專家認(rèn)為，A股“重融資、輕投資”現(xiàn)狀亟待改變
2011年上半年，在全球股市一片漲聲之中，A股市場卻再度跑輸主要市場，近七成的股民出現(xiàn)了虧損。然而，A股市場的融資水平卻越發(fā)“變本加厲”，上半年融資總額已達(dá)4965億元。A股市場的急速擴(kuò)容和投資者大面積虧損的現(xiàn)狀，使得人們再次對中國證券市場長久以來的“重融資、輕投資”的模式提出了質(zhì)疑。
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7月4日，股民在安徽省阜陽市一家證券公司營業(yè)部內(nèi)關(guān)注股市行情。當(dāng)日，滬深股市強(qiáng)勢上行。但是，上半年A股走勢在全球主要市場當(dāng)中，僅好于東京日經(jīng)225指數(shù)和香港恒生指數(shù)。新華社發(fā)(盧啟建攝) |
融資 上半年“吸金”4965億稱雄全球
在剛剛過去的2011年上半年中，雖然面臨著宏觀基本面的重壓和緊縮政策的持續(xù)影響，A股市場卻再度展現(xiàn)出了無與倫比的融資能力。
WIND統(tǒng)計(jì)顯示，2011年上半年，A股IPO、增發(fā)(含定向與公開)以及配股募集資金共計(jì)達(dá)到了4111.16億元；公司債發(fā)行總規(guī)模則達(dá)到了559億元，可轉(zhuǎn)債發(fā)行總規(guī)模則達(dá)到了295.2億元�？偟膩砜�，A股上半年融資總額達(dá)到了4965.36億元。而來自證監(jiān)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年，證券市場境內(nèi)融資總額則為4139.64億元。這就意味著，在經(jīng)歷了2010年A股融資總額創(chuàng)下歷史新高并位居全球首位之后，2011年上半年，A股市場的融資總量同比去年又大幅上升了19.9%。
武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，新股發(fā)行制度改革之前，A股市場的融資能力并不強(qiáng)，一方面，它容納不了超大市值股票的上市，每一次超級大盤股的上市都會引發(fā)市場的波動；另一方面，它也接受不了弱市或者熊市的IPO，因此會出現(xiàn)一旦市場陷入低潮，就會關(guān)閉一級市場的情況。但新股發(fā)行體制改革之后，A股的融資能力被極大的激活了，擁有了極強(qiáng)的融資能力。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，A股共進(jìn)行了164宗IPO，平均每個交易日1.4家，首發(fā)融資總額則達(dá)到了1607.75億元，較2010年上半年2152.64億元的IPO融資總額明顯降低；在再融資方面，今年上半年A股增發(fā)和配股的募集資金額度則分別達(dá)到了2273.80億元和229.61億元，合計(jì)約為2503.41億元，較2010年同期的1135.33億元大幅增長120%；而在債券市場融資方面，A股上半年公司債、可轉(zhuǎn)債和可分離債的融資總額則達(dá)到了854.2億元，與去年同期的851.70億元基本持平。
而來自國際數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，除了上交所和深交所之外，全球IPO融資額前十大的交易所還有紐約泛歐交易所、港交所、倫交所、新加坡交易所、納斯達(dá)克OMX集團(tuán)、巴西交易所、華沙交易所和多倫多交易所，其今年以來的IPO融資額分別為254億美元、197億美元、179億美元、69億美元、50億美元、38億美元、26億美元和25億美元，合計(jì)約為838億美元，按照7月4日1美元兌人民幣6.4661元的匯率計(jì)算，約為5418億元人民幣，比A股上半年融資總額僅略多出453億元。而即使僅從IPO募集資金規(guī)模來看，A股的1607.75億元的融資規(guī)模也占到了其29.7%。多數(shù)分析人士認(rèn)為，就目前的情況來看，A股2011年融資規(guī)模很有可能再度領(lǐng)先全球，成為“吸金”能力最強(qiáng)的市場。
實(shí)際上，就目前已經(jīng)公布的再融資和債券融資的預(yù)案來看，A股再融資方面很有可能對去年1.03萬億元的融資總規(guī)模作出歷史性的突破。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，目前共有194家上市公司公布了增發(fā)預(yù)案(其中已有15家獲得證監(jiān)會批準(zhǔn))，預(yù)計(jì)募集資金將達(dá)到4816億元；共有64家上市公司的公司債已公布了預(yù)案，預(yù)計(jì)將募集資金915.8億元；同時，還有包括民生銀行在內(nèi)的6家可轉(zhuǎn)債計(jì)劃發(fā)行，預(yù)計(jì)募集資金將達(dá)到341億元。這就是說，除絡(luò)繹不絕的IPO外，目前僅已有預(yù)案的上市公司再融資和發(fā)債的預(yù)計(jì)融資額度就將達(dá)到6072.8億元。
