7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布在即，多家券商于近日進(jìn)行了預(yù)測(cè)。在對(duì)CPI同比繼續(xù)回落基本達(dá)成共識(shí)的同時(shí)，券商對(duì)7月份經(jīng)濟(jì)增加值能否觸底反彈更加關(guān)注。券商對(duì)7月份工業(yè)增加值的預(yù)測(cè)集中在同比增長(zhǎng)9.6%至9.8%之間，較上月環(huán)比微幅增長(zhǎng)。而在信貸方面，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)7月份新增信貸將在6000億元以上。
CPI、PPI將持續(xù)回落
對(duì)于7月份的CPI數(shù)據(jù)多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)基本一致，即7月份CPI將進(jìn)一步回落至1.7%。交通銀行研究中心就表示，根據(jù)商務(wù)部和農(nóng)業(yè)部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，7月份雖然是蔬菜上市高峰，但由于多地持續(xù)暴雨成災(zāi)影響了蔬菜生產(chǎn)及供給，導(dǎo)致食品價(jià)格有漲有落，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總體維持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)7月份食品價(jià)格環(huán)比將基本持平，而非食品價(jià)格與上月相比繼續(xù)小幅下行。加上7月份CPI翹尾因素比上月大幅回落0.47個(gè)百分點(diǎn)，初步判斷7月份CPI同比漲幅在1.7%左右。
交通銀行同時(shí)表示，由于整個(gè)三季度CPI翹尾因素都將處于持續(xù)回落過程，因此如不出現(xiàn)新的漲價(jià)因素，預(yù)計(jì)三季度CPI同比都將維持在2%左右的較低水平運(yùn)行，下半年CPI同比漲幅2.2%左右，全年低點(diǎn)可能在三季度末四季度初。
申銀萬國(guó)研究報(bào)告則預(yù)計(jì)，由于中國(guó)的糧食基本能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足，因此外圍糧食價(jià)格波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格影響不大，對(duì)下半年通脹可相對(duì)樂觀。
在生產(chǎn)資料價(jià)格方面，國(guó)金證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)收縮帶動(dòng)生產(chǎn)資料持續(xù)回落，預(yù)計(jì)7月份PPI同比下滑2.7%。海通證券則表示，大宗商品價(jià)格7月份以震蕩為主，上游行業(yè)價(jià)格調(diào)整基本到位，預(yù)計(jì)7月份PPI同比下滑2.3%，環(huán)比下滑0.2%。
交通銀行則預(yù)測(cè)下半年世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的可能性較低，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也可能因一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施而略有好轉(zhuǎn)，固定資產(chǎn)投資與制造業(yè)生產(chǎn)的緩慢恢復(fù)將相應(yīng)提升對(duì)上游能源和原材料的需求，國(guó)際大宗商品價(jià)格與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格都可能維持震蕩態(tài)勢(shì)。因此，預(yù)計(jì)下半年P(guān)PI下行速度略有放緩，估計(jì)PPI同比在-2.2%到-1.2%之間，年內(nèi)低點(diǎn)可能在三季度末四季度初，全年P(guān)PI同比預(yù)計(jì)在-1%左右。
生產(chǎn)回升消費(fèi)回落
由于7月份不公布當(dāng)月GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)增速變化態(tài)勢(shì)將更多地通過工業(yè)增加值反映。對(duì)此，東方證券表示，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，社會(huì)總需求增速7月份將出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象，但工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存仍對(duì)經(jīng)濟(jì)有不利影響，需求和庫(kù)存造成工業(yè)增速波動(dòng)加大。從發(fā)電量等高頻數(shù)據(jù)來看，7月份工業(yè)增速有所反彈，預(yù)計(jì)7月份工業(yè)增長(zhǎng)9.6%。
申銀萬國(guó)則表示，7月上中旬日均粗鋼產(chǎn)量及發(fā)電量增速均出現(xiàn)反彈，但經(jīng)濟(jì)大幅超預(yù)期或低于預(yù)期的可能性都不大，預(yù)計(jì)7月份工業(yè)增加值增速為9.5%，與上月持平。
