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［書(shū)摘］掌握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
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2011-07-25 作者：約瑟夫 H.埃利斯 來(lái)源：機(jī)械工業(yè)出版社
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最初，當(dāng)我開(kāi)始探索性地工作，嘗試著把握經(jīng)濟(jì)周期并闡明其中各經(jīng)濟(jì)序列的關(guān)鍵因果關(guān)系時(shí)，我就認(rèn)為應(yīng)該根據(jù)常理做出判斷，也明白應(yīng)該把注意力放在消費(fèi)支出上，即經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)的個(gè)人消費(fèi)支出（personal consumption expenditures，PCE）。之所以這么做有兩個(gè)原因：
第一個(gè)原因涉及我個(gè)人的工作職責(zé)。作為一名從事零售業(yè)分析的工作人員，我必須從總體上把握消費(fèi)支出的漲落，其中包括那些沒(méi)有在零售店消費(fèi)，卻分流了零售店銷售額的消費(fèi)支出，這部分支出所占的比重比較大，包括教育、醫(yī)療保健和住房等支出�！�
由于消費(fèi)支出占經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，即GDP）的比重約為2/3，所以了解消費(fèi)支出的驅(qū)動(dòng)因素是把握整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵，甚至在使用我所倡導(dǎo)的簡(jiǎn)單分析方法時(shí)，我也堅(jiān)持這種看法。
消費(fèi)支出在經(jīng)濟(jì)中所占的比重十分可觀，這一事實(shí)能夠幫助人們克服理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行時(shí)所遇到的困難。消費(fèi)支出是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本因素，而每個(gè)人都是消費(fèi)者，那么我們就先找到影響消費(fèi)支出的各種因素。如果某人不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，那么或許他把握并預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的最大障礙是解密經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，因?yàn)槿藗兛偸鞘艿礁鞣N難以理解的經(jīng)濟(jì)報(bào)道和新聞的困擾，例如國(guó)際收支平衡、貨幣供給以及“美聯(lián)儲(chǔ)下一步會(huì)采取什么措施”等。然而，假如他考察消費(fèi)支出，就會(huì)十分有把握，因?yàn)橄M(fèi)者能夠理解消費(fèi)支出的大多數(shù)驅(qū)動(dòng)因素。從常理來(lái)說(shuō)，正是由于人們熟知消費(fèi)支出，才能有力地反駁如下觀點(diǎn)：認(rèn)為成千上萬(wàn)家庭的消費(fèi)支出是由某種神秘力量驅(qū)動(dòng)，而這只有獲得博士學(xué)位的經(jīng)濟(jì)學(xué)家才能理解。確定和監(jiān)控消費(fèi)支出的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是完全有可能的，這些因素不僅決定消費(fèi)支出，也影響了依賴于消費(fèi)支出的那些經(jīng)濟(jì)組成部分。
從這個(gè)層面上看，如何構(gòu)建分析模型框架的思路逐漸清晰了，即應(yīng)該著重分析驅(qū)動(dòng)典型經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展的事件及其出現(xiàn)的先后順序，最為重要的是，這些典型的經(jīng)濟(jì)周期既有復(fù)蘇期、也有衰退期。如果能設(shè)計(jì)出行之有效的方法，來(lái)追蹤那些處在各經(jīng)濟(jì)序列或經(jīng)濟(jì)周期時(shí)間表最前面的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，就能幫助其他人或機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)走勢(shì)（這種趨勢(shì)會(huì)影響零售業(yè)和零售企業(yè)的銷售和利潤(rùn)），同時(shí)，也有助于他們?cè)谶@個(gè)過(guò)程中更好地把握其他經(jīng)濟(jì)組成部分的變化�！�
2.1經(jīng)濟(jì)周期的時(shí)間表
通常，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（economic growth）指一國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)的總需求和總產(chǎn)出的變化率。因此，在經(jīng)濟(jì)周期中尋找“誰(shuí)領(lǐng)先于誰(shuí)”的時(shí)間表時(shí)必須遵循三個(gè)步驟，這些步驟存在一定的邏輯關(guān)系�！�
首先追蹤產(chǎn)品和服務(wù)的消費(fèi)支出�！�
