對于Ａ股市場而言，“有錯必糾”是其走向成熟和完善所必經(jīng)的過程。但是，在實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰功能的同時，我們還得思考退市制度該怎樣最大限度地保護投資者，尤其是中小投資者的權(quán)益？
若退市公司中存在造假現(xiàn)象，不僅要追究公司及主要責任人的經(jīng)濟責任和刑事責任，對保薦機構(gòu)和中介機構(gòu)也應有相應的處罰，以此對造假者形成足夠的威懾。退市制度的糾錯過程，尚待更多相關(guān)配套制度的精心“護航”。
主板退市制度尚未正式出臺，已然在Ａ股市場掀起軒然大波。伴隨大批績差公司無量跌停，市場開始重新審視愈行愈近的退市風險。
然而，在大批投資者為自己的投機行為付出慘痛代價的同時，相關(guān)配套制度的缺失讓人不得不憂慮：“裸退”之下，Ａ股市場的糾錯過程是否會讓投資者獨自“埋單”？
警示效果立竿見影，“準退市”公司站上懸崖邊緣
淘汰機制失靈，幾乎是Ａ股的先天頑疾。誕生２０年來，滬深兩市僅有不足５０家公司因連年虧損而退市，占比約２％，與成熟市場相去甚遠。
４月末，緊隨創(chuàng)業(yè)板之后，滬深證券交易所分別就完善主板退市制度公開征求意見。這意味著，針對這一問題，Ａ股開始了“糾錯”的過程。
警示效果立竿見影�！拔逡弧惫�(jié)后的首個交易日，在利好政策刺激股指強勁反彈的同時，兩市ＳＴ板塊逆勢大跌逾３％，個股則出現(xiàn)大面積無量跌停。３日，這一板塊延續(xù)慘淡表現(xiàn)。
根據(jù)記者的統(tǒng)計，包含Ｂ股在內(nèi)，２日分別有７７只ＳＴ股和５５只＊ＳＴ個股交易，其中４５只和３４只報收于跌停價位，整體跌停率高達近六成。
持續(xù)的無量跌停讓部分仍持有“準退市”股的股民焦慮萬分。“不知道跌到哪天才到頭�。吭缰啦桓L買進了�！笨粗聊簧夏菞l令人心煩的直線，上海股民朱林軍無奈地說。
倍感無奈的，恐怕不只是散戶。２日當天跌停的＊ＳＴ個股中，市值規(guī)模排名靠前的＊ＳＴ長油、＊ＳＴ鋅業(yè)、＊ＳＴ漳電，截至３月末的前十大流通股股東名單均出現(xiàn)了保險公司和指數(shù)基金的身影。
值得注意的是，去年末在證監(jiān)會表態(tài)提高ＳＴ公司重組門檻的背景下，兩市ＳＴ股曾出現(xiàn)過一波“斷崖式”下跌，短短一個月內(nèi)總市值“縮水”近７００億元。
如今，迎來生死大限的“準退市”公司再度站在了懸崖邊緣。而那些曾對它們抱有幻想的投資者，此番面對的風險將不再只是“縮水”而已。
“裸退”之下，投資者要為糾錯全盤“埋單”？
對于Ａ股市場而言，退市制度的重建將改變延續(xù)多年的定價功能扭曲狀態(tài)，重塑理性的市場環(huán)境。然而，相關(guān)配套制度的缺失也讓其遭遇“裸退”的質(zhì)疑。不少投資者更擔憂，自己會為市場的糾錯過程全盤“埋單”。
事實上，在許多績差股由出生到“瀕死”的過程中，投資者絕對不是唯一的犯錯者。將上市公司視為“提款機”的大股東，為逃避退市命運而粉飾報表甚至造假的上市公司，為一己之利而不惜違背職業(yè)道德的中介機構(gòu)，爆炒垃圾股并從中牟取暴利的投機資本……
甚至，登陸資本市場的最初，不少公司就帶著形形色色的“傷病”。除了新股發(fā)行制度存在缺陷之外，保薦機構(gòu)和發(fā)行審核機構(gòu)也難免失察之責。
然而，從接踵而至的創(chuàng)業(yè)板和主板退市制度設計中，人們似乎難以找到相應的問責和追究機制，對中小投資者權(quán)益的保護顯然也處于缺位的狀態(tài)。
在知名財經(jīng)評論員皮海洲看來，能否保護投資者利益，是衡量退市制度成功與否的標準�！凹幢阃耸兄贫日娴淖屢恍├径纪耸辛耍绻誀奚顿Y者利益為代價，這樣的退市制度也是不成功的�！逼ずＶ拚f。
從問責到維權(quán)，成熟市場案例可供鏡鑒
在實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰功能的同時，退市制度該怎樣最大限度地保護投資者，尤其是中小投資者的權(quán)益？在這一方面，成熟市場的經(jīng)驗或可為Ａ股提供鏡鑒。
�。玻埃埃鼓辏保苍略谙愀劢灰姿鶔炫频暮榱紘H，因被曝賬目造假，上市未滿三個月即遭香港證監(jiān)會勒令停牌，其招股募資所得的９．９７億港元資產(chǎn)也被一紙臨時強制令凍結(jié)。
香港證監(jiān)會當時曾表示，有鑒于投資者可能基于虛假或誤導數(shù)據(jù)認購股份，假如指控成立，將把上述近１０億港元資金歸還在ＩＰＯ時認購并仍然持有洪良國際的投資者，以及在其上市后曾購入股份的投資者。
兩年后，這一事件仍在持續(xù)“發(fā)酵”。４月２２日，作為洪良國際的唯一保薦人、賬簿管理人及牽頭經(jīng)辦人，兆豐資本被永久吊銷保薦人牌照，更遭４２００萬港元的“天價”罰單，創(chuàng)下香港證監(jiān)會有史以來的處罰之最。
在一些專家看來，洪良國際的案例可作為Ａ股完善退市制度的范本�！笆紫纫鞔_企業(yè)退市的責任，接下來應該做的事情就是問責，要出臺嚴厲的懲處措施�！逼ずＶ拚f。
一些法律專家則表示，若退市公司中存在造假現(xiàn)象，不僅要追究公司及主要責任人的經(jīng)濟責任和刑事責任，對保薦機構(gòu)和中介機構(gòu)也應有相應的處罰，以此對造假者形成足夠的威懾。
問責之外，退市制度完善過程中的投資者維權(quán)，也成為市場各方熱議的焦點。皮海洲表示，有必要進一步完善司法制度，尤其是引進集體訴訟制度，使司法機關(guān)對上市公司及有關(guān)責任人違法違規(guī)的判決能惠及每一個利益受到損害的投資者。
對于Ａ股市場而言，“有錯必糾”是其走向成熟和完善所必經(jīng)的過程。而退市制度的糾錯過程，尚待更多相關(guān)配套制度的精心“護航”。