印度股市發(fā)展繼承了英國(guó)股市的傳統(tǒng)，相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)制比較完善。印度政府成立專(zhuān)職監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易委員會(huì)，下設(shè)若干業(yè)務(wù)素質(zhì)過(guò)硬的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，對(duì)企業(yè)申請(qǐng)上市、信息披露、內(nèi)幕交易等重大事項(xiàng)實(shí)施專(zhuān)人負(fù)責(zé)，效率較高。而對(duì)違法違規(guī)行為懲處嚴(yán)厲.以維護(hù)印度股市健康發(fā)展。
外資扮重要角色
1875年，孟買(mǎi)股票交易所的前身“股票與中介協(xié)會(huì)”開(kāi)始發(fā)揮交易所功能。目前，印度共有兩家全國(guó)性股票交易所，都設(shè)在金融中心孟買(mǎi)：一個(gè)是孟買(mǎi)股票交易所，其代表性指數(shù)是孟買(mǎi)敏感30指數(shù)(Sensex30)，由30只成分股組成，已成為投資者衡量印度股市發(fā)展?fàn)顩r的基本參考，從長(zhǎng)期看也反映印度宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)變化。另一個(gè)是國(guó)家股票交易所，其代表性指數(shù)是Nifcy50，由50只成分股組成。一家公司可同時(shí)在這兩家交易所上市。
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印度股市發(fā)展大致可分為3個(gè)階段：第一階段是1991年之前，股市發(fā)展緩慢；第二階段是1991年至2003年，引入全國(guó)性電子交易系統(tǒng)市發(fā)展較快，同時(shí)振蕩幅度也大；第三階段是2003年至今，發(fā)展迅猛，敏感30指數(shù)也由原來(lái)的約3000點(diǎn)一度突破兩萬(wàn)點(diǎn)，目前保持在1.8萬(wàn)點(diǎn)左右。
印度股市的投資力量主要集中于外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者、本國(guó)銀行、共同基金、保險(xiǎn)公司等，個(gè)人投資者所占比例小。由于文化因素以及貧富差距大，印度國(guó)民投資意識(shí)不強(qiáng)，投資股票的多是有西化思想的年輕中產(chǎn)階級(jí)和超過(guò)中產(chǎn)的富人。投資印度股市的外資多是短線操作，而養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司投資產(chǎn)品正成為穩(wěn)定股市長(zhǎng)期投資的重要力量。
記者采訪了解到，印度股市從長(zhǎng)期看能反映經(jīng)濟(jì)基本面，但其表現(xiàn)也受多重因素影響，公司盈利表現(xiàn)、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)內(nèi)政治和政策、外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者等都對(duì)印度股市走向變化有重大影響。
外資在印度股市資金中所占比例較大，經(jīng)常通過(guò)惡意做空等投機(jī)手段大量獲利。據(jù)印度官方統(tǒng)計(jì)，截至目前，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者2012年在印度股市注入的資金高達(dá)120億美元。為此，印度政府對(duì)外資進(jìn)行一定限制，規(guī)定外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在銀行板塊的投資比例不得超過(guò)74%，在印刷媒體不得超過(guò)26%，在信息技術(shù)、金融服務(wù)和汽車(chē)行業(yè)則可以100%投資。
完善法律法規(guī)
印度政府對(duì)股市運(yùn)行一直奉行自由主義的做法，除制定相關(guān)法律和規(guī)則外，很少直接干涉。印度政府從不引導(dǎo)股市，即使是股市低迷、進(jìn)入熊市，政府也不會(huì)主動(dòng)注入資金救市。除對(duì)大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行有限的資金支持外，對(duì)于遭遇困難的企業(yè)，政府只會(huì)鼓勵(lì)和引導(dǎo)同行業(yè)之問(wèn)進(jìn)行并購(gòu)和債務(wù)重組。