再考察消費(fèi)支出如何驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品和服務(wù)的產(chǎn)出�！�
最后確定產(chǎn)出如何依次驅(qū)動(dòng)機(jī)器設(shè)備、辦公樓及廠房的需求，即廣義資本支出（capital spending），這些支出是生產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)的必要條件�！�
在探索經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的歷程中，我希望能夠發(fā)現(xiàn)：在重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)域，股票市場(chǎng)上漲或下跌如何反映，更重要的是何時(shí)反映某些經(jīng)濟(jì)組成部分的上升和下降趨勢(shì)�！�
結(jié)論是明確的：經(jīng)濟(jì)中存在一條清晰的因果關(guān)系鏈。事實(shí)上，這條因果關(guān)系鏈以位于經(jīng)濟(jì)周期最前端的消費(fèi)支出為起點(diǎn)，延伸到工業(yè)生產(chǎn)，再到公司用于廠房和設(shè)備的支出。當(dāng)以圖表形式把各種因果關(guān)系放在40年和8個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)考察時(shí)，它們之間清晰的鏈條關(guān)系不言自明�！�
這條因果關(guān)系鏈實(shí)質(zhì)上是圖2-1所示的經(jīng)濟(jì)周期時(shí)間表，圖中大箭頭表示主要因果關(guān)系，虛線小箭頭表示次要因果關(guān)系。研究這張圖所示的前因后果需要一點(diǎn)耐心，它并不像看上去那么復(fù)雜。圖2-1是根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)常理繪制而成的，接下來(lái)的章節(jié)將說(shuō)明每個(gè)鏈接的依據(jù)所在�！�
當(dāng)前，消費(fèi)支出在經(jīng)濟(jì)中所占比重仍然最大，而個(gè)人收入（主要是工資和薪水）是消費(fèi)支出的主要驅(qū)動(dòng)力。信貸和借款也能驅(qū)動(dòng)消費(fèi)支出，但是如果工資被看做是影響消費(fèi)能力（spending power）的最重要指標(biāo)，那么我們就能嘗試著根據(jù)工資來(lái)預(yù)測(cè)消費(fèi)支出�！�
消費(fèi)支出的增加和減少驅(qū)動(dòng)著工業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)的增長(zhǎng)和減少�！�
接下來(lái)，工業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)的變化趨勢(shì)又決定了經(jīng)濟(jì)的資本支出（包括公司用于廠房和設(shè)備的支出），而之前是消費(fèi)支出決定產(chǎn)出和服務(wù)。這就像鐘表的內(nèi)部結(jié)構(gòu)一樣，環(huán)環(huán)相扣�！�
在美國(guó)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的三大組成部分，即消費(fèi)支出、工業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)以及資本支出代表了公司利潤(rùn)的核心，因此，公司利潤(rùn)顯然取決于消費(fèi)支出。
股票市場(chǎng)的上漲和下跌可以作為反映公司利潤(rùn)變化的敏感預(yù)測(cè)機(jī)制（predictive mechanism），因此在某個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的最前端，股票市場(chǎng)的變化緊挨著消費(fèi)支出。這樣，股票市場(chǎng)在周而復(fù)始的因果關(guān)系鏈條中的變化順序是不難理解的：在接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)周期中，在相同的位置上，股票市場(chǎng)通常會(huì)出現(xiàn)較大的漲跌。
由于各個(gè)企業(yè)分別根據(jù)銷售和利潤(rùn)的增加或減少情況來(lái)決定是雇用還是解雇工人，所以就業(yè)（和崗位數(shù)）隨經(jīng)濟(jì)狀況的變化而變化，而不是領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)變化。如果想克服根據(jù)經(jīng)濟(jì)報(bào)道進(jìn)行決策所犯的感性錯(cuò)誤，我們必須跨越一些重要障礙，其中之一就是掌握就業(yè)滯后的事實(shí)�！�
每項(xiàng)指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)周期中按照順序排有一個(gè)位置，而且這個(gè)位置在不同經(jīng)濟(jì)周期中也極為相似。下面幾章將探討不同指標(biāo)間因果關(guān)系發(fā)生的順序，考察時(shí)間跨度大于40年的圖表，分析結(jié)果表明，各指標(biāo)間因果關(guān)系的順序在多數(shù)經(jīng)濟(jì)周期中高度一致，而利用這些因果關(guān)系能夠確定當(dāng)前經(jīng)濟(jì)在周期中所處的位置并判斷未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)�！�
