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央票的發(fā)行利率一直被市場(chǎng)視為利率調(diào)整的“風(fēng)向標(biāo)”，在本輪緊縮周期中的5次加息時(shí)點(diǎn)之前，央行均在公開(kāi)市場(chǎng)操作中引導(dǎo)央票發(fā)行利率上行。央行8月4日的公告顯示，當(dāng)日發(fā)行10億元3個(gè)月央票，中標(biāo)利率連續(xù)第6周持平3.0801%。此前，央行于本周二發(fā)行的10億元1年期央票，參考收益率也連續(xù)第6周持平于
3.4982%。
WIND統(tǒng)計(jì)顯示，8-12月，月度公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量分別為：3520、2390、2980、960和50億元。瑞銀判斷，下半年還可能有1-2次存款準(zhǔn)備金上調(diào)，因?yàn)檠胄行枰源藖?lái)維持基礎(chǔ)貨幣的適度增長(zhǎng)。但由于下半年到期央票規(guī)模較小，且對(duì)境外資本流入更為嚴(yán)格的管制將有助于控制外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)央行使用存款準(zhǔn)備金率的頻率在下半年將會(huì)降低。
在日前的半年工作會(huì)中，央行提出“要綜合運(yùn)用利率、匯率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等工具組合”，在這一表述中政策工具的排序發(fā)生較大變化，此前在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中準(zhǔn)備金率排序在利率之前。
由此可見(jiàn)，央行更加傾向使用價(jià)格型工具貫徹中央所強(qiáng)調(diào)的從緊的貨幣政策。而且，考慮既往政策決策的慣性因素，緊縮往往在CPI穩(wěn)定回落一個(gè)季度后才暫停。
在貨幣政策三性的論述中，央行最近又將“針對(duì)性”排在了最前。無(wú)疑，“針對(duì)性”所指向的是“CPI”，而今年的CPI更加多變難測(cè)。自去年底以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的今年通脹頂點(diǎn)不斷后移，從一季度到年中有延至三季度，現(xiàn)在看來(lái)“前高后更高”的物價(jià)形勢(shì)將一直繃著利率這根弦。
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