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    2月28日，央行并未實(shí)施例行的公開市場操作，但是，前一日，央行已向市場進(jìn)行了28天、91天正回購詢量以及7天、14天逆回購詢量。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家判斷，2月份社會(huì)融資總規(guī)模約1.8萬億元，其中新增的信托、委托貸款、未貼現(xiàn)承兌匯票以及債券融資將較上月有所減少，但占比依然不低，約40%左右，央行在月末并未向市場注入一定的流動(dòng)性，其目的也是為了降低表外融資方式的擴(kuò)張，以控制社會(huì)融資總規(guī)模增長過快。
　　實(shí)際上，2月前半個(gè)月，銀行新增信貸量依然延續(xù)了1月份高速增長的勢(shì)頭，不過在下半個(gè)月中，央行適度收緊銀行間市場資金流動(dòng)性，以及對(duì)部分放貸過猛的銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉，截至2月末，四大行的新增貸款量約3500億元左右�！邦A(yù)計(jì)2月份銀行新增人民幣貸款在8000億元上下，可能會(huì)比上年同期略高，在社會(huì)融資總規(guī)模中的占比可能會(huì)較前一個(gè)月略升�！币晃槐O(jiān)管層內(nèi)部人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露。
　　從資金面情況來看，根據(jù)公開市場操作的數(shù)據(jù)，央行在2月份共回籠資金12340億元。業(yè)內(nèi)分析人士判斷，由于年初市場信貸需求旺盛，在經(jīng)濟(jì)回暖的帶動(dòng)下，出口企穩(wěn)回升，并且基建、房地產(chǎn)行業(yè)在一定程度上也刺激了信貸增長，在央行對(duì)資金面的調(diào)控下，部分銀行已出現(xiàn)了流動(dòng)性收緊的狀況，下周不排除央行會(huì)進(jìn)行定向逆回購操作，屆時(shí)再注入一定的流動(dòng)性。
　　“考慮到信貸融資的比重趨勢(shì)性下降和央行開始推動(dòng)利率市場化，并且逐步向利率調(diào)控經(jīng)濟(jì)的方式轉(zhuǎn)變，社會(huì)融資總量的重要性將進(jìn)一步上升�！敝行抛C券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳認(rèn)為。就今年1月份的宏觀數(shù)據(jù)可見，1月社會(huì)融資總量單月增加2.54萬億人民幣，其中，人民幣新增貸款的比例占約42%，而新增未貼現(xiàn)票據(jù)高達(dá)5812億，占比23%，以委托貸款、銀行承兌匯票為代表的表外融資余額增長率更是達(dá)到了33%。
　　機(jī)構(gòu)普遍判斷，2月份，非信貸融資渠道對(duì)社會(huì)融資總規(guī)模的貢獻(xiàn)依然會(huì)比較大。諸建芳表示，“當(dāng)前，債券融資需求仍然很強(qiáng)烈，企業(yè)通過這一渠道融資的成本明顯低于信貸。另外，政府的導(dǎo)向是鼓勵(lì)企業(yè)從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資，其中債券融資是最主要的方向，如果政府審批能夠加快，那么債券融資就還有很大增長空間，因此，債券融資將在社會(huì)融資總規(guī)模中的占比進(jìn)一步上升，今年全年占比將上升至16%左右�！�
　　在承兌匯票方面，銀行貸款從“表內(nèi)”轉(zhuǎn)入“表外”�！般y行承兌匯票是一種商業(yè)信用替代銀行信用的企業(yè)間融資行為，對(duì)銀行而言只是一種或有負(fù)債，既不擠占信貸額度，也增加中間業(yè)務(wù)收入，并且，承兌匯票在一定程度上可以提高企業(yè)資金使用效率�！焙ＭㄗC券宏觀分析師曹陽表示，“最近，央行通過短期流動(dòng)性調(diào)控工具對(duì)穩(wěn)定和降低短期利率的效果已有顯現(xiàn)，這意味著，企業(yè)未來使用票據(jù)貸款融資成本下降。由于企業(yè)將票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，可以間接創(chuàng)造新的信用，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資也起到了增加杠桿作用�！�
　　不過，值得注意的是，目前商業(yè)匯票占M1的比例不斷攀升至30%左右，這使得交易性需求增加，會(huì)提升通脹壓力；另外，當(dāng)前，社會(huì)融資總量余額占GDP比例高達(dá)180%，較高存量的流動(dòng)性也比較容易產(chǎn)生通脹預(yù)期。“當(dāng)資金推高部分供給短缺、難以儲(chǔ)藏的商品價(jià)格時(shí)，民眾會(huì)認(rèn)為是普遍性價(jià)格上漲，從而使得通脹壓力再現(xiàn)�！辈荜栠M(jìn)一步分析稱。
　　在監(jiān)管層看來，表外融資短期內(nèi)不會(huì)增加經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)，但是，對(duì)通脹和資產(chǎn)價(jià)格的影響需警惕。“由于銀行承兌票據(jù)只使用部分保證金，且收票企業(yè)可以進(jìn)行貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)操作，這使得信用規(guī)模迅速膨脹，并推高資產(chǎn)價(jià)格。另外，也不排除現(xiàn)在不少企業(yè)通過發(fā)債來償還銀行貸款�！鄙鲜霰O(jiān)管層人士坦言，“正因?yàn)橥ㄟ^非信貸的融資成本較低，近兩年中，不少企業(yè)向銀行申請(qǐng)低利率貼現(xiàn)貸款，投資于高收益的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如期貨、理財(cái)產(chǎn)品、信托資產(chǎn)等，所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)從去年末開始逐漸暴露出來。因此，今年監(jiān)管層對(duì)表外融資的監(jiān)管仍會(huì)十分謹(jǐn)慎并且加大力度，兼顧放開融資渠道和風(fēng)險(xiǎn)控制。”