日前，深交所相關負責人在接受新華社記者專訪時表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度方案修改意見已得到證監(jiān)會批復，深交所相關部門正積極修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中有關退市的章節(jié)和條款，可以肯定的是３月底一定能完成，再上報證監(jiān)會批復，就可以正式實施。
業(yè)內(nèi)專家分析認為，按照即將實行的退市制度標準，兩年內(nèi)可能不會有創(chuàng)業(yè)板公司退市，但是退市制度作為一個重大指標性事件，可能對創(chuàng)業(yè)板整體估值及投資者投資理念轉(zhuǎn)變產(chǎn)生一定影響。
兩年內(nèi)或無一家創(chuàng)業(yè)板公司退市
據(jù)了解，目前已征求意見并修改完成的《創(chuàng)業(yè)板退市制度修改意見稿》包括６個方面，其中最受關注的是兩個新增加的退市條件：一是創(chuàng)業(yè)板公司在最近３６個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責３次的，其股票將終止上市；二是創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)２０個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票將終止上市。同時創(chuàng)業(yè)板將不再實施現(xiàn)行的“退市風險警示處理”方式，連續(xù)三年虧損將直接退市。
部分業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑創(chuàng)業(yè)板退市制度過于寬松，操作性不強。中原證券策略分析師李俊表示，“３年被公開譴責３次”這個條件在執(zhí)行上存在較大難度，也存在較大的博弈空間。而且創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模小，股份數(shù)額低，股價很容易被人為操控，“連續(xù)２０個交易日每日收盤價均低于每股面值”恐怕較難出現(xiàn)。深交所方面也表示，創(chuàng)業(yè)板在短期內(nèi)出現(xiàn)股價低于面值的可能性不大。
不過，英大證券研究所所長李大霄認為，創(chuàng)業(yè)板退市制度實際上與主板的主要區(qū)別就是直接退市，讓上市公司沒有咸魚翻身的機會，這樣可以給惡意炒作垃圾股的投資者一個警醒。
然而，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，估計兩年內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板可能不會出現(xiàn)退市案例。他說，創(chuàng)業(yè)板巨額超募資金可以確保公司在未來幾年不會出現(xiàn)資不抵債情況。按照連續(xù)三年虧損的退市標準，要想出現(xiàn)第一家退市公司要在兩年后。
深交所最新公布的數(shù)據(jù)顯示，目前２９１家創(chuàng)業(yè)板上市公司全部公布了２０１１年年度業(yè)績，沒有１家公司虧損。有業(yè)內(nèi)人士表示，即使有公司出現(xiàn)虧損，也可以通過“做賬”方式，規(guī)避連續(xù)三年虧損的退市紅線。
然而，平安證券首席策略分析師王韌認為，不能獨立地去看退市制度。當上市條件很嚴格時，退市制度就應該相對寬松些；上市條件寬松時，退市制度就應該嚴格些。因此，相對于納斯達克的退市制度而言，目前我國創(chuàng)業(yè)板的退市制度較為寬松是合理的。
配套措施還需繼續(xù)細化
深交所總經(jīng)理宋麗萍近日就上市公司為何難以退市做出了解釋。她說，上市公司的退市不僅涉及職工和債權人事項，也涉及地方政府和部門，更涉及成千上萬投資者的切身利益，其間的各種關系極為復雜。
創(chuàng)業(yè)板退市制度最早將在今年三月底出臺，如何協(xié)調(diào)和處理各類復雜的關系，保護中小投資者利益成為社會關注熱點。
國元證券分析師劉勘認為，創(chuàng)業(yè)板公司一旦退市，管理層有必要理順各種關系，包括債權人、投資者怎么辦的問題。
深交所相關負責人表示，應當從兩方面看這一問題，當一家上市公司因為高管失職導致退市時，投資者可以追究退市責任并主張賠償。如一家上市公司因為宏觀經(jīng)濟和行業(yè)因素導致連續(xù)虧損，在上市公司依法履行了充分信息披露義務的前提下，投資者則需要承擔投資判斷的結(jié)果。特別是創(chuàng)業(yè)板市場的投資者，更要注意到創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營模式不成熟、抗風險能力弱、業(yè)績波動大、容易觸發(fā)退市條件，樹立自我保護的先決意識。
有業(yè)內(nèi)人士分析認為，退市制度的配套措施還應該更加細化和規(guī)范。比如在《公司法》和《證券法》修訂時，完善股東直接訴訟和股東代表訴訟制度，明確授予投資者保護基金公司代位訴訟主體資格。并建議在擬訂中的《證券投資者保護基金條例》中增加以下規(guī)定：對因大股東、實際控制人或高級管理人員違法違規(guī)而導致創(chuàng)業(yè)板上市公司退市或者其他損害上市公司利益的，中國投資者保護基金公司可以向法院提起訴訟，要求大股東、實際控制人或高級管理人員進行賠償。
整體估值面臨考驗
創(chuàng)業(yè)板退市制度實施以后，會對創(chuàng)業(yè)板及其他板塊產(chǎn)生什么影響？專家對此的觀點有所不同。
李大霄認為，目前創(chuàng)業(yè)板被市場定義為高成長板塊，對高成長期望值過高，對其風險性估計不足。創(chuàng)業(yè)板退市制度推出以后，創(chuàng)業(yè)板估值水平還會有下調(diào)空間。
董登新認為，創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺主要有兩大影響：一是對主板垃圾股估值的“示范效應”，因為主板退市制度大體會比照創(chuàng)業(yè)板退市制度來設計。二是對創(chuàng)業(yè)板績差股估值將有明顯導向功能。
他說：“創(chuàng)業(yè)板退市制度的正式推出，將直接影響或打破主板垃圾股的傳統(tǒng)估值標準。因為如果比照創(chuàng)業(yè)板資不抵債退市標準執(zhí)行，主板目前至少有３０家以上的公司必須立即退市。”建議股民盡早遠離主板垃圾股，不要再抱僥幸心理參賭主板垃圾股的“炒殼重組”。
不過，董登新認為，創(chuàng)業(yè)板退市制度的威懾力完全釋放出來，還需要等第一個退市公司出現(xiàn)之后，短期來看對創(chuàng)業(yè)板的影響還不會太大。
王韌則認為，創(chuàng)業(yè)板市場本來就應該是快進快出的市場，實行退市制度后，估值肯定是向下調(diào)整的。
“從國外發(fā)達市場看，創(chuàng)業(yè)板中的本土公司估值應該是主板的兩倍左右。目前，經(jīng)過大幅回調(diào)后，我國創(chuàng)業(yè)板的估值仍是主板的２．４至２．５倍。退市制度一旦正式推出，創(chuàng)業(yè)板估值肯定會受到影響。而且三四月份還有一個催化劑，就是年報和一季度的公布，很多創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績會不及預期。兩者結(jié)合，會帶動估值下調(diào)�！蓖蹴g說。
針對創(chuàng)業(yè)板退市制度對主板產(chǎn)生的影響王韌表示，雖然創(chuàng)業(yè)板退市制度為主板退市制度的出臺起到了鋪墊作用，但是主板是跟著經(jīng)濟大周期走的，而且兩者的退市制度也會有一定的差異，因此對主板不會產(chǎn)生什么影響。