日元誘導(dǎo)性貶值還在繼續(xù)，但卻逃脫了國(guó)際指責(zé)。國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，繼去年四季度日元大幅貶值，今年1月份日元名義有效匯率又貶值6.4%，實(shí)際有效匯率貶值6.53%。然而，在日前發(fā)布的G20財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)會(huì)議公報(bào)中，并沒(méi)有直接點(diǎn)名批評(píng)日本的匯率政策。
主要發(fā)達(dá)國(guó)家匯率沒(méi)有受到日元貶值的明顯影響，所以事不關(guān)己高高掛起。從1月份美元、英鎊、加拿大元、歐元名義和實(shí)際有效匯率看，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣沒(méi)有明顯升值，基本處于貶值或略有升值的狀態(tài)。G20成員盡管一半來(lái)自新興市場(chǎng)國(guó)家，但依然是發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的。讓沒(méi)有受到影響的發(fā)達(dá)國(guó)家批評(píng)自己的同伴，于情于理都說(shuō)不過(guò)去。
日元貶值以鄰為壑，受影響大的是亞洲國(guó)家。1月份，除了新加坡元貶值0.23%外，其他亞洲國(guó)家貨幣的名義有效匯率均出現(xiàn)升值。而亞洲國(guó)家實(shí)際有效匯率無(wú)一例外地出現(xiàn)升值。人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值0.81%和1.53%。亞洲沒(méi)有出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性貶值，跟國(guó)際壓力有一定關(guān)系。
由于季風(fēng)效應(yīng)，其他地區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家也受到了日元貶值的影響。由于日元貶值與日本進(jìn)一步量化寬松貨幣政策相關(guān)聯(lián)，發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)集體量化寬松預(yù)期加強(qiáng)，流入新興市場(chǎng)國(guó)家的短期資本增加，引起這些國(guó)家的貨幣升值和通脹升溫。在亞洲以外，1月份有5個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣名義有效匯率升值超過(guò)1%，分別是羅馬尼亞、巴西、墨西哥、俄羅斯和哥倫比亞；由于通脹抬頭，有10個(gè)國(guó)家貨幣實(shí)際有效匯率升值超過(guò)1%。
現(xiàn)在斷言貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)有些為時(shí)尚早，但貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在。貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)可以看作是競(jìng)爭(zhēng)性貶值的通俗說(shuō)法。由于日元貶值的溢出效應(yīng)存在一定的時(shí)滯，其他國(guó)家的匯率政策調(diào)整也有一定的滯后性。發(fā)達(dá)國(guó)家之間目前存在某種默契，它們之間發(fā)生貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性不大。然而，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣輪番貶值，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家之間的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，尤其是人為率先貶值的發(fā)達(dá)國(guó)家與其所在地區(qū)的新興市場(chǎng)國(guó)家之間的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)就一直存在。例如，2009年和2010年上半年政策驅(qū)動(dòng)的美元貶值，導(dǎo)致了后來(lái)大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣紛紛貶值。
為本輪日元誘導(dǎo)性貶值辯護(hù)的諸多說(shuō)法基本上都似是而非。一個(gè)有較多認(rèn)同的理由是日元過(guò)去長(zhǎng)期升值，日本貿(mào)易出現(xiàn)了逆差。事實(shí)上，日元名義匯率升值掩蓋了其實(shí)際匯率貶值。2008年8月以來(lái)，日元名義有效匯率升值了21%，但實(shí)際有效匯率僅升值6%。即使放到一個(gè)更長(zhǎng)時(shí)期考察更是如此。從1994年1月以來(lái)，日元名義有效匯率升值27%，但實(shí)際有效匯率卻貶值32%。而且，2009年以來(lái)日元名義和實(shí)際有效匯率都經(jīng)歷了較大的貶值。把日本貿(mào)易逆差歸咎于日元匯率純屬無(wú)稽之談。
有趣的是，國(guó)際清算銀行的有效匯率數(shù)據(jù)一般在每月15日公布，但這次選擇推后3天在G20會(huì)議之后公布，也許是為了避免給其他國(guó)家批評(píng)日本提供證據(jù)，但無(wú)法改變?nèi)赵T導(dǎo)性貶值以鄰為壑這一事實(shí)。