2.2一切從消費(fèi)者開(kāi)始
接下來(lái)定義一些關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)組成部分。大多數(shù)人憑直覺(jué)來(lái)理解以下術(shù)語(yǔ)的含義：消費(fèi)支出（consumer spending）、工業(yè)生產(chǎn)（industrial production）以及資本支出（capital spending），然而，這些術(shù)語(yǔ)對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列在定義、分類和構(gòu)成上存在某些細(xì)微差別，對(duì)大多數(shù)普通人，甚至對(duì)每天與這些術(shù)語(yǔ)和概念打交道、受過(guò)專門訓(xùn)練的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)說(shuō)，識(shí)別這些差別是有用的�！�
毫無(wú)疑問(wèn)，消費(fèi)者在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中處于核心地位。從廣義上講，消費(fèi)支出由耐用品、非耐用品和服務(wù)的消費(fèi)開(kāi)支構(gòu)成，或者按照政府部門的分類和數(shù)據(jù)公布標(biāo)準(zhǔn)，指的是個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）。消費(fèi)支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的2/3以上，其中，GDP指一國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)的總產(chǎn)出。本書(shū)的消費(fèi)支出指實(shí)際消費(fèi)支出（即實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出），這里，按經(jīng)濟(jì)學(xué)的習(xí)慣用法，實(shí)際消費(fèi)支出指的是用實(shí)際單位而不是美元衡量的消費(fèi)支出，也就是說(shuō)，剔除了通貨膨脹影響。實(shí)際消費(fèi)支出等于消費(fèi)支出除以個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)（personal consumption expenditures deflator），該指數(shù)衡量了消費(fèi)支出各組成部分的價(jià)格波動(dòng)�！�
從邏輯關(guān)系上看，通過(guò)零售和配送形式實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)品和服務(wù)消費(fèi)支出，是工業(yè)生產(chǎn)周期性波動(dòng)的關(guān)鍵決定因素，而工業(yè)（制造業(yè)）生產(chǎn)的增長(zhǎng)和下降又是帶動(dòng)資本支出（即制造業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品而擴(kuò)大生產(chǎn)能力時(shí)用于廠房和設(shè)備的開(kāi)支）變化的重要力量。
如圖2-2所示，GDP由消費(fèi)支出、資本支出和政府支出構(gòu)成，2004年美國(guó)GDP總計(jì)達(dá)到117000億美元，其中，GDP的主要組成部分可以進(jìn)一步細(xì)分為不同的部類、類別和子類。例如，消費(fèi)支出可以劃分為幾個(gè)組成部分，如圖2-3所示�！�
PCE這一部類下屬為數(shù)眾多的類別，附錄C列出了詳細(xì)清單，詳細(xì)到小家電（耐用品）、牛肉與小牛肉（非耐用品）以及移動(dòng)電話（服務(wù)）等具體商品和服務(wù)�！�
問(wèn)題的關(guān)鍵是要認(rèn)識(shí)到，GDP的主要組成部分-消費(fèi)支出、廠房和設(shè)備支出以及政府支出代表了最終銷售（final sales），即最終使用者購(gòu)買的產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)值。換句話說(shuō)，每種產(chǎn)品或服務(wù)的最終銷售是環(huán)環(huán)相扣的交易鏈上的最后一環(huán)，這條長(zhǎng)鏈由生產(chǎn)最終產(chǎn)品或服務(wù)所需的勞動(dòng)、零部件、原材料等投入的生產(chǎn)和銷售組成。因此，2003年美國(guó)消費(fèi)支出為82 000億美元，這僅僅是最終銷售，其背后包括了多層面的交易和生產(chǎn)過(guò)程，它們涉及的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了最終銷售。
其中，工業(yè)生產(chǎn)是規(guī)模最大的一個(gè)環(huán)節(jié)，它對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貢獻(xiàn)已經(jīng)體現(xiàn)在最終銷售額中。例如，一個(gè)住在皮奧里亞市的家庭花500美元向當(dāng)?shù)丶译娊?jīng)銷商購(gòu)買一臺(tái)惠而浦冰箱，這個(gè)數(shù)值構(gòu)成了個(gè)人消費(fèi)支出（消費(fèi)支出），面向消費(fèi)者的銷售被定義為冰箱的最終銷售。然而，惠而浦公司生產(chǎn)并以370美元的價(jià)格將冰箱出售給皮奧里亞的經(jīng)銷商，惠而浦公司的銷售算做是工業(yè)生產(chǎn)卻不計(jì)入最終銷售500美元中，因而也不能計(jì)入PCE和GDP，如果將370美元作為GDP的組成部分，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的重復(fù)計(jì)算，畢竟只有一臺(tái)冰箱！
