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中國遠洋旗下的“金廣嶺”輪。新華社發(fā) |
從百億盈利到百億巨虧的“A股虧損王”，中國遠洋只用了兩年時間。分析人士指出，中國遠洋的業(yè)績之所以總是在大盈利與大虧損之間擺動，是與中國遠洋過于激進的擴張戰(zhàn)略有關(guān)。在董事長魏家福所呼吁的“國家救援”遲遲未有實質(zhì)進展，機構(gòu)紛紛“用腳投票”的情況下，即將戴上ST帽子的中國遠洋只有獨自吞下激進戰(zhàn)略的苦果。
年報業(yè)績巨虧預(yù)警 或成最大ST公司
1月26日，中國遠洋發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，“受市場需求疲軟，運價水平偏低，成本剛性上升，船隊結(jié)構(gòu)不均衡等影響，2012年度公司仍將出現(xiàn)較大虧損，對此我們深表遺憾�！比羧绱�，年報披露后，總資產(chǎn)接近1600億元的中國遠洋或成為滬市風(fēng)險警示板上體量最大的國資委直屬央企。
曾經(jīng)的輝煌已經(jīng)遠去。2007年回歸A股之后，中國遠洋曾在2007年和2008年分別創(chuàng)造190.85億元和108.30億元的高利潤，股價一度創(chuàng)下68.40元的歷史新高。然而，好景不長，2009年中國遠洋旋即迎來上市以后的首虧，虧損額達75.41億元。在2010年的短暫扭虧之后，2011年，中國遠洋報虧104億元，被冠以年度“虧損王”。
2012年，國際航運業(yè)形勢并未有明顯改善，供求失衡現(xiàn)象仍然嚴(yán)重。干散貨航運市場持續(xù)低迷，波羅的海指數(shù)(BDI)全年平均值為920點，較2011年平均值1549點下跌40.6%，這是該指數(shù)設(shè)立以來最為低迷的時期。盡管集裝箱航運市場運價有所恢復(fù)，但全年總體水平仍不理想，加上燃油及相關(guān)成本居高不下，多種因素疊加導(dǎo)致中國遠洋延續(xù)了虧損局面。雖然公司的碼頭和物流業(yè)務(wù)貢獻了部分盈利，但卻不足以彌補巨額的航運業(yè)務(wù)虧損。前三季度，中國遠洋已現(xiàn)虧損64億元。而四季度作為傳統(tǒng)行業(yè)淡季，估計其虧損數(shù)額還會繼續(xù)放大。
市場人士指出，目前中國遠洋戴上ST帽子已是大概率事件，如果無法在2013年扭虧為盈，中國遠洋將面臨退市。
對于2013年的業(yè)績，中國遠洋的管理層似乎也并不樂觀，“展望2013年，國際航運市場運力增速仍然快于需求，航運市場供需失衡的矛盾依然存在，市場形勢不容樂觀，但也不會比2012年更差�！敝袊h洋董秘郭華偉這樣表示。
快速擴張成本高企 業(yè)務(wù)風(fēng)險缺乏對沖
成本高企、營業(yè)收入難于明顯改善、缺乏能夠提供足夠現(xiàn)金流的對沖產(chǎn)業(yè)的支撐，在航運業(yè)“最糟糕”的這一時期，前期擴張迅猛的中國遠洋可謂“船大掉頭難”。
對于持續(xù)兩年的巨虧，郭華偉表示，管理層也有所反思：前幾年公司的步子的確邁得大了一些，對市場的估計也樂觀了一些。干散貨公司在中國遠洋占據(jù)了絕對重要的地位，而對中國遠洋來說，目前最大的難題就是其散貨船隊。正是這曾被寄予厚望的干散貨公司卻成為當(dāng)前形勢下中國遠洋最難以擺脫的噩夢。根據(jù)2012年中國遠洋的半年報，上半年干散貨航運及相關(guān)業(yè)務(wù)的主營收入為83億元，比2011年同期降低了32.1%，營業(yè)利潤率為負23.2%。相比其他業(yè)務(wù)的增長，干散貨運已經(jīng)成為中國遠洋旗下業(yè)績最差的一個部門。
分析人士指出，中國遠洋的業(yè)績之所以總是在大盈利與大虧損之間擺動，是與中國遠洋過于激進的擴張戰(zhàn)略有關(guān)。受益于中國經(jīng)濟的強勁崛起和工業(yè)化過程加速，鐵礦石進口量劇增，而進口的高速增長也使得散貨航運業(yè)一度高度繁榮�；谝欢确睒s的航運市場以及亮麗的盈利水平，公司的管理層盲目樂觀，極力買船造船擴大運力，迅速膨脹。而為了支撐航運市場的運營，中國遠洋董事長魏家福還提出“資金541需求結(jié)構(gòu)”，即50%的發(fā)展資金來源于不還本、不付息的資本市場，40%來自于銀行貸款，10%來自于企業(yè)的利潤積累。在這樣的結(jié)構(gòu)下，中國遠洋的資本運營融入全球。目前已控股、參股6家上市公司，其中三家在香港，一家在新加坡。對于中國遠洋的經(jīng)營策略，長城證券航運業(yè)分析師張馳分析指出，公司在經(jīng)營方面的策略相對來說是比較激進的，市場好的時候就大手筆造船，市場不好的時候就大手筆減持，如果市場如2003到2007年那般景氣，每年都能賺很多錢，但市場變化比較快的這幾年，虧損就會更多一些。
