美國(guó)養(yǎng)老基金已成為美國(guó)股票市場(chǎng)上最主要、最穩(wěn)定的資金來(lái)源。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)養(yǎng)老基金規(guī)模相當(dāng)于美國(guó)交易所市值的85%左右。而按ICI統(tǒng)計(jì)，養(yǎng)老基金規(guī)模則超過(guò)了美國(guó)交易所市值。受益于其龐大的規(guī)模，可以在相當(dāng)程度上保證資金不斷、定期地注入美國(guó)證券市場(chǎng)，為美國(guó)證券市場(chǎng)提供了強(qiáng)有力的穩(wěn)定機(jī)制。
美國(guó)四類養(yǎng)老金規(guī)模達(dá)12.5萬(wàn)億美元
美國(guó)居民養(yǎng)老的資金主要來(lái)源于個(gè)人參加的養(yǎng)老計(jì)劃。1980年以前，美國(guó)居民儲(chǔ)蓄承擔(dān)了養(yǎng)老的重要角色。自20世紀(jì)80年代后，居民儲(chǔ)蓄率不斷降低。政府為鼓勵(lì)居民儲(chǔ)蓄養(yǎng)老，通過(guò)了一系列法案如暫時(shí)免稅等，來(lái)幫助推廣養(yǎng)老儲(chǔ)備的理念。居民養(yǎng)老儲(chǔ)備基金在總資產(chǎn)中的比例迅速上升，在20世紀(jì)90年代末達(dá)到頂峰。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)，截至2011年三季度，養(yǎng)老儲(chǔ)備基金在美國(guó)居民總資產(chǎn)中的比例為17.6%，總規(guī)模達(dá)12.5萬(wàn)億美元。相對(duì)地，2011年底美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率則降到3.5%的低位。
從養(yǎng)老計(jì)劃類別看，美國(guó)居民養(yǎng)老計(jì)劃主要分四種：固定繳款計(jì)劃（DC，Defined-Contribution，包括401K）、固定收益計(jì)劃（DB,
Defined-Benefit）、政府養(yǎng)老金計(jì)劃和個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老計(jì)劃（IRA）。其中，最常見(jiàn)的是DC計(jì)劃下的401K及IRA。DB和DC產(chǎn)品最主要的區(qū)別在于：DB是由發(fā)起人承擔(dān)與所承諾的退休金相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，員工取得的養(yǎng)老金與基金收益無(wú)關(guān)；而在DC計(jì)劃中，受益人承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，其所能領(lǐng)取的養(yǎng)老金金額取決于退休賬戶余額。
從規(guī)�？�，DB產(chǎn)品規(guī)模自2000年以來(lái)沒(méi)有看到明顯增長(zhǎng)。而DC規(guī)模則近十年來(lái)顯著上升，2011年其資產(chǎn)總額已達(dá)4.7萬(wàn)億美元，其中，401K為3.2萬(wàn)億美元，較2000年幾乎翻番。從占比看，2011年DC產(chǎn)品已占到總產(chǎn)品規(guī)模的26%，在居民金融資產(chǎn)中的占比超過(guò)10%。
DC產(chǎn)品中最普遍的為401K。401K由企業(yè)自主發(fā)起，該企業(yè)員工可自愿決定是否參加。決定參與的員工決定每月繳入401K賬戶的金額，而企業(yè)則會(huì)根據(jù)自身效益的好壞來(lái)對(duì)員工進(jìn)行一定比例補(bǔ)充。401K一般為兩種。一種是401K發(fā)起企業(yè)圈定可投資品種，然后由員工根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好決定在不同投資品種上的配置比例。另一種則是委托給機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理。由投資所產(chǎn)生的收益暫時(shí)免稅，而損失則由員工自身負(fù)責(zé)。401K賬戶中的資金需在投資者達(dá)到59.5歲之后方可以提取。違反該規(guī)定將受到額外罰款。
除401(K)外，個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老計(jì)劃（IRA）也是主要的養(yǎng)老參與形式。其參與方式為：個(gè)人通過(guò)商業(yè)銀行開(kāi)設(shè)IRA賬戶，定期向該賬戶繳納養(yǎng)老金，并將賬戶資金投入到指定的金融資產(chǎn)。和401K相比，IRA的投入完全來(lái)自于個(gè)人，不受企業(yè)選定的基金或投資品種的限制，具有更高的投資靈活性。
美國(guó)養(yǎng)老基金偏好股票
和其他國(guó)家相比，美國(guó)養(yǎng)老基金資產(chǎn)配置上明顯表現(xiàn)出對(duì)股票的偏好。按OECD統(tǒng)計(jì)，2010年美國(guó)養(yǎng)老基金股票投資比重為49.3%。以401K為例，養(yǎng)老金股票投資中接近80%是以股票型基金為標(biāo)的，只有不到20%是采取直接股票投資。需要提示的是，美國(guó)養(yǎng)老基金市場(chǎng)主要以私人投資機(jī)構(gòu)為主。而其公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金則不允許涉足股票，完全投資于固定收益產(chǎn)品。
84%股票配置標(biāo)普500成分股
美國(guó)養(yǎng)老基金已成為美國(guó)股票市場(chǎng)上最主要最穩(wěn)定的資金來(lái)源。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)養(yǎng)老基金規(guī)模相當(dāng)于美國(guó)交易所市值的85%左右。而按ICI統(tǒng)計(jì)，養(yǎng)老基金規(guī)模則超過(guò)了美國(guó)交易所市值。受益于其龐大的規(guī)模，可以在相當(dāng)程度上保證資金不斷地、定期地注入美國(guó)證券市場(chǎng)，為美國(guó)證券市場(chǎng)提供了強(qiáng)有力的穩(wěn)定機(jī)制。
由于養(yǎng)老基金對(duì)穩(wěn)定收益的需求，其行業(yè)配置風(fēng)格較為穩(wěn)健。根據(jù)Jeffrey R. Brown，Joshua Pollet，Scott J. Weisbenner
2009年對(duì)20家州養(yǎng)老基金自1980年以來(lái)的行業(yè)配置研究發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老基金中84%的股票為標(biāo)普500成分股。分行業(yè)來(lái)看，養(yǎng)老基金配置與行業(yè)市值占比高度一致，其差值在正負(fù)1.5%以內(nèi)。其中，配置明顯高出市值的為制造業(yè)、耐用消費(fèi)品；通信和公用事業(yè)的配置則明顯低于市場(chǎng)占比。
從美國(guó)養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置情況來(lái)看，1998年以來(lái)的趨勢(shì)是股票資產(chǎn)占比下降，債券資產(chǎn)占比提升。因?yàn)榫唧w的行業(yè)配置數(shù)據(jù)難以獲得，我們可以根據(jù)資產(chǎn)配置的比例變化來(lái)推測(cè)：高分紅的類債股票也是其配置的重點(diǎn)。