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    周三公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，歐元區(qū)GDP折合成年率下降0.9%，表明始于2011年年底的經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步加深。南歐地區(qū)經(jīng)濟(jì)堪稱蕭條，全球經(jīng)濟(jì)增速也在放緩，這些因素對(duì)歐元區(qū)核心經(jīng)濟(jì)體構(gòu)成拖累：德國(guó)經(jīng)濟(jì)幾無增長(zhǎng)，法國(guó)經(jīng)濟(jì)則在持續(xù)萎縮。
    歐洲的許多金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，這是因?yàn)槭艿搅说屠�率政策和銀行充裕流動(dòng)性的提振。但西班牙、意大利和葡萄牙企業(yè)的借貸成本仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于北歐國(guó)家，從而阻礙了投資和就業(yè)增長(zhǎng)。事實(shí)表明，歐元區(qū)實(shí)施的財(cái)政緊縮政策以及困難重重的結(jié)構(gòu)改革措施未能重振企業(yè)和消費(fèi)者信心。
    受低失業(yè)和工資上漲推動(dòng)，德國(guó)消費(fèi)者支出實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。但德國(guó)企業(yè)投資的再次下滑則令人懷疑，這個(gè)歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體能否為歐洲市場(chǎng)帶來其緊缺的需求，抵消地中海國(guó)家需求下降的影響。
    歐洲央行兩周之前下調(diào)了利率，不過盡管通貨膨脹率處在低位并仍在下降，該行迄今為止一直不愿嘗試新的政策措施，如購買資產(chǎn)抵押證券。因?yàn)檫@樣做可能會(huì)令德國(guó)人不滿，德國(guó)反對(duì)歐洲央行采取冒險(xiǎn)行動(dòng)。
    為保持競(jìng)爭(zhēng)力，南歐國(guó)家仍需相對(duì)德國(guó)而言降低工資水平和其他企業(yè)成本。這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為“內(nèi)部貶值”的過程相對(duì)于另外一個(gè)手段來說是緩慢而痛苦的，這另外一個(gè)手段就是本幣貶值，而歐元區(qū)成員國(guó)已沒有這種選擇。
    德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快或通脹率上升將使西班牙、意大利和法國(guó)更容易重新獲得相對(duì)于北歐的競(jìng)爭(zhēng)力。但德國(guó)的低失業(yè)率意味著該國(guó)政界并沒有改變經(jīng)濟(jì)政策、冒險(xiǎn)推高通脹的壓力。