市場(chǎng)分析今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力不小，下半年增速將企穩(wěn)回升
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局17日公布，2011年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)9.2%。2011年四季度，GDP同比增長(zhǎng)8.9%，增速連續(xù)第四個(gè)季度回落，在2010年一季度起的8個(gè)季度里最低。
鑒于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，市場(chǎng)預(yù)測(cè)今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍可能面臨諸多困難；隨著政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，下半年增速將企穩(wěn)回升。
平穩(wěn) 增速仍處正常區(qū)間
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年一季度GDP同比增長(zhǎng)9.7%，二季度增長(zhǎng)9.5%，三季度增長(zhǎng)9.1%，四季度增長(zhǎng)8.9%，增長(zhǎng)速度持續(xù)回落。即使放在兩年的時(shí)間跨度看，除了2010年四季度增速出現(xiàn)反彈以外，同樣呈持續(xù)回落態(tài)勢(shì)。
外需和投資增速放緩是2011年經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落的主要原因。2011年，資本形成總額對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是54.2%，比2010年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是-5.8%，比2010年下降13.7個(gè)百分點(diǎn)；最終消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是51.6%，比2010年上升14.3個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂給予高度評(píng)價(jià)。他說，2011年的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上應(yīng)該是保持了平穩(wěn)較快的發(fā)展，同時(shí)物價(jià)調(diào)控又取得了明顯的成效，這兩個(gè)變化結(jié)合在一起，是非常不容易的。
2011年GDP的逐季回落也有主動(dòng)調(diào)控的因素在內(nèi)。從當(dāng)時(shí)的情況看，中央把控制物價(jià)擺在宏觀調(diào)控的首要位置，采取了相應(yīng)的宏觀調(diào)控措施；從中長(zhǎng)期看，“十二五”規(guī)劃確定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是7%，中央更加強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)變方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
盡管GDP增速逐季回落，2011年第四季度同比增長(zhǎng)8.9%也仍然在一個(gè)正常的區(qū)間�！叭绻覀兊膰�(guó)民經(jīng)濟(jì)能夠保持8.5%至9%的速度，物價(jià)能夠得到比較好的控制，方式轉(zhuǎn)變得比較快，結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度比較大，很可能是一個(gè)比較理想的宏觀經(jīng)濟(jì)總體格局�！瘪R建堂說。
他還強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面仍然沒有變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本動(dòng)力格局，城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、市場(chǎng)化的過程都沒有完結(jié)。
機(jī)構(gòu)也基本認(rèn)可馬建堂對(duì)去年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的評(píng)價(jià)。中金投行部董事總經(jīng)理王慶表示，2011年GDP增長(zhǎng)是一個(gè)逐漸減速的過程，也是經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的過程。農(nóng)銀匯理基金管理有限公司點(diǎn)評(píng)說，“GDP數(shù)據(jù)好于預(yù)期，加之通脹得以控制，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況組合良好，經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’概率加大�！�
擔(dān)憂 今年面臨四大風(fēng)險(xiǎn)
從數(shù)據(jù)來看，8.9%的2011年四季度經(jīng)濟(jì)增速配合4.1%的12月CPI漲幅絕對(duì)不能說“難看”。但如果考慮經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢(shì)和慣性，連續(xù)4個(gè)季度回落的增長(zhǎng)率還是不免令人擔(dān)心，更何況今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外環(huán)境可能比去年更復(fù)雜。
“雖然內(nèi)生動(dòng)力和政策穩(wěn)中偏松可使我國(guó)經(jīng)濟(jì)避免‘硬著陸’，但當(dāng)前面臨的一系列風(fēng)險(xiǎn)卻不容忽視�！苯煌ㄣy行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。據(jù)他分析，風(fēng)險(xiǎn)主要包括四方面。
一是外需迅速萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。如果未來歐洲債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步由邊緣國(guó)家向核心國(guó)家蔓延，可能拖累世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”，屆時(shí)我國(guó)的出口將遭受更大的負(fù)面影響。
二是資本階段性迅速流出的風(fēng)險(xiǎn)。2011年10至12月我國(guó)外匯占款連續(xù)3個(gè)月大幅減少。歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)、美元階段性走強(qiáng)、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂以及人民幣貶值預(yù)期，都有可能推動(dòng)資本階段性快速流出，進(jìn)而給外匯市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)帶來波動(dòng)。
三是房地產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2012年，隨著調(diào)控政策的深入和可能出現(xiàn)的資本階段性迅速流出，不排除國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格整體有所下降或局部出現(xiàn)大幅下降的可能性，這可能通過對(duì)實(shí)業(yè)、投資和地方財(cái)政收入的影響而對(duì)金融業(yè)造成沖擊。
