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　　本月，歐洲、美國和日本央行相繼推出了刺激性的貨幣政策。雖然出臺的背景各有不同，但它們都不約而同選擇了資產(chǎn)購買計劃。其中美國聯(lián)邦儲備委員會推出的“開放式”量化寬松更因為美元的國際主要儲備貨幣地位而廣受關(guān)注，其政策的利弊得失和外溢影響引發(fā)了眾多討論。
　　國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫濤日前接受新華社記者專訪時指出，看待全球主要央行的寬松貨幣政策宜超越非危機時期傳統(tǒng)意義上的貨幣政策，從危機視角著力，而新興經(jīng)濟(jì)體也應(yīng)謹(jǐn)慎應(yīng)對。
　　孫濤說，金融危機爆發(fā)后，全球主要央行采取了一系列措施，如將利率降至歷史最低水平，大幅提供最后貸款人救助、強化公開市場操作來向市場注入流動性等。這些措施已非傳統(tǒng)意義上的以支持經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)為目的的貨幣政策，更大意義上是應(yīng)對危機的舉措。
　　孫濤認(rèn)為，分析包括量化寬松在內(nèi)等措施的效力，如果從支持經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的角度看，這些措施不會很快奏效，因為政府、居民和企業(yè)舉債過多，銀行依賴批發(fā)融資等痼疾短期內(nèi)難以解決；但從防止危機蔓延加劇的角度，這些措施是必要的。
　　但他同時指出，從中長期看，這些危機應(yīng)對措施可能帶來一些負(fù)面效果，如債務(wù)國政府和銀行的融資壓力減輕可能導(dǎo)致國家改革動力減弱。
　　孫濤說：“央行逐漸替代金融機構(gòu)成為銀行間同業(yè)拆借的主角，持有大量國債，甚至成為部分經(jīng)濟(jì)體的直接資金供應(yīng)方。這樣，金融機構(gòu)就找到了新的融資依托點，‘上癮’于央行的流動性支持，不急于推動從批發(fā)融資向零售融資的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。”另一方面，寬松貨幣政策客觀上減少了政府在財政和金融市場監(jiān)督等改革上的迫切性，使流動性危機和債務(wù)危機之源繼續(xù)存在。
　　此外，從中長期看，央行的寬松政策可能推高通脹率，擴(kuò)大名義國內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）規(guī)模，客觀上降低本國債務(wù)占名義ＧＤＰ的比重，從而稀釋國內(nèi)外債權(quán)人債權(quán)。
　　而將利率長期保持低位還可能助長投機型資本流動，導(dǎo)致資金流向利率和經(jīng)濟(jì)增速較高的經(jīng)濟(jì)體，推動危機國家的貨幣貶值，而其他國家貨幣升值。如果升值國家還持有危機國家債權(quán)，則這些外幣債權(quán)所能換回的本幣數(shù)量就會下降，導(dǎo)致國際債權(quán)人的債權(quán)被稀釋。
　　國際貨幣基金組織２５日發(fā)布了孫濤參與撰寫的《全球金融穩(wěn)定報告》的分析章節(jié)。報告指出，長期將利率保持低位將帶來副作用，其中包括助長金融機構(gòu)的過度冒險行為。
　　孫濤在分析貨幣政策的傳導(dǎo)機制時指出，如果從支持經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的角度來看，這些政策傳導(dǎo)短期看效力有限，即主要央行投放的大量貨幣目前沒有推動銀行增加放貸、沒有刺激企業(yè)擴(kuò)大投資，也未能促進(jìn)居民增加消費。
　　“出現(xiàn)這些情況是正常的，也是必然的。因為在危機狀態(tài)下，銀行、企業(yè)和居民的上述行為是理性選擇。只有危機現(xiàn)實和危機預(yù)期成為過去，央行的上述危機救助政策才可能轉(zhuǎn)化為貨幣政策并發(fā)揮作用”，他說。
　　在談到寬松貨幣政策可能對包括中國在內(nèi)的新興市場國家產(chǎn)生何種影響時，孫濤指出，從積極角度看，如果這些危機應(yīng)對政策最終能穩(wěn)住金融市場，防止危機蔓延，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，則有利于新興市場國家出口和增長。但其可能造成的負(fù)面影響也值得警惕。
　　他說，無論危機國家經(jīng)濟(jì)是否迅速復(fù)蘇，新興市場國家都可能面臨資本流動波動增大、匯率波動壓力再現(xiàn)、信貸擴(kuò)張、通脹壓力上升、資產(chǎn)價格波動和宏觀經(jīng)濟(jì)管理難度增加的情況。
　　孫濤強調(diào)，在國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融聯(lián)系已十分緊密的當(dāng)下，如果危機國家放寬貨幣政策能避免危機蔓延和加劇，這將為中國創(chuàng)造有利的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，但中國需時刻準(zhǔn)備應(yīng)對隨之而來的其他潛在負(fù)面影響。
　　孫濤認(rèn)為，適時、繼續(xù)推進(jìn)市場化改革，建立發(fā)達(dá)、透明、開放的金融市場，將有助于中國無論在繁榮還是危機時期調(diào)配和使用全球金融資源。