類似地，其他制造商銷售給惠而浦公司的冰箱壓縮機(jī)、制冰器、棚架材料以及鋼材等的價(jià)值已經(jīng)體現(xiàn)在最終銷售500美元中，不能再計(jì)算到消費(fèi)支出中，但需計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)單獨(dú)編制的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)中。公布的PCE會(huì)細(xì)化到各類別，與此相同，工業(yè)生產(chǎn)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)也提供詳細(xì)到具體產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，例如煤氣、酪農(nóng)奶油、輪胎、玻璃及制品，還有大型設(shè)備。附錄C列出了工業(yè)生產(chǎn)的部類和類別清單�！�
另一個(gè)重要的、被政府單獨(dú)統(tǒng)計(jì)，卻體現(xiàn)在消費(fèi)支出和GDP中的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列是零售銷售。消費(fèi)者向零售商（即直接向消費(fèi)者出售產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)，主要指百貨店，也包括郵購(gòu)和網(wǎng)上零售商）直接購(gòu)買的產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占個(gè)人消費(fèi)支出的一半左右。美國(guó)商務(wù)部根據(jù)種類繁多的產(chǎn)品和服務(wù)類別收集不同零售店的銷售資料，匯總成零售銷售（retail sales）數(shù)據(jù)，并在每月的“零售銷售”報(bào)告中公布這些數(shù)據(jù)，商業(yè)報(bào)刊也經(jīng)常引用這些數(shù)據(jù)并作為衡量消費(fèi)支出是否正常的重要指標(biāo)。零售銷售不計(jì)入GDP，卻被美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局用來(lái)計(jì)算消費(fèi)支出，而消費(fèi)支出是GDP的組成部分之一。附錄C列出了零售銷售序列的統(tǒng)計(jì)對(duì)象類別，涵蓋范圍之廣，從百貨店、折扣百貨店，到箱包和皮具專業(yè)店、民用燃料油經(jīng)銷商等專門出售某類商品的小零售店，它們都直接向消費(fèi)者銷售產(chǎn)品和服務(wù)。
類似地，人們購(gòu)買各種產(chǎn)品和勞動(dòng)來(lái)提供醫(yī)療保健、保險(xiǎn)和銀行、教育、汽車清洗以及干洗等服務(wù)，購(gòu)買這些所投入的費(fèi)用和所發(fā)生的交易體現(xiàn)在最終銷售中，人們購(gòu)買這些服務(wù)也就相當(dāng)于購(gòu)買了這些中間產(chǎn)品和勞動(dòng)，因此個(gè)人消費(fèi)支出涵蓋了中間產(chǎn)品和勞動(dòng)的成本。例如，旅館客房的收費(fèi)包含了旅館雇用客戶清潔人員和門童、購(gòu)買大堂地毯和其他用具以及供暖用的天然氣而發(fā)生的成本�！�
根據(jù)上述分析，工業(yè)生產(chǎn)、零售銷售、個(gè)人收入（包括工資和薪水）和耐用品訂單額等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，雖然不被直接計(jì)入GDP，卻可以被看做是為最終銷售帶來(lái)增值的不同層次的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其中消費(fèi)支出能夠代表最終銷售。我們可以分別計(jì)算不同類別的消費(fèi)支出，這樣就能分析消費(fèi)支出的各組成部分，但無(wú)論如何，都是在計(jì)算占GDP 2/3的個(gè)人消費(fèi)支出。
2.3除消費(fèi)支出外GDP的其他組成部分
資本支出是GDP的另一個(gè)重要組成部分，與消費(fèi)支出一樣受到經(jīng)濟(jì)周期變化的影響。在美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局的官方資料中這一組成部分被稱為私人國(guó)內(nèi)總投資（gross private domestic investment），而本書(shū)使用更常用的叫法，即資本支出，而且，與實(shí)際消費(fèi)支出一樣，大多數(shù)情況下指的是實(shí)際資本支出，也就是用實(shí)際單位而不是美元衡量的資本支出，它剔除了通貨膨脹的影響。資本支出由企業(yè)用于廠房、辦公樓和設(shè)備的支出以及居民的住宅類支出構(gòu)成（注意：雖然“住宅類建筑物”也是私人國(guó)內(nèi)總投資的組成部分，但為了著重討論企業(yè)資本支出，后面章節(jié)在提到實(shí)際資本支出時(shí)不考慮“住宅類建筑物”）。圖2-4列出了資本支出的三個(gè)主要類別，附錄C給出了各類別的子類，詳細(xì)到采礦和油田用機(jī)械、發(fā)電機(jī)和汽輪機(jī)等具體產(chǎn)品的支出。
圖2-4 2004年資本支出①的構(gòu)成
① 私人固定總投資。
資料來(lái)源：Bureau of Economic Analysis.
