華爾街引發(fā)的金融海嘯余波久久仍未散去。面對泡沫破滅之后留下的一地雞毛，人們不再自我陶醉，毫無顧忌地瘋狂投資，而是靜下心來反思自己的投資模式和理財方法。如今，中國最大的IT綜合服務(wù)提供商之一的華勝天成也正經(jīng)歷著這樣的陣痛。
5月7日下午，華勝天成的股東大會還未開始，股民就迫不及待地向公司高管們連番發(fā)問。由于股民問題不斷，整個會議持續(xù)了近三個小時。
“我們不會做與主業(yè)無關(guān)的事�！彪m然行業(yè)發(fā)展進入瓶頸，利潤率出現(xiàn)十年來的首次下滑，但公司董事長胡聯(lián)奎堅稱，華勝天成不會做主營業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈以外的投資�！岸唐诶娴墨@得，不會讓公司變得更強大。人的一生都在誘惑中度過，應(yīng)不被誘惑而誘惑�！�
應(yīng)收賬款居高不下五年增六倍
高速擴張之下，華勝天成“高處不勝寒”。華勝天成年報顯示，2012
年，華勝天成實現(xiàn)營業(yè)收入52.37億元，較去年同期增長3.01%；實現(xiàn)凈利潤1.57億元，同比下降
31.63%。公司毛利率亦下降明顯，2012年公司產(chǎn)品綜合毛利率為16.58%，比去年同期的17.95%下降1.37個百分點。
對于主營業(yè)務(wù)利潤下降的原因，胡聯(lián)奎表示，主要由于公司正處在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及市場競爭等因素導(dǎo)致的綜合毛利率下降，同時，“機遇、內(nèi)部管理等都是華勝天成面臨的問題，我們正努力在改善�！�
報表可見，2012年華勝天成銷售、管理和財務(wù)費用增加幅度較大，運營費用增長高于營業(yè)收入的增長。其中，銷售費用4億，同比增長11.56%
；管理費用2.2億元，增長9.36%；
財務(wù)費用2.8億元，增長26%。
“成本增加大多都是人工成本，公司為了挽留人才耗費大量成本。如果人員變動太大，持續(xù)招聘，培養(yǎng)人員又需要大量成本。”華勝天成監(jiān)事、證券部經(jīng)理高蔚大呼“傷不起”。每年15%的人員流動率，讓華勝天成的成本增加于無形。
記者同時發(fā)現(xiàn)，從核心指標看，華勝天成凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均好于行業(yè)平均水平，但公司應(yīng)收賬款居高不下，回款和流動比率弱于行業(yè)平均水平。
不算長期應(yīng)收款，2012年期末，華勝天成應(yīng)收賬款達到19億元，占總資產(chǎn)比例41.94%。
記者翻閱公司歷年報表發(fā)現(xiàn)，實際上，近五年來，華勝天成的應(yīng)收賬款一直居高不下，且逐年遞增。2007年期末，公司應(yīng)收賬款為2.5億元，2008年為3.4億元，2009年為6.4億元，2010年為9.6億元，2011年期末達14.6億元，平均每年遞增50%。2008年，公司主營收入29億元，而到2012年主營收入增至52億元，僅翻了一倍，但公司應(yīng)收賬款卻呈現(xiàn)六倍漲幅。
應(yīng)收賬款的快速增長，加劇了壞賬風(fēng)險。
在華勝天成最近發(fā)布的《2012年度變更應(yīng)收款項相關(guān)會計估計的說明》中，公司對應(yīng)收款項回款周期進行了調(diào)整，增加了4-5年、5年以上的應(yīng)收款項賬齡，對應(yīng)的壞賬準備計提比例分別為80%、100%。
一位參加股東大會的券商人士認為，客戶賒銷以及應(yīng)收賬款產(chǎn)生較大幅度的增加，帶來壞賬準備計提大幅增加的風(fēng)險，未來將對公司利潤水平產(chǎn)生一定的影響。
“雖然公司連續(xù)幾年銷售收入快速增長，但應(yīng)收賬款卻以更快速度增長，說明公司的業(yè)績增長不具備可持續(xù)性，此增長是建立在公司資金被大量占用的基礎(chǔ)上，公司資金如不能及時回籠，高增長將不再呈現(xiàn)�！币晃粯I(yè)內(nèi)會計師指出，應(yīng)收賬款就如一枚定時炸彈，或?qū)⒔o公司帶來不可估量的損失。