不過(guò)，印度政府一直致力于保障投資者能獲得準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息，為投資者作出正確判斷提供有價(jià)值的新聞和信息。同時(shí)，由于印度傳媒業(yè)發(fā)達(dá)且競(jìng)爭(zhēng)激烈，為贏得受眾和潛在客戶(hù)，它們都深挖市場(chǎng)，搶獨(dú)家消息，任何欺詐、公司負(fù)面以及投資不利的信息都能很快見(jiàn)諸報(bào)端和電視，對(duì)監(jiān)督股市健康發(fā)展作用突出。
在新股上市方面，印度監(jiān)管機(jī)構(gòu)有著嚴(yán)格的審核程序，對(duì)申請(qǐng)上市公司的調(diào)查有時(shí)會(huì)長(zhǎng)達(dá)幾年，以確保上市公司貨真價(jià)實(shí)。由于嚴(yán)格的篩選程序以及專(zhuān)業(yè)的審計(jì)團(tuán)隊(duì)(印度特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì))，財(cái)務(wù)造假或過(guò)度包裝在印度股市很難逃過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法眼。
在股市監(jiān)管方面，主要是印度中央銀行和成立于1992年的證券交易委員會(huì)兩大機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)立法、規(guī)則制定和審批、監(jiān)控。央行主要是針對(duì)外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者制定相關(guān)法律法規(guī)。限制和監(jiān)控外資在一些行業(yè)和領(lǐng)域的投資。相比而言，印度證券交易委員會(huì)管轄權(quán)更大，不僅制定證券法規(guī)，還負(fù)責(zé)監(jiān)控上市公司、投資者和券商，確保他們?cè)谧袷胤ㄒ?guī)的情況下進(jìn)行交易。
信息披露規(guī)范
印度股市是完全的市場(chǎng)化，股市相關(guān)法律法規(guī)比較完備，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，就會(huì)及時(shí)處罰，懲罰措施包括罰款、吊銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)執(zhí)照和取消相關(guān)資格、移交司法機(jī)關(guān)等。法律的貫徹執(zhí)行比較得力，起到較大的震懾和警示作用。例如，證券交易委員會(huì)下設(shè)“綜合市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)”，雇用專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)和專(zhuān)業(yè)人才，利用本國(guó)開(kāi)發(fā)的先進(jìn)軟件和熟練的技術(shù)人員，實(shí)行24小時(shí)監(jiān)控，追蹤股票市場(chǎng)的惡意做空、內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)等異常交易行為，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，隨即給予相應(yīng)處罰。
在信息披露方面，印度政府建立起規(guī)范的上市公司披露制度，而證券交易所轄下的印度特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)完成了所有對(duì)上市公司披露制度相關(guān)法律法規(guī)的起草，該機(jī)構(gòu)還負(fù)責(zé)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表等進(jìn)行審核。一旦發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假，特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)將立即報(bào)告給印度政府負(fù)責(zé)犯罪調(diào)查的中央調(diào)查局，后者將進(jìn)行立案?jìng)刹�，并�?fù)責(zé)控訴。
印度大公司一般都有按固定時(shí)間(季度、半年、年)分紅或者派股的計(jì)劃，就算是中小公司，如果沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行分紅，股東有權(quán)召開(kāi)相關(guān)會(huì)議，要求公司管理層接受質(zhì)詢(xún)，給出相應(yīng)解釋。
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鏈接一：韓國(guó)行政干預(yù)確保股市順暢發(fā)展 |
韓國(guó)股市自上世紀(jì)70年代形成之后，韓國(guó)政府不斷調(diào)整對(duì)股市的管理方式，尤其是行政干預(yù)手段為保證股市順利發(fā)展起到很大作用。
