從事光纜、線纜等業(yè)務(wù)的中利科技，前不久拋出了一個(gè)非公開(kāi)發(fā)行股票的預(yù)案。其將募集不超過(guò)16.4億元的資金，增資控股子公司中利騰暉，并用于后者兩個(gè)電站項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。
超過(guò)16億元的融資在行業(yè)人士看來(lái)有些蹊蹺，因?yàn)殡娬卷?xiàng)目獲益目前來(lái)看存有多重挑戰(zhàn)。但這筆融資是否為了緩解中利科技自身資金面緊張的現(xiàn)狀，倒是值得討論。
投資光伏電站獲益難
中利科技8月底宣布，旗下中利騰暉將有甘肅100兆瓦、波多黎各40兆瓦電站的項(xiàng)目，需融資約16.4億元。而目前，中利騰暉已經(jīng)形成1G瓦的電池及組件產(chǎn)能，可能是中利科技未來(lái)持續(xù)發(fā)展的新亮點(diǎn)。
一位光伏行業(yè)分析師告訴記者，假設(shè)中利科技以擴(kuò)產(chǎn)中利騰暉電池或組件生產(chǎn)線來(lái)融資的話，是很難被市場(chǎng)認(rèn)可的，反而發(fā)力光伏電站則相對(duì)容易說(shuō)服投資者。
但是，投資電站的問(wèn)題在于，資金回收較慢。若沒(méi)有當(dāng)?shù)匕l(fā)改委“大路條”或相關(guān)電力部門(mén)支持，光伏電站并網(wǎng)將極為困難。
中利騰暉做電站的模式并不難理解：開(kāi)發(fā)且轉(zhuǎn)售。
“這類電站要以并網(wǎng)為前提，且運(yùn)營(yíng)前景良好，才有下家接手并確認(rèn)收入�！鼻笆龇治鰩熣f(shuō)。
中利科技一位內(nèi)部人士則表示，他們“拿到電站的大路條‘基本沒(méi)問(wèn)題’，而且公司與下家也談得差不多了”。其所謂的下家可能是招商新能源集團(tuán)。
這位內(nèi)部人士還證實(shí)，中利騰暉會(huì)把50%以上的光伏產(chǎn)品賣(mài)給自己的電站。這種運(yùn)作方式，與多家光伏組件企業(yè)的電站運(yùn)營(yíng)方式很類似。而已有過(guò)此類經(jīng)驗(yàn)的光伏企業(yè)就曾遇到應(yīng)收賬款極高、回款期長(zhǎng)、與電站關(guān)聯(lián)方合作不暢等諸多難題，導(dǎo)致部分公司不斷調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。
上市公司資金緊張
不過(guò)，中利科技現(xiàn)在的資金情況并不樂(lè)觀，這次融資是否為緩解其公司資金緊張而為呢？
2011年，中利科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~只有-7.2億元，比上年下降了249%。
今年上半年，中利科技的凈利潤(rùn)為1.11億元人民幣，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍是負(fù)數(shù)，為-3.04億元人民幣。
中利科技的前述內(nèi)部人士解釋稱，由于企業(yè)業(yè)務(wù)需要，會(huì)開(kāi)具信用證及銀票等，需在銀行有數(shù)億元的保證金，而按相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)這部分資金會(huì)影響(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的)現(xiàn)金流量。
此外，該上市公司在2011年的應(yīng)收賬款約19億元，同比2010年的10億元大幅增加近90%。公司承認(rèn)，應(yīng)收賬款提升的一個(gè)主要原因是去年并購(gòu)的騰暉電力進(jìn)入光伏市場(chǎng)、銷售迅速增長(zhǎng)所致。
而且，2011年上半年，中利科技的短期借款僅為7.12億元，今年同期高達(dá)16.94億元；公司上半年的新增長(zhǎng)期借款為8.9億元，且還有8億元的應(yīng)付債券。這主要也是因騰暉電力展開(kāi)的電站業(yè)務(wù)前期資金需求較大而起。
中利科技的資產(chǎn)負(fù)債率也在2012年前6月達(dá)到了73%，而去年同期只有36%。
為了獲得更多資金，公司大股東實(shí)際在近兩年內(nèi)一直進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。
2011年1月26日時(shí)，大股東王柏興被質(zhì)押的股份僅5353萬(wàn)股，占其直接持有公司股份的41%，占公司總股本的22%。2012年9月1日，王柏興累計(jì)被質(zhì)押的公司股份占其持有公司股份的97.23%，達(dá)到2.55億股、占公司總股本的53%。
而在今年年底將到期的相關(guān)股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目，分別包括蘇州信托的1667萬(wàn)股、中融信托的2100萬(wàn)股。
如16億元增發(fā)項(xiàng)目能夠成功的話，對(duì)于其緩解資金面緊張且投入新電站項(xiàng)目將帶來(lái)利好，反之則會(huì)讓其資金壓力變得更大。
光伏公司業(yè)績(jī)暴增
被中利科技力捧的中利騰暉這家公司的業(yè)績(jī)也頗有蹊蹺之處。
2011年前6月，這家企業(yè)只有6289.4萬(wàn)元收入，虧損4290萬(wàn)元。但在下半年被中利科技收購(gòu)后(持股66.29%)，中利騰暉于去年全年卻突然有營(yíng)收7.6億元，凈利潤(rùn)2871萬(wàn)元的好成績(jī)。就在去年，天合光能及英利綠色能源等兩家基本面算不錯(cuò)的光伏組件公司，分別虧損了3000多萬(wàn)美元和5億美元之巨，兩家企業(yè)今年上半年繼續(xù)虧損。
中利科技對(duì)此解釋是：新并入的中利騰暉在2011年第四季度銷售迅速增長(zhǎng)。
中利騰暉業(yè)績(jī)突然提升的原因，被上市公司及分析師歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：該企業(yè)沒(méi)有存貨減值的歷史包袱、“以產(chǎn)定銷、成本加成”銷售模式較好、引入了高效率的全自動(dòng)化生產(chǎn)線等。
但記者也注意到，實(shí)際上中利科技曾做過(guò)一個(gè)業(yè)績(jī)承諾，2011年中利騰暉需達(dá)到3130萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，否則相關(guān)方江蘇中鼎房地產(chǎn)公司將要支付差額。中鼎房地產(chǎn)與中利科技的董事長(zhǎng)都是王柏興。因而，中利科技及相關(guān)方是否有可能為達(dá)業(yè)績(jī)承諾而故意做出一張漂亮的中利騰暉成績(jī)單，還不得而知。