“應(yīng)收賬款高與公司的業(yè)務(wù)調(diào)整有關(guān)系，新增加的服務(wù)類業(yè)務(wù)相較此前簡單業(yè)務(wù)的驗收和款項回收周期長。同時公司在積極開拓新客戶，初期為了維護新業(yè)務(wù)和新客戶，可能會犧牲一部分利潤�！比A勝天成財務(wù)總監(jiān)任學(xué)英直言，為了開拓業(yè)務(wù)公司不得不在賬期上做一些妥協(xié)�！澳壳肮菊趪L試通過一些工具上的調(diào)整和替代，來盡快減少應(yīng)收賬款�！�
去年華勝天成通過調(diào)整銷售收現(xiàn)率，加強應(yīng)付款項管理力度，經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn)盈利1.38億元，從而扭轉(zhuǎn)了自2010年以來，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)下滑的不利局面。然而成本壓力和高應(yīng)收賬款仍在持續(xù)增加確實是不爭的事實。
“首先提高內(nèi)部管理能力，減少成本費用；提高產(chǎn)品議價能力，在產(chǎn)品中逐漸增加知識產(chǎn)權(quán)成分，增加用戶粘性。”胡聯(lián)奎說：“提高凈利潤是我們夢寐以求的目標。”
在華勝天成內(nèi)部流行這樣一段話：“一滴水，饑渴人的支柱；一度電，黑暗夜的希望；節(jié)約用電其實很簡單，每天中午一小時關(guān)注照明，請大家和我們一起節(jié)約用電�！爆F(xiàn)在，在華勝天成內(nèi)部，每一個員工都被要求節(jié)儉。
“華勝天成這么大的規(guī)模，已經(jīng)不是靠幾個產(chǎn)品支撐公司業(yè)績�！睂τ谌A勝天成面臨的困局，胡聯(lián)奎早在幾年前就開始思考，他說：“提高綜合能力，這是一個漫長和艱苦的過程。這需要投資者對我們報以信任，相信我們能比較好地控制成本，相信我們的方向是對的。”
新業(yè)務(wù)開拓還未見成效
縱觀華勝天成的發(fā)展史，可謂身兼多職，覆蓋系統(tǒng)集成商、服務(wù)提供商、應(yīng)用開發(fā)商三個角色。然而留給胡聯(lián)奎更多的思考是：怎么讓兩條腿都跑得快，而且協(xié)調(diào)好。
“華勝天成定位究竟是資本密集型、人才密集型還是技術(shù)密集型？”一位股民提出自己多年來的疑問。
“兼而有之。”胡聯(lián)奎將華勝天成比作一個十項全能的運動員，“以我們的綜合能力，在行業(yè)里可以說是十項全能的冠軍，但長跑、短跑等單項我們也許都沒有同行跑得快。這是由我們的基因決定的。我們?nèi)舾尚碌臉I(yè)務(wù)也在培育，但還沒有將其整合出強大的功能�！�
華勝天成是中國最早提出IT服務(wù)產(chǎn)品化的公司。然而近年來我國軟件行業(yè)整體增長放緩，一方面中國IT
市場環(huán)境日趨嚴峻，另一方面華勝天成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型致使其業(yè)績出現(xiàn)較大幅度的波動。
去年，華勝天成主營業(yè)務(wù)之一的系統(tǒng)產(chǎn)品及系統(tǒng)集成收入為27億元，占總收入的51.20%，，較上年同期降低5.79%；軟件及軟件開發(fā)和服務(wù)收入25億元，同比下降7.20%，但占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重由去年同期的44.03%上升至48.80%。
“行業(yè)競爭充分，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重利潤微薄，公司的口碑、銷量遠不如前幾年。隨著客戶對行業(yè)的了解，全行業(yè)價格透明，錢不好賺�！比A勝天成的銷售人員明顯感覺不再像前幾年在行業(yè)“吃得開”，開展工作越發(fā)乏力，“僅憑關(guān)系維系客戶不能長久�！�
“自有品牌培育較慢，無穩(wěn)定利潤來源，單品種銷售規(guī)模小，沒有具有絕對優(yōu)勢的拳頭產(chǎn)品，大部分產(chǎn)品都面臨其他同類產(chǎn)品的競爭，是華勝天成業(yè)務(wù)未來增長緩慢所面臨的最大問題�！比A勝天成技術(shù)部人員深知公司的劣勢和隱患。