相比之下，海通證券的觀點(diǎn)則更為樂觀，預(yù)計(jì)7月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.1%，比上月升0.6個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后環(huán)比有所反彈。其研究報(bào)告認(rèn)為，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求基本穩(wěn)定，最新的工業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)處于低位，上下游價(jià)格企穩(wěn)有利于增加企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿。而隨著政策效應(yīng)體現(xiàn)、投資帶動(dòng)重工業(yè)生產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)增速將有所回升。
上半年需求端的萎縮使工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)低迷，但多數(shù)券商對(duì)政策放松產(chǎn)生的拉動(dòng)效應(yīng)抱有期待。華泰證券研究報(bào)告就表示，預(yù)計(jì)1至7月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)20.8%，固定資產(chǎn)投資下半年有望繼續(xù)企穩(wěn)回升，前期刺激政策的效果將繼續(xù)體現(xiàn)。華泰證券認(rèn)為，基建投資仍然是拉動(dòng)投資的重要因素，預(yù)計(jì)刺激投資政策還有進(jìn)一步加碼的可能；房地產(chǎn)投資有下降空間，但近期房地產(chǎn)銷售回暖加上流動(dòng)性放松，下半年房地產(chǎn)投資下滑幅度有限。綜合而言，固定投資在政策推動(dòng)下有望企穩(wěn)回升。
同時(shí)也有機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)政政策主導(dǎo)的基建投資增長(zhǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，國(guó)金證券就預(yù)計(jì)，1-7月份累計(jì)投資增長(zhǎng)20.1%，7月單月下滑至19%以內(nèi)。判斷邏輯主要在于上半年財(cái)政支出的節(jié)奏偏快疊加財(cái)政收入顯著下滑，制約了下半年基建投資的增長(zhǎng)空間。國(guó)金證券還分析認(rèn)為，近日多地出臺(tái)了巨額投資計(jì)劃，包括長(zhǎng)沙出臺(tái)了逾8000億的投資計(jì)劃，貴州或?qū)⒊雠_(tái)3萬億發(fā)展規(guī)劃等，但長(zhǎng)沙和貴州2011年的財(cái)政收入僅為668億元和1330億元，10年的財(cái)政收入都不足以支付這些投資計(jì)劃。而包括地方債在內(nèi)還存在著的其他一系列問題，都使得上述規(guī)劃的可行性存疑。
在消費(fèi)領(lǐng)域，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)7月份社會(huì)零售總額同比增長(zhǎng)將為13.6%，較上月有所回落。海通證券認(rèn)為，從上半年看來，吃、穿等日常消費(fèi)品零售穩(wěn)中有升，建筑裝潢和家電類商品零售繼續(xù)回升，但汽車和石油制品類商品零售升勢(shì)受阻。由于后者比重較大，因此，零售名義增速總體顯得平穩(wěn)，但由于價(jià)格水平下降，實(shí)際增速繼續(xù)回升。
華泰證券則認(rèn)為，消費(fèi)增速回落的原因在于居民收入增速在經(jīng)濟(jì)下滑背景下出現(xiàn)下降，對(duì)消費(fèi)擴(kuò)張起到了一定的抑制作用。同時(shí)部分城市的汽車銷售政策及預(yù)期會(huì)導(dǎo)致汽車銷售難有起色，此外進(jìn)入伏天后房地產(chǎn)銷售帶動(dòng)的裝修活動(dòng)也會(huì)有所抑制。
信貸余額平穩(wěn)增長(zhǎng)
在流動(dòng)性供應(yīng)方面，交通銀行認(rèn)為，7月份新增貸款將較為平穩(wěn)，新增中長(zhǎng)期貸款占比有所上升。但由于去年同期基數(shù)低，信貸余額增速將繼續(xù)回升。交通銀行表示，下半年信貸增量計(jì)劃較上半年要少，季初存款大幅減少、存貸比上升對(duì)銀行信貸投放也有限制作用。而且在政策不會(huì)大幅放松背景下，投資增速回升和房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖對(duì)信貸雖有一定的拉動(dòng)作用，但尚不夠顯著，其對(duì)信貸需求特別是中長(zhǎng)期貸款需求的拉動(dòng)作用會(huì)逐步顯現(xiàn)。對(duì)于全年信貸形勢(shì)，交通銀行認(rèn)為，在政策向松微調(diào)背景下，銀行信貸供應(yīng)能力較強(qiáng)，但政策不會(huì)大幅放松，同時(shí)高杠桿率限制企業(yè)借貸能力也制約信貸增速過快。綜合考慮各方面因素，預(yù)計(jì)下半年信貸增量較為平穩(wěn)，全年新增貸款8至8.5萬億元。
海通證券則認(rèn)為，二季度新增信貸接近2.4萬億元，略低于一季度的2.46萬億元，季末信貸沖量跡象十分明顯。如果按照市場(chǎng)普遍認(rèn)同的信貸投放節(jié)奏，上半年信貸投放暗含了全年信貸投放目標(biāo)為8至8.5萬億元。三季度處于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的關(guān)鍵時(shí)刻，預(yù)計(jì)信貸投放不會(huì)斷崖式回落。近期信貸需求有企穩(wěn)回升跡象，部分地方還加碼出臺(tái)了穩(wěn)增長(zhǎng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)7月份信貸投放新增7000億元，M2增速略升至13.8%，M1增速為4.7%。