線控制人和高管之間錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，此次收購(gòu)的目的并不只是想業(yè)務(wù)擴(kuò)張那么簡(jiǎn)單，甚至被質(zhì)疑是關(guān)聯(lián)交易。
一位不愿透露姓名的機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者稱：“該公司無(wú)論是內(nèi)生發(fā)展還是外延擴(kuò)張，都存在問(wèn)題，概念和業(yè)績(jī)也很虛，很難維持其在二級(jí)市場(chǎng)上的炒作�！�
業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不力
三五互聯(lián)主營(yíng)業(yè)務(wù)為軟件運(yùn)營(yíng)服務(wù)及終端產(chǎn)品的銷售，為各類企業(yè)提供企業(yè)郵箱、網(wǎng)站建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)域名、OA、CRM以及Pushmail、Pushoa等移動(dòng)辦公軟件產(chǎn)品及服務(wù)。
近年來(lái)，該公司開始投入巨資打造移動(dòng)終端業(yè)務(wù)，包括推出的35phone和35pad。同時(shí)，三五互聯(lián)還在進(jìn)行三五商城運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)的研發(fā)，三五商城主要是基于B2C模式銷售網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品與硬件產(chǎn)品。
雖然在向新興業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但該公司不論是老業(yè)務(wù)還是新業(yè)務(wù)都沒有走上“正軌”。從去年的情況看，除了網(wǎng)絡(luò)域名收入和網(wǎng)站建設(shè)收入略有增長(zhǎng)之外，企業(yè)郵箱收入下降5.75%；移動(dòng)終端產(chǎn)品收入下降15.44%；軟件產(chǎn)品銷售收入下降29.46%；移動(dòng)電子商務(wù)收入下降3.27%；其他產(chǎn)品收入下降9.21%。
三五互聯(lián)近年來(lái)的整體業(yè)績(jī)也是年年下滑，從2010年到2012年，其凈利潤(rùn)分別為0.35億元、0.25億元、0.03億元。今年一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約6054萬(wàn)元，比去年同期下滑10.7%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)約為-321萬(wàn)元，同比大降2024.70%。
幾位機(jī)構(gòu)分析師對(duì)記者說(shuō)，這家企業(yè)因?yàn)闃I(yè)績(jī)太差，這兩年都沒什么人去做調(diào)研了。
“三五互聯(lián)往移動(dòng)互聯(lián)方向來(lái)布局是對(duì)的，但是太晚了，時(shí)機(jī)不合適�！卑阶稍僀EO張毅對(duì)記者稱，該公司大部分業(yè)務(wù)還停留在老業(yè)務(wù)上，而這些都是十年前的生意，已經(jīng)沒落了。
“比如郵箱，現(xiàn)在企業(yè)多半都用騰訊的郵箱，域名的高峰期也過(guò)了，很難大幅增長(zhǎng)，電子商務(wù)，更是賣不了多少錢。而這些業(yè)務(wù)占據(jù)了公司七成左右的份額�！睆堃阏f(shuō)，新業(yè)務(wù)也不靠譜，現(xiàn)在做手機(jī)、pad更是難上加難，已經(jīng)賣成白菜價(jià)了，連華為這些大廠商都在想著手機(jī)怎么轉(zhuǎn)型，如果三五還在指望這些移動(dòng)終端產(chǎn)品，前景很難預(yù)測(cè)。
記者查詢發(fā)現(xiàn)，35phone的幾種機(jī)型目前的報(bào)價(jià)在1500元～2300元之間，雖然具體銷量三五互聯(lián)并未披露，但在手機(jī)市場(chǎng)，不少銷售人員對(duì)記者稱，35phone和35pad銷量并不好，某些非主打機(jī)型可以談到1000元左右。
事實(shí)上，為了投資移動(dòng)終端產(chǎn)品，三五互聯(lián)2011年在廈門和天津成立了兩家通訊業(yè)務(wù)子公司，投入超過(guò)1億元進(jìn)行終端項(xiàng)目投資建設(shè)。但今年一季報(bào)顯示，三五互聯(lián)對(duì)廈門三五通訊已投入1020萬(wàn)元，至今虧損3000多萬(wàn)元；對(duì)天津通訊承諾投資總額1億元，目前已累計(jì)投入5000萬(wàn)元，未實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入。
三五互聯(lián)在財(cái)報(bào)中稱，占35.79%股權(quán)的廈門三五通訊2012年度出現(xiàn)巨額虧損。主要原因系產(chǎn)品研發(fā)投入較大；由于市場(chǎng)變化，公司推出的移動(dòng)終端產(chǎn)品未能達(dá)到預(yù)期銷量。
2012年財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)年的移動(dòng)終端產(chǎn)品僅賣到978萬(wàn)元，2011年與2012年兩年的產(chǎn)品總共銷售收入也僅為2134萬(wàn)元。
據(jù)稱，廈門三五通訊因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)颍�進(jìn)行了大面積裁員。不過(guò)，三五互聯(lián)董秘楊小亮稱，目前公司處于重組階段，不便評(píng)論。
對(duì)今年新項(xiàng)目的計(jì)劃，三五互聯(lián)稱，將在公司現(xiàn)有老板簽批系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，完成從PC端到移動(dòng)設(shè)備端跨平臺(tái)的延伸，并對(duì)現(xiàn)有企業(yè)郵箱升級(jí)，自動(dòng)識(shí)別并抵御針對(duì)郵箱服務(wù)器的網(wǎng)絡(luò)攻擊行為、垃圾郵件過(guò)濾、敏感郵件分類保護(hù)等虛擬化信息保護(hù)。