作為“長虹系”的重要成員之一，華意壓縮今年4月再次啟動增發(fā)計劃，并于11月6日拿到證監(jiān)會批文。不過，記者了解到，公司此次定增存在一定的變數(shù)。
2011年1月，華意壓縮提出11億元的定增融資方案，計劃發(fā)行價格不低于7.85元/股，用于新建年產(chǎn)500萬臺超高效和變頻壓縮機(jī)生產(chǎn)線項(xiàng)目、新建年產(chǎn)600萬臺高效和商用壓縮機(jī)生產(chǎn)線項(xiàng)目、華意壓縮技術(shù)研究院建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。其中，公司大股東四川長虹擬以3億元現(xiàn)金認(rèn)購部分股份。5個月后華意壓縮將發(fā)行價格調(diào)整為不低于6.85元/股。截至2012年3月19日，公司二級市場股票價格仍大幅低于調(diào)整后的發(fā)行底價，公司未能在取得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)批文規(guī)定的6個月有效時間內(nèi)完成非公開發(fā)行股票，該次增發(fā)自動失效。
僅僅1個月后，華意壓縮在2012年4月重啟定增，擬以4.68元/股的底價非公開發(fā)行不超過30000萬股。與前次相比，本次募投項(xiàng)目及相關(guān)可行性研究報告均未作調(diào)整，四川長虹依然承諾出資3億元現(xiàn)金認(rèn)購部分股份。
不過，就在該方案披露當(dāng)天，華意壓縮股價應(yīng)聲下跌4.53%，且在隨后三個月時間里呈單邊下跌，最低曾下探至4.15元，跌破定增底價。后在公司不斷釋放利好以及三季度盈利大幅增長的刺激下，股價出現(xiàn)反彈，最高曾沖至6.69元。不過，就在11月6日公司宣布拿到證監(jiān)會增發(fā)批文的當(dāng)天，公司股價再次應(yīng)聲下跌近4%。對于此次定增，機(jī)構(gòu)投資者似乎普遍缺乏信心。
對此，記者了解發(fā)現(xiàn)，原因或與同樣出身于“長虹系”的另一家公司美菱電器此前的增發(fā)有關(guān)。2010年4月，美菱電器發(fā)布定增預(yù)案，擬以10.18元/股底價非公開發(fā)行不超過1.3億股，募資不超過12億元，當(dāng)時公司大股東四川長虹同樣承諾以現(xiàn)金4億元認(rèn)購部分股票。2011年1月，7家機(jī)構(gòu)參與了美菱電器定增，認(rèn)購價格確定為10.28元/股。不過，讓人始料未及的是，在2012年1月10日定增股份解禁時，美菱電器股價已經(jīng)大幅縮水，解禁當(dāng)日股價僅報收于4.53元/股（復(fù)權(quán)價為5.44元），相比當(dāng)初的增發(fā)價格縮水近半，讓那些參與定增的機(jī)構(gòu)叫苦不迭。
“美菱電器2010年增發(fā)完成后，實(shí)際情況跟當(dāng)初描繪的愿景差距較大，不僅令機(jī)構(gòu)損失慘重，更讓投資者心寒。而華意壓縮再融資三度調(diào)低增發(fā)底價，現(xiàn)在這個價能反應(yīng)公司的真實(shí)價值嗎？我們不想重蹈美菱電器的覆轍。”一家機(jī)構(gòu)投資者這樣告訴記者。
除美菱電器增發(fā)留下的陰影外，本次華意壓縮募投項(xiàng)目的前景也讓機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)憂。
根據(jù)華意壓縮預(yù)測，其500萬臺變頻壓縮機(jī)項(xiàng)目投產(chǎn)后，稅后內(nèi)部收益率為14.97%，投資利潤率為15.45%，投資回收期7.56年（含建設(shè)期）；600萬臺商用壓縮機(jī)生產(chǎn)線項(xiàng)目投產(chǎn)后，內(nèi)部收益率為12.03%，投資利潤率為12.00%，投資回收期8.9年（含建設(shè)期）。
且不說其測算的收益率及利潤率準(zhǔn)確與否，但從回收期來看，主要兩個項(xiàng)目建設(shè)周期均在7年以上，這大大增加了其受市場環(huán)境大起大落影響的風(fēng)險。而如果從目前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來說，在壓縮機(jī)產(chǎn)能過剩的前提下，其上游白色家電市場景氣度如何將成為關(guān)鍵。
一位長期跟蹤家電產(chǎn)業(yè)的券商研究員告訴記者：“明年隨著家電下鄉(xiāng)、節(jié)能補(bǔ)貼這兩項(xiàng)政策的退出，包括冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)在內(nèi)的白色家電行業(yè)景氣度將有所降低，城市冰箱保有量會有所下降�！�
而從上游原材料來看，華意壓縮還要面臨鋼價、銅價回暖帶來的成本上升。上述研究員指出，從目前看，鋼價、銅價對家電行業(yè)整體影響不會很大，但對于盈利能力不強(qiáng)的華意壓縮來說，由于市場競爭充分、公司產(chǎn)品沒有太多競爭優(yōu)勢，加上其下游供應(yīng)商議價比較高，毛利率較低，因此原材料的漲幅對其影響較大。
毋庸諱言的是，二級市場似乎對“長虹系”的態(tài)度比較冷淡，華意壓縮此次再融資會否上演與前一輪同樣的命運(yùn)，本報將持續(xù)關(guān)注。