即便在持續(xù)巨虧之下，中國遠洋仍然在籌謀海外擴張計劃。據(jù)中國遠洋相關(guān)人士介紹，2012年12月，公司提出了控股希臘最大港口的計劃，目前仍在商談中，收購程序時間比較長。據(jù)希臘媒體報道，此項收購中國遠洋預(yù)計投資金額約為10億歐元。
“行業(yè)低迷、燃油及相關(guān)成本居高不下是中國遠洋業(yè)績虧損的主因。”申銀萬國分析師張西林表示。根據(jù)申銀萬國數(shù)據(jù)顯示，中國遠洋營業(yè)總成本2012年預(yù)期約為771億元，2013年將上升至838億元。而郭華偉在媒體交流會上也坦言，BDI指數(shù)20多年來只有兩年下過1000點，1998年的945點，還有就是2012年的920點，現(xiàn)在的狀態(tài)比亞洲金融危機都要嚴(yán)重得多。“而燃油及相關(guān)成本居高不下，公司的碼頭和物流業(yè)務(wù)雖然為公司貢獻盈利，但尚不足以彌補航運業(yè)務(wù)的虧損。2012年，是中國遠洋非常困難的一年。國際航運市場供需持續(xù)失衡。公司雖竭盡全力，采取了一系列增收節(jié)支的舉措，如改革營銷體系，加強內(nèi)部協(xié)同，推進集中采購，強化對標(biāo)管理等，但尚需時間體現(xiàn)效果。”
除了成本，近年來已經(jīng)出現(xiàn)的貨主自建“船隊”這一趨勢也在一定程度上對業(yè)務(wù)相對單一的中國遠洋形成了一定的挑戰(zhàn)。在這一點上，郭華偉也承認，“公司本身缺乏類似行業(yè)龍頭馬士基的油田、零售業(yè)務(wù)等的盈利支持，缺乏周期性的對沖產(chǎn)業(yè)來平衡業(yè)績波動。”
“未來我們會進一步進行調(diào)整，持續(xù)優(yōu)化全球網(wǎng)絡(luò)，布局新興市場，增加延伸服務(wù)比重，淘汰老舊船舶。不管是船隊結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，都會根據(jù)最新變化來調(diào)整。”郭華偉表示。
被“ST”之后，中國遠洋必須在2013年扭虧，否則將面臨退市的風(fēng)險。中國遠洋相關(guān)人士透露，公司確實準(zhǔn)備了多個方案，尚待審議。按照審議流程，估計在年報發(fā)布之前出爐的可能性比較低。而此前董事長魏家福所呼吁的“國家救援”也在爭議與質(zhì)疑中遲遲未有實質(zhì)進展。“從沒想要依靠國家政策過上高枕無憂的生活。”郭華偉表示，但是也同樣希望國家能夠基于戰(zhàn)略等多方面因素的考量給予一定的幫助。
有市場人士分析指出，除了航運市場突然轉(zhuǎn)好外，中國遠洋目前的盈利手段只能是做些資產(chǎn)配置的操作。比如，上市公司將巨額虧損的散貨業(yè)務(wù)賣給集團，免遭其拖累；通過減持所持有的股票資產(chǎn)獲得現(xiàn)金收益，如中國遠洋旗下的中遠太平洋可減持中集集團的股票等；將所持有的船出售轉(zhuǎn)租，由此獲得盈利收入。
機構(gòu)“用腳投票” 南方基金逆勢堅守
從“風(fēng)光無限”時機構(gòu)、投資者的踴躍參與，到如今的少人問津，當(dāng)年的藍籌價值投資被擊得粉碎。如果被“ST”，公募基金都將被禁止購買中國遠洋股票。
一再的虧損也使得二級市場上一直簇擁中國遠洋周圍的機構(gòu)繼續(xù)經(jīng)受考驗。根據(jù)Wind統(tǒng)計，2012年二季度末，仍有包括南方隆元產(chǎn)業(yè)主題、國投瑞銀穩(wěn)健增長、嘉實滬深300等在內(nèi)的57只基金累計持有2億股中國遠洋，且上半年還有8950萬股的增持行為。
而到2012年12月31日，僅有3只基金持有中國遠洋，持倉量總計9991萬股，占流通A股1.34%。這三只基金分別為，南方基金旗下南方隆元產(chǎn)業(yè)主題以及開元證券投資基金，工銀瑞信旗下工銀瑞信添頤債基。南方基金兩只產(chǎn)品累計持有約9846萬股，而旗下南方隆元產(chǎn)業(yè)主題則反而在四季度增持了中國遠洋約643萬股。
此外，瑞銀證券本月則發(fā)布報告繼續(xù)維持中國遠洋的“賣出”評級。瑞銀證券分析師指出，干散貨今年供需有望好轉(zhuǎn)，但盈利改善或有限。盡管中國遠洋管理層預(yù)計一季度末BDI反彈至1000點以上，2013年平均為1200-1500點，受此影響自有船只預(yù)計有望恢復(fù)盈虧平衡，但租入船只或繼續(xù)面臨虧損。