這使得華勝天成不得不從長計議，加快培育新利潤增長點的步伐。
為此，去年來，華勝天成明確“由產(chǎn)品增值銷售為主的傳統(tǒng)分銷商向提供高端行業(yè)應(yīng)用的IT綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型”的戰(zhàn)略調(diào)整規(guī)劃，增強了軟件業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)務(wù)的投入，而此項目更是具有項目實施周期和回款周期較長的特點，一定程度又將加大公司資金壓力留存隱患。
目前，華勝天成在中國大陸及港澳臺、東南亞等地區(qū)設(shè)有40多個分支機構(gòu)，員工人數(shù)超過5000名，直接或間接控股的子公司有20多家。然而對于一家規(guī)模如此之大、以為客戶提供解決方案為主旨的本土IT服務(wù)商，以怎么的方案轉(zhuǎn)身，成為一個難題。
“對于部分虧損的子公司，我們將進行整合。也有部分公司受規(guī)模所限，沒有很好地得到擴張�！痹诤�(lián)奎看來，目前華勝天成發(fā)展中最大的敗筆是：“管理層未把公司的各項業(yè)務(wù)形成最大的合力�！�
“我們已經(jīng)認識到問題，正在想辦法去改進，能改進多少，是管理層的能力問題。”胡聯(lián)奎說，自然界最基本的法則是適者生存，如果適應(yīng)晚了，必然處于被動狀態(tài)�！拔覀兿氲耐茫较蚨紱]錯，但做得不夠快、不夠準。”
值得一提的是，時下熱門板塊，云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、信息安全等領(lǐng)域，華勝天成均有涉及。然而每每看到華勝天成的報表，這些“新項目”產(chǎn)生的規(guī)模效益總是給人一頭霧水的感覺。
在大數(shù)據(jù)時代中，云計算被視作承載大數(shù)據(jù)的基石，大多數(shù)企業(yè)早就嗅出先機，華勝天成也不例外。公司很早就已經(jīng)開始對“云計算“進行業(yè)務(wù)布局，按照計劃，其將首先從電信行業(yè)入手，再逐步擴展到郵政、政府、媒體、能源等領(lǐng)域。近年來，華勝天成也為此投入了大量的研發(fā)力量和業(yè)務(wù)資源。
2011年，華勝天成募集資金4個多億，募集資金用途投向計算環(huán)境下的信息融合服務(wù)平臺建設(shè)及市場推廣項目等四個項目，然而除了信息融合服務(wù)平臺建設(shè)及市場推廣項目實現(xiàn)1.3億元收益之外，其他項目實際產(chǎn)生收益狀況均還是收效甚微。
“大數(shù)據(jù)時代馬上到來，華勝天成在云計算領(lǐng)域起步較早，在中國范圍內(nèi)，華勝天成云計算在同行中可以算是領(lǐng)先一步嗎？”一位股民對公司云計算的發(fā)展前景表示極大的興趣。
“云計算主要是兩個方面，提供服務(wù)、提供服務(wù)所需的工具和方法，華勝天成就是提供工具和方法的公司，目標是未來在安全、云存儲等若干方面做出優(yōu)勢，目前收益零散體現(xiàn)在業(yè)績報表中，未進行集合�！睂τ诹咙c項目何時見效，胡聯(lián)奎稱：“這在目前是不可預(yù)計的。”
一位長期跟蹤華勝天成的分析師指出，縱觀公司業(yè)務(wù)投放和產(chǎn)生的效益，新研發(fā)及承接的基于云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的軟件業(yè)務(wù)尚處于投入期，產(chǎn)品成熟度和市場份額仍舊不完善。
高管瘋狂拋售股票套現(xiàn)16億元
華勝天成歷史上，一直是自然人股東控股。2004年4月至2009年末，公司第一大股東為蘇綱。2009年末，公司第一大股東變更為王維航，即華勝天成現(xiàn)任總裁。
記者發(fā)現(xiàn)，曾任華勝天成董事兼總經(jīng)理，也曾是第一大股東的蘇綱，2004年持有華勝天成1750萬股。在2005年4月解禁后，蘇綱多次減持，甚至創(chuàng)下上市公司高管在短短一個月的時間里通過6次減持套現(xiàn)6.6億元和“每周一減”的記錄。2008年后的兩年里，蘇綱繼續(xù)減持1828萬股，套現(xiàn)2億元。
