物價(jià)的回穩(wěn)使得市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策“微調(diào)”的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，但中國(guó)通過(guò)放松貨幣政策的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的做法必須慎重，不要輕易放松貨幣政策。
我們還是看看歷史的教訓(xùn)吧。2008年11月份開(kāi)始，為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，中央政府采取了“適度寬松的貨幣政策”，按照決策者最初的估計(jì)，2009年的信貸總量應(yīng)該在5萬(wàn)億多一點(diǎn)，而結(jié)果卻是2009年前6個(gè)月信貸總量就超過(guò)了7萬(wàn)億，全年的實(shí)際信貸總量超過(guò)了11萬(wàn)億(統(tǒng)計(jì)口徑是9.5萬(wàn)億，還有2萬(wàn)多億在銀行表外賬戶)�！斑m度寬松”變成了“極度寬松”。
為什么“適度寬松”會(huì)演變成事實(shí)上的“極度寬松”？
這與中國(guó)國(guó)情有關(guān)，最重要的原因是地方政府沒(méi)有嚴(yán)格的預(yù)算約束，而銀行缺乏嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。對(duì)于地方政府來(lái)說(shuō)，強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)不僅來(lái)自做出政績(jī)的需要，其中很大的動(dòng)力來(lái)自尋租的需要。按照現(xiàn)在的政府控制體系，地方人大對(duì)本級(jí)財(cái)政有預(yù)算控制的權(quán)力，但事實(shí)上這種控制權(quán)力沒(méi)有落到實(shí)處，地方政府可以毫無(wú)節(jié)制地設(shè)立“融資平臺(tái)”到銀行貸款，而這些貸款很多都有地方政府的財(cái)政擔(dān)保，成為地方財(cái)政的或有負(fù)債。有些地方財(cái)政的或有負(fù)債超過(guò)了當(dāng)年財(cái)政收入的十倍，財(cái)政預(yù)算的功能基本上是虛設(shè)的。
強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)和預(yù)算軟約束成為地方政府現(xiàn)狀的真實(shí)寫照，而商業(yè)銀行由于股權(quán)結(jié)構(gòu)(四大銀行都有國(guó)家控股)等因素的影響還沒(méi)有成為風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的金融實(shí)體，在很大程度上商業(yè)銀行是政府的附屬物。在此實(shí)際背景下，控制和引導(dǎo)地方政府的投資沖動(dòng)就成為中央政府永恒的主題。這里的所謂“控制”主要就是對(duì)于貨幣與信貸的控制，保持信貸與貨幣的合理增長(zhǎng)是中央政府宏觀調(diào)控的底線，如果中央政府不控制這個(gè)底線，則一定會(huì)“洪水滔天”！
當(dāng)前，希望放松貨幣政策的一個(gè)很重要的理由是市場(chǎng)利率高企，很多中小企業(yè)的融資出現(xiàn)困難，有些地方還出現(xiàn)高利貸熱潮。筆者認(rèn)為，之所以出現(xiàn)民間的高利貸行為，出現(xiàn)企業(yè)的資金鏈斷裂，最重要的原因還是2009年前后的寬松貨幣政策。在寬松貨幣政策的刺激下，全國(guó)上下大干快上，投資出現(xiàn)井噴，而投資井噴之后又倒逼信貸的進(jìn)一步增加，如果信貸擴(kuò)張不能趕上投資的擴(kuò)張速度，則資金必然緊張。因此，要解決民間高利貸現(xiàn)象，只有一條路——壓縮投資。
1993年6月開(kāi)始的宏觀調(diào)控后，也出現(xiàn)過(guò)類似的高利貸、亂集資、炒資金、銀行亂拆借資金等現(xiàn)象，當(dāng)時(shí)的應(yīng)對(duì)手段就是堅(jiān)決控制不合理的投資項(xiàng)目，尤其是壓縮房地產(chǎn)投資。當(dāng)然，代價(jià)是高昂的，出現(xiàn)了廣東國(guó)際信托破產(chǎn)、海南發(fā)展銀行倒閉、中農(nóng)信倒閉等金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算的一系列麻煩事，政府為這些機(jī)構(gòu)的清理整頓至少花費(fèi)了2萬(wàn)億的資金，這些都是那一次寬松貨幣政策的代價(jià)！正是這些高昂的代價(jià)，使上一屆政府一直死守貨幣與信貸的政策底線，即使面對(duì)亞洲金融危機(jī)的沖擊，仍然沒(méi)敢實(shí)施“寬松貨幣政策”。
總之，面對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)和輿論的壓力，我們應(yīng)該以史為鑒，守住貨幣與信貸的政策底線，切不可再蹈2009年的覆轍。