四是地方政府債務(wù)的局部性違約風(fēng)險(xiǎn)。2012年是地方政府償債的高峰年之一，潛在風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)在局部有所顯現(xiàn)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局原總經(jīng)濟(jì)師姚景源也表示：“對(duì)2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，我還是主張更多有一些憂患意識(shí)�！睋�(jù)他分析，穩(wěn)增長(zhǎng)無外乎兩塊，一個(gè)是穩(wěn)定外需，一個(gè)是擴(kuò)大內(nèi)需。從外需來說，形勢(shì)確實(shí)不容樂觀，世界經(jīng)濟(jì)在中短期肯定處于低迷狀態(tài)。所以更重要的是擴(kuò)大內(nèi)需。但是現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施投資、企業(yè)更新改造投資、房地產(chǎn)投資都遇到了新問題，消費(fèi)也讓人擔(dān)心，“一直講讓消費(fèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要力量，但現(xiàn)在實(shí)質(zhì)性進(jìn)展不夠�！�
判斷 下半年增速企穩(wěn)回升
當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)面臨困難并不意味著增長(zhǎng)就會(huì)失速或“硬著陸”。
姚景源雖然強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨壓力，但他反對(duì)2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能“硬著陸”的說法。他還量化地說，確確實(shí)實(shí)應(yīng)該看到經(jīng)濟(jì)下行的壓力在累加，但是不會(huì)出現(xiàn)“下一個(gè)臺(tái)階”的問題。我理解“臺(tái)階”恐怕從定量的角度應(yīng)該是2個(gè)百分點(diǎn)，就是說2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)比2011年下降2個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任盧中原表示，一方面，今年增長(zhǎng)速度慢于上一年，本身并不一定是壞事，因?yàn)橥顿Y、出口、消費(fèi)三駕馬車的關(guān)系更為協(xié)調(diào)是中國(guó)多年追求的；另一方面，要看到盡管今年中國(guó)投資和出口的增長(zhǎng)速度很可能比去年放慢，但是消費(fèi)的增長(zhǎng)有可能加快。原因包括兩方面：一是“十二五”規(guī)劃明確提出居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大體同步，預(yù)期五年間經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)7%，城鄉(xiāng)居民實(shí)際收入增長(zhǎng)大于7%；二是中國(guó)的城鄉(xiāng)收入差距從2010年開始縮小，農(nóng)民收入增幅大于城鎮(zhèn)居民，2011年城鄉(xiāng)收入差距繼續(xù)縮小。
不少分析人士也認(rèn)為今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將處于困難時(shí)期，但到下半年就可能回升。
“我們認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速的低點(diǎn)將出現(xiàn)在一季度，同比增速低點(diǎn)出現(xiàn)在二季度。之所以這樣判斷，主要是考慮到一季度的外貿(mào)情況可能顯著惡化，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速走低。但到了下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效果將逐步顯現(xiàn)，這會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升�？傮w而言，2012年經(jīng)濟(jì)(逐季)的走勢(shì)是前低后高的狀況�！敝袊�(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。
申銀萬國(guó)首席宏觀分析師李慧勇也表示，2011年GDP增長(zhǎng)符合預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)力量減弱；2012年，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將更明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)前低后高趨勢(shì)。
預(yù)期 貨幣政策有所放松
澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛認(rèn)為，今年的財(cái)政政策將保持“積極”，貨幣政策將有所放松。他對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，中國(guó)在2011年的財(cái)政收入將增長(zhǎng)25%，為進(jìn)一步的“結(jié)構(gòu)性減稅”提供了空間，也有利于提高2012年的居民消費(fèi)水平。
劉利剛說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率開始低于其“潛在”增長(zhǎng)水平，與此同時(shí)通脹開始明顯回落，進(jìn)一步的貨幣政策放松是題中應(yīng)有之義。人民幣市場(chǎng)利率的走勢(shì)也表明，市場(chǎng)開始預(yù)期央行將較快進(jìn)行貨幣政策放松的操作。具體來看，境內(nèi)市場(chǎng)的債券收益率已經(jīng)降至2010年10月以來的最低水平，表明市場(chǎng)預(yù)期未來幅度較大的政策放松。人民幣掉期利率也從去年9月開始大幅下滑，表明在未來一段時(shí)間內(nèi)貨幣政策將保持寬松。預(yù)期今年上半年將三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可能的時(shí)點(diǎn)分別為1月、3月和6月。
如果上半年經(jīng)濟(jì)放緩較為嚴(yán)重，不能排除降息的可能。匯豐銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師孫君瑋對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，2012年通脹壓力并不構(gòu)成主要的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，物價(jià)的回落將為繼續(xù)寬松創(chuàng)造政策空間。預(yù)計(jì)央行將在上半年調(diào)降存款準(zhǔn)備金率150個(gè)基點(diǎn)，以保證相對(duì)寬松的流動(dòng)性來提振內(nèi)需；而降息可能要等到CPI降至3%以下，時(shí)點(diǎn)可能在二季度后期。
農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布的報(bào)告說，今年貨幣政策將在保持穩(wěn)健基調(diào)的基礎(chǔ)上比去年略松，但幅度不會(huì)很大。在具體操作上，將以數(shù)量型工具為主，但也不排除價(jià)格型工具。同時(shí)，貨幣供應(yīng)量和信貸投放將回歸常態(tài)。