韓國(guó)證券交易所是其國(guó)內(nèi)唯一的股票集中交易場(chǎng)所，雖然它是獨(dú)立法人，但其制定的公司上市規(guī)則、信托合同規(guī)則和內(nèi)幕交易規(guī)則都需經(jīng)過(guò)韓國(guó)企劃財(cái)政部的審查批準(zhǔn)。若企劃財(cái)政部判定某項(xiàng)規(guī)則或某種證券有悖于維護(hù)公平交易和保護(hù)投資者權(quán)利，企劃財(cái)政部會(huì)令其修改規(guī)則，或者禁止某種證券上市。
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韓國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)和韓國(guó)證券交易管理委員會(huì)是政府設(shè)立的兩個(gè)管理股市的機(jī)構(gòu)。證券監(jiān)督委員會(huì)是一個(gè)獨(dú)立機(jī)構(gòu)，企劃財(cái)政部對(duì)其預(yù)算、財(cái)務(wù)經(jīng)費(fèi)等所有運(yùn)行情況擁有直接的監(jiān)督權(quán)和檢查權(quán)，證券監(jiān)督委員會(huì)制定的法規(guī)需得到韓國(guó)企劃財(cái)政部的批準(zhǔn)。證券交易管理委員會(huì)是證券監(jiān)督委員會(huì)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，在股票管理、發(fā)行和交易方面有決定權(quán)。
一方面，韓國(guó)政府通過(guò)調(diào)控股票供需達(dá)到干預(yù)股市的目的。為增加證券交易所上市股票的數(shù)量，韓國(guó)政府在1987年頒布法律，授權(quán)證券交易管理委員會(huì)查明應(yīng)上市而未上市的公司，必要時(shí)給予處罰；另外，還通過(guò)限制貸款，間接促進(jìn)了股票的發(fā)行和上市。
為增加股民，韓國(guó)政府鼓勵(lì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者投資股市。尤其是上世紀(jì)90年代末開(kāi)始，韓國(guó)政府允許養(yǎng)老基金作為指定機(jī)構(gòu)投資者向股市投入部分資金，從而增加了機(jī)構(gòu)投資的數(shù)量。
但一些韓國(guó)專(zhuān)家認(rèn)為，政府的干預(yù)措施增加了股市的投機(jī)性。韓國(guó)政府鼓勵(lì)個(gè)人投資者炒股，但由于在韓國(guó)股息分紅的納稅率比銀行存款利息稅率高，短期投資所得則不用納稅，這種體制使投資者更注重短期利益而不是長(zhǎng)期投資。尤其是個(gè)人投資者一般都是短期投機(jī)者，他們按價(jià)格走勢(shì)買(mǎi)賣(mài)股票，基本不會(huì)受到政府干預(yù)的調(diào)控，因此政府干預(yù)對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)影響不大。
另一方面。韓國(guó)政府直接參與證券交易所的活動(dòng)，對(duì)股市進(jìn)行干預(yù)和管理以糾正股票價(jià)格，保證股價(jià)穩(wěn)走并準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)情況。
為了穩(wěn)定股價(jià)，韓國(guó)證券交易所在股價(jià)大幅波動(dòng)時(shí)，可以采取臨時(shí)停止交易等措施。通常情況下，如果KOSOI指數(shù)(韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù))在單個(gè)交易目的短時(shí)間內(nèi)迅速上漲或下跌超過(guò)5%，韓國(guó)證券交易所就會(huì)采取臨時(shí)停止交易等措施，以防止股價(jià)巨幅波動(dòng)。
韓國(guó)政府主要就信息公開(kāi)不足、操縱市場(chǎng)或者內(nèi)幕交易等影響股價(jià)的因素對(duì)股市進(jìn)行管理。韓國(guó)法律規(guī)定，上市公司需要公開(kāi)年度報(bào)告、中期報(bào)告等信息，并按要求公布部分其他必要信息。若上市公司發(fā)布虛假信息，證券交易所將對(duì)其進(jìn)行調(diào)查，并向公眾公布調(diào)查結(jié)果。若上市公司違規(guī)，證券交易管理委員會(huì)有權(quán)禁止該上市公司在一定期間內(nèi)發(fā)行股票或者募集資金。
針對(duì)操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易，韓國(guó)在1991年修訂的《證券交易法》中作出規(guī)定，并在2009年進(jìn)一步完善了相關(guān)規(guī)定。