除資本支出和消費(fèi)支出外，還有兩個(gè)主要組成部分影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：
政府支出（government spending）：近年來(lái)，政府支出占GDP的比重為15%～20%，但是在大多數(shù)年份里（戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期以及政府主動(dòng)大幅度增加支出的和平時(shí)期除外），政府支出不可能發(fā)生劇烈波動(dòng)，以至于帶來(lái)足夠大的刺激，改變整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。
凈出口（net exports and imports）：出口指美國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)供外國(guó)消費(fèi)的產(chǎn)品，進(jìn)口指外國(guó)生產(chǎn)供美國(guó)消費(fèi)的產(chǎn)品。在美國(guó)，進(jìn)口大于出口，貿(mào)易余額（出口減進(jìn)口）出現(xiàn)赤字，但是2004年僅占GDP的5%。
消費(fèi)支出反映了工業(yè)生產(chǎn)以及其他對(duì)最終銷售有貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，與此類似，資本支出和政府支出也體現(xiàn)了企業(yè)為生產(chǎn)最終產(chǎn)品而投入的自有要素和購(gòu)買的中間產(chǎn)品的價(jià)值。例如，資本支出涵蓋了為修建廠房而投入的磚和鋼材等中間產(chǎn)品（包括原材料和勞動(dòng)）的價(jià)值，政府支出包含了修建高速公路或制造噴氣式飛機(jī)而投入的中間產(chǎn)品價(jià)值。
消費(fèi)支出在GDP中占有主導(dǎo)地位，而且，它的周期性變化是決定工業(yè)生產(chǎn)，進(jìn)而也是決定資本支出短期和中期走勢(shì)的關(guān)鍵因素（見(jiàn)第7章的圖表）。所以消費(fèi)支出毫無(wú)疑問(wèn)地成為驅(qū)動(dòng)公司利潤(rùn)變化的關(guān)鍵力量。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，掌握這一點(diǎn)至關(guān)重要，因?yàn)楣纠麧?rùn)增長(zhǎng)率的大小變化是影響股票市場(chǎng)走勢(shì)的兩大因素之一（另一因素是利率）。事實(shí)上，雖然圖2-1中的箭頭標(biāo)明了從右（公司利潤(rùn)）到左（股票市場(chǎng)）的因果關(guān)系，但是在經(jīng)濟(jì)周期的時(shí)間表中，股票市場(chǎng)仍然是公司利潤(rùn)敏感的預(yù)測(cè)機(jī)制，因此，二者的關(guān)系也可以從左到右，即股票市場(chǎng)影響公司利潤(rùn)，雖然股票市場(chǎng)波動(dòng)未必是公司利潤(rùn)變化的原因�！�
公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的加快和放緩又是決定就業(yè)在中期上升和下降趨勢(shì)的關(guān)鍵因素。顯然，活躍的經(jīng)濟(jì)和日益增長(zhǎng)的利潤(rùn)促使企業(yè)雇用更多工人，而疲軟的經(jīng)濟(jì)和不斷下降的利潤(rùn)導(dǎo)致企業(yè)解雇工人，因此，就業(yè)往往滯后于大多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。接下來(lái)的章節(jié)將重新闡述這一觀點(diǎn)，即按變化的先后順序看，就業(yè)往往在其他變量之后變化，而且對(duì)商業(yè)人士和投資者來(lái)說(shuō)，掌握就業(yè)的滯后特征至關(guān)重要，這樣才能不被普遍存在的假設(shè)所欺騙，這一假設(shè)認(rèn)為，大多數(shù)情況下，就業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期中驅(qū)動(dòng)了其他經(jīng)濟(jì)變量，而不是受其他經(jīng)濟(jì)變量所驅(qū)動(dòng)。
2.4消費(fèi)支出和股票市場(chǎng)
如果消費(fèi)支出和公司利潤(rùn)存在因果關(guān)系，那么，股票市場(chǎng)與位于經(jīng)濟(jì)周期最前端的消費(fèi)支出變化率，二者的變化保持驚人的一致，這種現(xiàn)象不足以讓人感到驚訝。作為敏感的預(yù)測(cè)指示器，股票市場(chǎng)隨著消費(fèi)支出增長(zhǎng)率的變化而出現(xiàn)漲落。因此，預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)變化的一個(gè)有效方法是預(yù)測(cè)位于經(jīng)濟(jì)周期最前端的消費(fèi)支出上升和下降趨勢(shì)。如果消費(fèi)支出（A）驅(qū)動(dòng)了經(jīng)濟(jì)周期和公司利潤(rùn)的周期性變化（B），而股票市場(chǎng)（C）又是預(yù)測(cè)B的敏感指示器，那么A和C就必然存在關(guān)聯(lián)。