此后，無論是元老還是新上任的華勝天成高管，減持自家股份的數(shù)額之大，減持行為之密集令人驚嘆。
根據(jù)上交所上市公司誠信記錄，華勝天成多位高管在2008年至今的5年里，通過二級市場買賣和其他形式先后減持78次，合計套現(xiàn)約7億元。加之蘇綱此前套現(xiàn)的超過8.6億，華勝天成高管共計套現(xiàn)超16億。
僅華勝天成董事兼副總裁劉建柱在2008年到2012年的5年間，就通過二級市場買賣和其他形式，共減持34次，套現(xiàn)總計約3.28億元。其每次減持時間較為集中，基本在一月內(nèi)完成，且在前兩年其套現(xiàn)次數(shù)和金額均呈現(xiàn)遞增趨勢，在2010年達到頂峰。而2009年正是華勝天成業(yè)績出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點，經(jīng)營壓力最大的一年，2010年開始，華勝天成業(yè)績增速出現(xiàn)放緩趨勢。
此外，華勝天成董事兼副總經(jīng)理劉燕京自2008年6月2日到2013年5月8日期間，通過二級市場買賣等形式，分22次以11元/股均價，減持合計2669萬股，套現(xiàn)共計2.96億元；董事長胡聯(lián)奎2010年減持400萬股，套現(xiàn)5245萬元；總裁王維航2010年減持196萬股，套現(xiàn)2242萬元；楊俏叢2011年減持40萬股，套現(xiàn)560萬元；陳朝暉[微博]在2011年減持33萬股，套現(xiàn)494萬元。
2009年12月，華勝天成公布一則股權(quán)激勵方案，公司擬授予給激勵對象累計不超過2305.08萬股的限制性股票，激勵對象包括了公司高級管理人員、公司及其控股子公司的核心技術(shù)人員共80人。該草案特殊的地方在于，股票的來源是上市公司向股東回購再將之授予激勵對象。
然而該方案因草案中對激勵對象的業(yè)績要求偏低，飽受市場質(zhì)疑。半年后，華勝天成公布股權(quán)激勵計劃的修訂稿，增加了凈利潤相對2009年復(fù)合增速不低于10%的解鎖條件，且將解鎖遞延期限由兩年縮短為一年。
而上述減持的高管之中，相當(dāng)一部分就來自于華勝天成首期股權(quán)激勵計劃激勵的對象。在兩年前的華勝天成股權(quán)激勵對象中，包括陳朝暉、崔勇、楊淮、楊俏叢等高管及其他核心工作人員共69人。
股權(quán)激勵的實施，未止住華勝天成的業(yè)績下滑，與此同時公司股權(quán)激勵計劃實施產(chǎn)生的費用攤銷，卻相比上年同期增加約1265萬元。
雖然華勝天成一再強調(diào)股權(quán)激勵的目的在于，將公司員工的利益和公司的利益捆綁在一起，然而公司高管瘋狂地拋售股票卻與前者形成巨大反差，讓股民費解。
“這是一次不成功的股權(quán)激勵�！焙�(lián)奎直言，“甚至出現(xiàn)反效果，激勵過后存在增加被激勵者納稅多等諸多遺留問題�！�
“劉總為何一直大幅減持公司股份？一位股民忍不住向劉建柱提出疑問。
“他就是想買別墅，沒別的�！焙�(lián)奎接過話茬，開玩笑地說道。引發(fā)會場一片笑聲。“未來還有可能繼續(xù)減持嗎？”記者緊接著補充一句。
“減持動機與個人有關(guān)，與對公司的看法絕對沒有直接關(guān)系�！眲⒔ㄖ婊卮鸱Q，未來可能還將“減持一些�！�
股權(quán)過度分散危機
華勝天成可謂是A股上市公司中，鮮有的沒有實際控制人的上市公司之一。華勝天成控股股東不僅幾乎為自然人股東，且股權(quán)分散。第一大股東持股不足10%。市場人士笑稱，按照現(xiàn)有股價計算投資不足5億元便可成為總市值42億的華勝天成第一大股東。
根據(jù)華勝天成2012年年報，目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：社會公眾股東占據(jù)總股本的75.76%；華計公司持股1.65%，其余幾乎為自然人股東，其中第一大股東是公司副董事長兼總裁王維航持股9.96%，公司董事長胡聯(lián)奎持股4.69%，公司董事兼副總裁與董事兼副總經(jīng)理劉建柱、劉燕京分別持股3.47%、3.20%。