韓國(guó)相關(guān)法律規(guī)定，在資本市場(chǎng)進(jìn)行內(nèi)幕交易需承擔(dān)民事法律責(zé)任。就有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)或期貨交易而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失，原告可以要求全部賠償。韓國(guó)法律還規(guī)定，可以就內(nèi)幕交易提起集體訴訟。同時(shí)，韓國(guó)相關(guān)部門(mén)可以對(duì)從事內(nèi)幕交易的金融投資企業(yè)處以6個(gè)月以?xún)?nèi)的勒令停業(yè)處罰等。如果金融投資企業(yè)的高管或職員涉及內(nèi)幕交易，韓國(guó)金融委員會(huì)可以要求該金融投資企業(yè)對(duì)其高管及有關(guān)職員采取免職等措施。另外，韓國(guó)法律規(guī)定，對(duì)于從事內(nèi)幕交易的人員可以處以10年以下有期徒刑或者5億韓元以下罰金。
但韓國(guó)相關(guān)業(yè)界人士認(rèn)為，實(shí)際上，政府對(duì)操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易的管控存在障礙。由于相關(guān)訴訟需要大量證據(jù)，大多數(shù)情況下，投資者的損失可能小于訴訟費(fèi)用，因此許多投資者認(rèn)為韓國(guó)禁止不公平交易的措施不力。
最近，受歐洲債務(wù)危機(jī)長(zhǎng)期化等因素影響，韓國(guó)KOSPI指數(shù)5月份一個(gè)月就下跌了7%。韓國(guó)政府發(fā)出了救市信息。近日，韓國(guó)保健福祉部表示，計(jì)劃明年將韓國(guó)最大機(jī)構(gòu)投資者國(guó)民年金公團(tuán)持有的韓國(guó)股票占其總資產(chǎn)的比重提升至20%。有分析認(rèn)為，國(guó)民年金公團(tuán)提高股權(quán)配置比例對(duì)于韓國(guó)股市是一大利好消息，有助于提振股市。
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第三只眼睛看中國(guó) |
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鏈接二：中國(guó)股市調(diào)整關(guān)鍵：加大消費(fèi)導(dǎo)向企業(yè)融資比重 |
美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》中文網(wǎng)日前載文說(shuō)，中國(guó)股市大型國(guó)企融資比重大、散戶(hù)比重大、波動(dòng)性大等因素導(dǎo)致幾年來(lái)股市未能反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。這篇題為《中國(guó)股市是一個(gè)“價(jià)值陷阱”》的文章認(rèn)為，今后調(diào)整中國(guó)股市的關(guān)鍵挑戰(zhàn)是，增加反映真實(shí)增長(zhǎng)動(dòng)力的消費(fèi)導(dǎo)向企業(yè)的比重，降低傳統(tǒng)大企業(yè)的比重。
文章寫(xiě)道，看看中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速吧。2008年10月，中國(guó)推出了四萬(wàn)億人民幣的刺激方案，隨后中國(guó)GDP恢復(fù)了高增長(zhǎng)，2009年至2011年這三年分別達(dá)到了9.2%、10.4%和9.2%。
但再看看上證綜指和深證成指的表現(xiàn)，情況就大不一樣了。中國(guó)A股股指2008年11月探底時(shí)，較2007年10月的最高位暴跌了70%，并在經(jīng)歷了2009年7月之前的溫和反彈后再次大跌。如今，中國(guó)A股市場(chǎng)的規(guī)模較2007年峰值已跌去65%左右。
有些投資者看到了“買(mǎi)進(jìn)”中國(guó)股票的信號(hào)。他們堅(jiān)持認(rèn)為，過(guò)去10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率達(dá)到10%，同期人均GDP增長(zhǎng)達(dá)225%，而股市僅上漲了23%，因此眼下的市場(chǎng)估值沒(méi)有反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的增長(zhǎng)。
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| 12月25日，一位股民從杭州一家證券營(yíng)業(yè)所內(nèi)的股市行情顯示屏前走過(guò)。 |
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這話(huà)看似合乎邏輯，但歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，僅憑估值進(jìn)行投資是賠錢(qián)的買(mǎi)賣(mài)。具體來(lái)說(shuō)，這樣的想法可能會(huì)讓你步入“價(jià)值陷阱”，即投資者買(mǎi)入低價(jià)資產(chǎn)，但卻發(fā)現(xiàn)該資產(chǎn)的價(jià)格保持持平甚至下降。