這并不是說(shuō)股票市場(chǎng)的漲落不受其他心理和估值因素的影響。然而，大多數(shù)情況下，股票市場(chǎng)的上升和下跌與消費(fèi)支出變化率的增大和減小保持驚人的一致，而大多數(shù)投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家并沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到這種關(guān)系�！�
換句話說(shuō)，消費(fèi)支出在整體經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位，在某種程度上是指，消費(fèi)支出本身的周期性變化能夠決定整個(gè)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。因此，密切監(jiān)控消費(fèi)支出及其組成部分，更為重要的是預(yù)測(cè)消費(fèi)需求的走勢(shì)，是有效預(yù)測(cè)主要經(jīng)濟(jì)組成部分走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵�！�
2.5預(yù)測(cè)消費(fèi)支出
如果消費(fèi)支出是驅(qū)動(dòng)其他所有經(jīng)濟(jì)序列變化的基本因素，那么預(yù)測(cè)消費(fèi)支出自然成為走在曲線之前（即在經(jīng)濟(jì)需求鏈中的各曲線上升、下降、出現(xiàn)拐點(diǎn)之前采取相應(yīng)措施）的前提。
第9～13章探討驅(qū)動(dòng)消費(fèi)支出的主要因素，前文已經(jīng)提到的其中兩種最重要的因素�！�
個(gè)人實(shí)際平均單位時(shí)間收入（individuals real average hourly earnings）：這一數(shù)據(jù)反映了任意給定時(shí)間內(nèi)大部分就業(yè)人口的單位購(gòu)買力。經(jīng)過(guò)多輪經(jīng)濟(jì)周期的實(shí)踐證明，實(shí)際平均單位時(shí)間收入是消費(fèi)支出最好的領(lǐng)先指標(biāo)。
就業(yè)（employment）：雖然就業(yè)更多地受消費(fèi)支出驅(qū)動(dòng)，而不是驅(qū)動(dòng)了消費(fèi)支出，即就業(yè)是滯后指標(biāo)，但是就業(yè)仍然是決定工資和薪水的關(guān)鍵因素，而后者又決定了消費(fèi)者的消費(fèi)能力�！�
無(wú)論是初學(xué)者，還是專業(yè)預(yù)測(cè)人員，著手預(yù)測(cè)主要經(jīng)濟(jì)序列的上升和下降走勢(shì)以及拐點(diǎn)時(shí)，首先是憑直覺(jué)假設(shè)主要經(jīng)濟(jì)序列間存在顯著的因果關(guān)系。任何人不需要獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)高級(jí)學(xué)位就可以做出上述假設(shè)，例如，零售店的耐用品和非耐用品銷售與這些產(chǎn)品的制造或生產(chǎn)間存在明顯的因果關(guān)系。借用實(shí)況解說(shuō)員常說(shuō)的一句話：“讓我們看回放錄像�！北緯�(shū)也始終強(qiáng)調(diào)：“讓我們看圖表！”在檢驗(yàn)假設(shè)的因果關(guān)系時(shí)，我們?cè)噲D通過(guò)圖表和歷史數(shù)據(jù)來(lái)證實(shí)是否真的存在這些被人們視為最平常不過(guò)的關(guān)系�！�
但是，在著手證明經(jīng)濟(jì)中實(shí)際存在的因果關(guān)系與假設(shè)在多大程度上一致之前，第3～5章首先說(shuō)明并糾正了追蹤和分析大多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列所存在的幾個(gè)主要結(jié)構(gòu)性方法錯(cuò)誤。長(zhǎng)期以來(lái)，這些錯(cuò)誤讓希望得到預(yù)測(cè)結(jié)果的人（上至最頂尖的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，下至作為預(yù)測(cè)外行的商業(yè)人士和投資者）難以全面把握經(jīng)濟(jì)周期的動(dòng)向。而本書(shū)提供了一種全新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析框架，相信一定有助于提高理解經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、全面把握關(guān)聯(lián)因素在經(jīng)濟(jì)周期中變化順序的能力。
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