三駕馬車兩失陷
股權(quán)投資上的大面積浮盈一度讓雅戈爾風光無限。然而好景不長，此后的經(jīng)濟寒冬先讓李如成打了個冷戰(zhàn)。
2011年，雅戈爾參與了13家上市公司的增發(fā)，金融投資業(yè)務(wù)的凈利潤降至4.87億元，同比下降60.90%；定向增發(fā)和PE累計投資29.50億元，同比減少44.78%。
市場的慘淡促使雅戈爾“勒緊褲腰帶”過冬，據(jù)雅戈爾內(nèi)部知情人士透露，2012年上半年，公司管理費用同比下降了近2億元，咨詢費減少了1億元。投資環(huán)境的理性回歸也直接影響了其與凱石投資的合作模式。
2010年3月，雅戈爾打破“按投資總額的一定比例支付咨詢費用”的做法，改為按已實現(xiàn)投資收益的15%向凱石投資支付咨詢服務(wù)費。5個月之后，又改為經(jīng)凱石投資推薦的項目才支付費用。
另外，曾經(jīng)引以為傲的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)并沒有送來寒冬中的溫暖，隨著房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控的持續(xù)，雅戈爾2011年地產(chǎn)業(yè)務(wù)直線大跌。
“雅戈爾的房地產(chǎn)是否盈利、是否存在真正風險，要看當初的拿地成本、負債水平、銷售速度，以及現(xiàn)在的樓價�！鄙虾ｉL寧住宅發(fā)展局高級經(jīng)濟師、獨立經(jīng)濟學家顧海波表示。
“2012年上半年沒拿地，暫時不擴張地產(chǎn)業(yè)務(wù)，廣告費用并未大幅增加。雅戈爾的經(jīng)營‘如履薄冰’�！鄙鲜鋈倘耸糠Q。
目前，雅戈爾賬面現(xiàn)金為32.3億元，卻要應(yīng)對174.6億元的短期有息負債，地產(chǎn)行業(yè)分析師預警，此舉“流動性風險加大，而房產(chǎn)業(yè)務(wù)的進一步開展直接受制于短期流動性�！�
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)“不給力”，金融投資業(yè)務(wù)也“不爭氣”。2011年全年上證指數(shù)跌去三成。
“該業(yè)務(wù)面臨的系統(tǒng)性風險太大，‘打新必賺’鐵律失效。熊市行情對雅戈爾造成重創(chuàng)。”上述券商人士分析稱。
自2009年下半年IPO再次開閘，我國A股一級市場共發(fā)行新股730只，上市當日即告破發(fā)的達到103只，占比14.11%。市場普遍反映，“躺著賺錢時代一去不復返�！�
投資深陷泥潭，它在某種程度上左右了雅戈爾的整體戰(zhàn)略。加之，“2006至2007年、2009至2010年的兩場房市與股市泡沫，讓實業(yè)徹底從主業(yè)轉(zhuǎn)向不熟悉的高風險行業(yè)，賭博的甜頭讓人忘乎所以，實業(yè)在雅戈爾業(yè)務(wù)的份額不斷下降至可憐的25%”，方建勇稱。
壓力之下，李如成在某些場合也曾多次表達過將更加注重服裝主業(yè)的發(fā)展，“在中國，金融投資是一個新興產(chǎn)業(yè)，雅戈爾可以參與，但是不能作為主業(yè)來做，加之房地產(chǎn)連年調(diào)控，在這種情況下我們必須‘歸核’，原來是三條腿同時走路，現(xiàn)在是服裝一業(yè)為主，另兩業(yè)為副。”在李如成看來，“只有將團隊集中在一個核心產(chǎn)業(yè)，才能比其他產(chǎn)業(yè)更有優(yōu)勢�！�
此舉被業(yè)界解讀為“回歸主業(yè)”。不過雅戈爾董秘劉新宇認為這種說法并不準確，“雅戈爾本身的主業(yè)就是服裝”。
該公司在2011年年報中稱，未來逐步縮減金融投資規(guī)模，進一步加大對品牌服裝的投入力度。
從雅戈爾的利潤構(gòu)成上看，這種改變已經(jīng)顯現(xiàn)，“前5年，金融投資、房地產(chǎn)與品牌服裝的利潤占比是5:3:2，2011年三項各占1/3，2012年總利潤構(gòu)成預計為主業(yè)占4成，其它兩項各占3成，未來會調(diào)整到主業(yè)占5成�！�
盡管雅戈爾在服裝實體產(chǎn)業(yè)上保有75.26億收入，但該行業(yè)的競爭日益激烈、周期性震蕩日益縮短以及外資品牌的圍剿的因素尚存，雅戈爾所提出的“2012年末實現(xiàn)20%的增長”目標能否實現(xiàn)，有待市場檢驗。