所以，了解中一國(guó)市場(chǎng)的歷史和外生力量、客觀地看待中共的政治職責(zé)和中國(guó)的發(fā)展道路是所有投資者的必修課。中國(guó)的資本市場(chǎng)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中扮演的角色就是上面提到的外生力量之一。在大多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，股市的基本作用是提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)渠道，企業(yè)可在這里籌資，從而獲得有利可圖的投資機(jī)會(huì)。此外，股市還可反映出經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，包括增長(zhǎng)模型、結(jié)構(gòu)和模式�！�
而肇始于上世紀(jì)90年代初的中國(guó)股市則有著不同的目的：針對(duì)大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。企業(yè)上市和審批方面的政策和法規(guī)可確保中國(guó)股市向處于壟斷地位的國(guó)企大幅傾斜，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真正推手——那些有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)則更像是“跑龍?zhí)住钡摹?BR> 由于中國(guó)國(guó)企的控股股東是政府，所以這些企業(yè)的公司治理之道其實(shí)就代表著中國(guó)政府的施政方針，而這也使國(guó)企受到不同尋常的偏愛(ài)。它們依賴(lài)國(guó)家補(bǔ)貼和政府交易，因此沒(méi)辦法對(duì)其增長(zhǎng)做出預(yù)測(cè)。
除了大型銀行以外，A股市場(chǎng)大部分國(guó)有企業(yè)都不分紅或很少分紅，利潤(rùn)被用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張。股東價(jià)值怎么也談不上是一件需要優(yōu)先考慮的事情。
因此中國(guó)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)是，如何增加反映真實(shí)增長(zhǎng)動(dòng)力的股票(消費(fèi)導(dǎo)向的公司，其中很多恰恰是民營(yíng)企業(yè))的比重，從而降低傳統(tǒng)大企業(yè)(銀行、電信：公用事業(yè)公司)的比重。
中國(guó)股市的另一個(gè)重要特色是散戶(hù)比重過(guò)大，占全部市場(chǎng)參與者的85%，而美國(guó)這個(gè)比例只有25%。
另外，中國(guó)股市交投活躍， 70%的投資者買(mǎi)進(jìn)股票之后不到六個(gè)月就賣(mài)出，使中國(guó)內(nèi)地股市成為世界上波動(dòng)性最大的市場(chǎng)之一。比如，上海證券交易所的總市值在世界上排名第六，在紐約、納斯達(dá)克、倫敦、東京和香港的交易所之后，但按成交量計(jì)算，上海排名第四，位列紐約證交所、納斯達(dá)克和東京之后。
A股的波動(dòng)性又因捉摸不定的熱錢(qián)流入而放大。比如在2008年11月市場(chǎng)暴跌之后，熱錢(qián)吃了大虧，逃離了這個(gè)市場(chǎng)；所以在中國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年反彈之際，投資者的需求依然不高。
盡管經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡、股市基本無(wú)效，但中國(guó)仍有巨大潛力。放眼中國(guó)沿海經(jīng)濟(jì)之外，可以看到這個(gè)國(guó)家還處在城市化和工業(yè)化的早期階段。未來(lái)20年，中國(guó)六億左右的勞動(dòng)力都有望投入這個(gè)有助于提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的過(guò)程。再加上財(cái)富向內(nèi)陸轉(zhuǎn)移和相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，最早在2020年，中國(guó)GDP就有望在目前基礎(chǔ)上翻一番。
消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)、教育、制藥和休閑旅游等，都是有望引領(lǐng)中國(guó)消費(fèi)型增長(zhǎng)趨勢(shì)的行業(yè)�？紤]到整體負(fù)面的市場(chǎng)環(huán)境，只要投資者愿意對(duì)公司做徹底盡職調(diào)查，并主動(dòng)鉆研中國(guó)受政治影響的經(jīng)濟(jì)，套利機(jī)會(huì)終將出現(xiàn)。(新華社)
