滬深兩市昨日發(fā)布主板和中小板退市制度。新的退市制度新增了營業(yè)收入等退市新指標，退市標準逐步完善。與此前的征求意見稿相比，正式推出的退市制度在一些參數(shù)上做出調(diào)整。
退市標準多元化
在創(chuàng)業(yè)板退市方案出臺后，今年4月底滬深兩市開始征求主板和中小板的退市規(guī)則。昨日兩市發(fā)布正式退市規(guī)則后，A股的退市規(guī)則完善趕在上半年結(jié)束之前完成。
滬深交易所稱，新的退市制度主要著力解決退市實踐中存在的突出問題，完善退市標準體系，明確市場預(yù)期，抑制炒作績差股，實現(xiàn)防控風險和平穩(wěn)退市。
其中，主要的改善包括填補原有退市制度的漏洞，比如對非經(jīng)常性收益和補充材料的限制；完善上市標準，使上市標準多元化，明確恢復(fù)上市和重新上市標準等。
凈資產(chǎn)等部分指標略有調(diào)整
與此前的征求意見稿相比，昨日公布的正式規(guī)則對部分退市指標的期限和門檻作出了一些調(diào)整，這些調(diào)整有緊有松。
滬深兩市此前征求意見稿的方案中，凈資產(chǎn)2年連續(xù)為負的將退市。但多數(shù)反饋意見認為這一標準偏緊，且與凈利潤等退市指標的期限不一致。在昨日的正式文件中，凈資產(chǎn)指標的退市期間由2年改為了3年。
但在營業(yè)收入指標上，多數(shù)反饋意見認為連續(xù)4年主營業(yè)務(wù)收入低于1000萬元的標準太寬，正式文件中縮短為3年。
此外，正式文件還增加了因追溯重述，導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負、營業(yè)收入低于1000萬的退市風險警示情況。交易所表示，財務(wù)會計報告因存在重要前期差錯或虛假記載等原因進行前期差錯更正，多涉嫌違法違規(guī)行為，有必要在制度設(shè)計上從嚴要求�？紤]到追溯重述可能導(dǎo)致突然退市而對中小投資者和市場造成沖擊，因此增加了這一條款。
在股票交易量指標和收盤價指標上，新的規(guī)定增補了對B股退市的規(guī)定。
恢復(fù)上市需同時滿足7指標
此次滬深交易所也規(guī)定了相對嚴格的恢復(fù)上市標準。
深交所指出，已暫停上市公司申請恢復(fù)上市，應(yīng)至少消除可能導(dǎo)致其退市風險警示的各種風險狀態(tài)，以避免剛恢復(fù)上市很快又觸及退市風險警示或暫停上市標準。
因此在恢復(fù)上市標準中，公司應(yīng)同時滿足7項條件，包括凈利潤為正、營業(yè)收入不低于1000萬，凈資產(chǎn)為正，財報無否定、保留或無法出具意見的情況，以及保薦機構(gòu)的認可。
重新上市的標準則更為嚴格，比如在盈利上要求最近兩個會計年度盈利均為正且超過2000萬。
此前市場中“劣幣驅(qū)逐良幣”，“殼資源”炒作較為嚴重，交易所認為，在恢復(fù)上市和重新上市等環(huán)節(jié)設(shè)立了更細致、更具體的條件，明確市場預(yù)期，有利于遏制對績差公司股票的過度炒作。
退市新規(guī)增加的退市指標：
(一)凈資產(chǎn)為負值
(二)營業(yè)收入低于人民幣1000萬元
(三)年度審計報告為否定意見或無法表示意見
(四)暫停上市后未在法定期限內(nèi)披露年度報告
(五)股票累計成交量過低
(六)股票成交價格連續(xù)低于面值
(七)連續(xù)受到交易所公開譴責(不適用于主板上市公司)
中小企業(yè)板此次調(diào)整為“上市公司最近36個月內(nèi)累計受到本所三次公開譴責的，其股票直接終止上市”。
- 解讀
滬市退市增加風險警示板
兩市退市制度改革的方向和思路總體上是一致的，總體框架和主要退市條件基本相同，但在風險警示和退市后續(xù)安排方面存在一定差異。
風險警示方面，滬市有風險警示板以及*ST標記，而深市僅有*ST標記。
在退市后續(xù)安排方面，深市退市后可選全國性場外市場或者區(qū)域性場外市場掛牌轉(zhuǎn)讓。滬市則在此基礎(chǔ)上增加了一個選擇，即上交所設(shè)立的退市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。
大規(guī)模退市風險不會立即爆發(fā)
在新老銜接的問題上，新的退市制度也作出了安排。此前的數(shù)據(jù)顯示，可能有50家左右的A股公司已經(jīng)符合凈資產(chǎn)為負等退市指標。
但此次交易所指出，對于凈資產(chǎn)為負值、營業(yè)收入低于人民幣1000萬元等指標，以2012年為最近一個會計年度，不追溯計算以前年度。
以“凈資產(chǎn)為負”這一條看，A股目前有35家公司凈資產(chǎn)為負數(shù)。
此外，在“營業(yè)收入低于1000萬”這一點上，目前從最近一年的數(shù)據(jù)看，A股有18家公司2011年營業(yè)收入低于1000萬。
- 觀察
歷史垃圾股既往不咎
滬深交易所此次出臺的退市制度改動以及對于過渡期的安排，也引發(fā)部分學(xué)者和市場參與者批評。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認為，新退市制度在妥協(xié)。退市制度關(guān)于新舊制度過渡的安排中，在涉及凈資產(chǎn)等退市指標時將2012年作為最近一個會計年度，不追溯計算。
董登新認為，這意味著目前已經(jīng)連續(xù)多年凈資產(chǎn)為負的，過去的記錄一筆鉤銷，既往不咎，只有2012年開始的報表記錄才算數(shù)。但新制度從2012年報表重新計算，它們必須再接著連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負，才能退市。這是對垃圾股歷史遺留問題的妥協(xié)與讓步。
此外，正式出臺的退市制度也被指過于寬松。
比如對凈資產(chǎn)指標退市年限的修改，董登新認為，連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負才能退市，該標準使得退市過程變得更加艱難、更加漫長。因IPO嚴重超募使每股凈資產(chǎn)一般高達5元以上，要想讓公司每股凈資產(chǎn)“虧空”為零，實在不易�！叭绻僮尮具B續(xù)三年凈資產(chǎn)為負才能退市，該公司可能連毛都虧沒了�！彼f。
重新上市的一些條款也被認為過于寬松。比如“每股凈資產(chǎn)為正”被認為是對法定面值的挑釁。
他認為，這樣的重新上市條件對IPO標準不公。他認為既然退市了，就不應(yīng)擁有特殊身份和地位，要想重新上市，就必須與其他企業(yè)一樣過會，否則就是制度不公。