正是由于股權(quán)過于分散，華勝天成內(nèi)部不得不實行一套非常嚴格的SSO系統(tǒng)，從銷售到高管大小事務(wù)幾乎都需要通過此系統(tǒng)層層提交，并在部門主管處層層審核。
看似嚴謹?shù)南到y(tǒng)，卻束縛住了華勝天成員工的手腳。“比如競標一個項目，經(jīng)常是需要與公司出價部門協(xié)商叫價，但在提交系統(tǒng)之后經(jīng)過層層審核，客戶就沒了耐心。即使談成合約，最終也可能因為合同流程走得時間太長，而使得客戶流失�！币粋�銷售主管無奈稱。
一位接近華勝天成的人士表示，收款時間長，最終的時間成本和利息，大多直接轉(zhuǎn)嫁給銷售人員，造成成本大幅增加，工資和提成縮減，銷售人員積極性減弱，客戶流失，從而形成惡性循環(huán)。
由于缺乏絕對控股，涉及公司的利益需要與股東多番商量，并在決策方面取得一致。這樣一來，商機就容易貽誤。在重大決策上，公司的反應(yīng)速度降低。此外，由于股權(quán)分散，存在較大風(fēng)險，在銀行貸款也容易屢屢碰壁。
一位公司中層人士告訴記者，由于股權(quán)過于分散，股東人數(shù)過多，討論問題時意見往往很難統(tǒng)一。大到公司運營決策，小到公司內(nèi)部管理，一個問題有時要研究幾個月甚至半年。出現(xiàn)“人人想管事，人人管不了”的局面，甚至?xí)霈F(xiàn)控制權(quán)爭奪之亂。其透露，在華勝天成的歷史上也存在股東多輪博弈的情況。
在大數(shù)據(jù)時代到來之際，相當(dāng)一批企業(yè)正打著算盤瞄準下一個并購的對象。華勝天成的股權(quán)分散使其被并購風(fēng)險大大加強。
胡聯(lián)奎：如果信 請堅信
印象中的胡聯(lián)奎，身材微微發(fā)福，臉略顯圓潤，一身休閑裝精神十足地比劃著華勝的未來。相比三年前見到的胡聯(lián)奎，此次著裝更加休閑的他，明顯瘦了一圈。盡管在胡聯(lián)奎的言辭中，依舊可以看出他對華勝充滿信心和憧憬，然而歲月無情，63歲的年齡有些讓他心有余而力不足。
出身經(jīng)濟師的胡聯(lián)奎，如今在華勝天成董事長這個位置上已有十余年。
這或許僅是多數(shù)企業(yè)的歷史長河中的一段時期，然而卻是華勝天成在資本市場的成長史，從一個幾十人的小公司，發(fā)展到今天有幾千人的公司，從年經(jīng)營額幾千萬元發(fā)展到幾十億元。
在互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的年代里，胡聯(lián)奎與攜手奮戰(zhàn)的老友抓住了時代的機遇�！叭A勝天成的成就歸功于改革開放政策�！焙�(lián)奎和元老們深深明白華勝天成的成功更多在于順天應(yīng)命，順時而動。然而成也蕭何敗也蕭何，如今中國經(jīng)濟已經(jīng)告別高速發(fā)展時期，帶給行業(yè)的挑戰(zhàn)越來越多。如何盡快完成華勝天成的蛻變和轉(zhuǎn)型，進入“第二周期”，成為胡聯(lián)奎和這批元老最大的考驗。
當(dāng)淘寶迎來十周歲生日，馬云[微博]拂袖離去，留給業(yè)界一個不朽的傳奇；何享健將千億元資產(chǎn)交接給準備了11年的職業(yè)經(jīng)理人方洪波；張大中選擇在家電大連鎖的黃金歲月里激流勇退……很多長壽型企業(yè)的企業(yè)家都是隱在幕后，這是業(yè)內(nèi)公認的事實，然而并非對于所有企業(yè)都適用。在華勝天成的轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，由于股權(quán)過度分散，誰能接手這重要的一棒，更是存在無限變數(shù)。
馬云說，曾經(jīng)這是一個缺乏信任的年代，所有人都不相信他人，不相信世界，甚至是不相信未來。
“如果你們判斷我們的大方向是對的，那就繼續(xù)相信我們�！焙�(lián)奎多次這樣向股民表達。對于胡聯(lián)奎而言，他現(xiàn)在最需要的就是信任。
記者采訪結(jié)束后，華勝天成一位高管送給記者一本《第二周期》。他告訴記者，華勝天成內(nèi)部主要管理層都在看這本書。這本書的封面上赫然印著一行藍色的字——“跨越衰退期創(chuàng)建新成長平臺”。