投資 A股再度大幅跑輸歐美市場
雖然A股市場的融資能力冠絕全球，但就其投資功能來說，卻慘不忍睹。
2011年上半年，上證指數(shù)呈現(xiàn)倒V型走勢，并在6月20日下探至2610.99點(diǎn)，創(chuàng)下本輪的調(diào)整新低。2011年前六個月，上證指數(shù)累計(jì)下跌了1.64%，深證成指則累計(jì)下跌了2.79%。雖然與2010年在全球主要市場中墊底有所區(qū)別，A股今年上半年仍然是熊氣彌漫，在全球主要市場中繼續(xù)落后。
公開數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，在全球主要市場中，美股三大指數(shù)的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)漲幅分別為7.23%、4.55%和5.01%；歐洲三大指數(shù)的倫敦富時100、法蘭克福DAX和巴黎CAC40漲幅則分別為0.78%、6.68%和4.66%。在全球主要市場當(dāng)中，僅有東京日經(jīng)225指數(shù)、香港恒生指數(shù)的漲幅分別為-4.04%和-2.77%，略微跑輸了A股。
實(shí)際上，僅從指數(shù)的漲跌并不能反映出上半年A股市場投資者的慘烈狀況。2011年上半年，大盤風(fēng)格風(fēng)云突變，中小市值股票估值重心直線下移。2011年上半年，中小板指累計(jì)下跌了14.83%，創(chuàng)業(yè)板指則縮水達(dá)25.64%。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2207只股票中，今年上半年共有1479只出現(xiàn)了不同程度的下跌，占比高達(dá)67%。其中，下跌幅度達(dá)到10%以上的則達(dá)到了1012只，占比高達(dá)45.9%；跌幅在30%以上的也達(dá)到了160只，占比高達(dá)7.2%。
新浪的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在參與調(diào)查的75000人中，67.9%稱上半年投資股市虧損，虧損幅度大多為10%至30%，8%的人虧損50%以上。在盈利股民中，9.3%盈利10%以下，僅有1.7%盈利50%以上。
“主要還是受到了宏觀調(diào)控的影響�！眹┚彩紫�(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，雖然目前的估值水平比較有優(yōu)勢，但由于宏觀政策收緊之后，市場利率走高，大量的資金流向了銀行和信托理財(cái)產(chǎn)品，導(dǎo)致了A股市場的持續(xù)失血。另外，今年以來擴(kuò)容的以小市值股票居多，而小市值股票的發(fā)行價(jià)格較高，走勢往往高開低走，進(jìn)一步挫傷了A股市場投資者的信心。
董登新認(rèn)為，A股市場融資能力的顯著增強(qiáng)是一個進(jìn)步，當(dāng)前市場的疲軟更多的是由于市場對于未來宏觀經(jīng)濟(jì)的不樂觀所致。A股市場的表現(xiàn)和市場融資情況或者擴(kuò)容速度并沒有直接的聯(lián)系。金融危機(jī)時期，中國在宏觀政策上進(jìn)行了逆向選擇，推遲了金融危機(jī)的后果。而現(xiàn)在，后危機(jī)時代到來時，這種后果正在越來越明顯的表現(xiàn)出來——物價(jià)居高不下、銀行貸款遭受考驗(yàn)。因此從本質(zhì)上來說，當(dāng)前的市場弱勢情況是投資者對于未來中國宏觀基本面的不樂觀所決定的。
頑疾 重融資輕投資再遭拷問
A股冠絕全球的融資能力和熊氣彌漫的市場表現(xiàn)再次把中國證券市場的頑疾——“重融資、輕投資”擺到了眾人面前。
“我們分別對146家在A股上市和134家在香港上市的央企及央企控股企業(yè)從2001年到2009年的分紅率水平(紅利占凈利潤的比例)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)A股央企的9年平均分紅率20%，而H股央企則達(dá)到36%。尤其是在A股市場最低迷的2004年至2005年，A股央企的分紅率不足10%，而香港上市的央企分紅率則在40%左右�！崩钛咐妆硎�。但他強(qiáng)調(diào)，近幾年來，這種情況正在變化，兩者的差距正在縮小。
董登新認(rèn)為，上市公司“重融資、輕投資”是A股市場的頑疾，主要原因在于，在A股的上市公司往往把上市當(dāng)做“最后沖刺”，一旦上市成功之后，就會考慮財(cái)富兌現(xiàn)的問題，而沒有一個對于投資者長期回報(bào)的負(fù)責(zé)任的態(tài)度。在這種情況下，投資者只能通過買賣股票差價(jià)來獲取收益。
“不能從市場一段時間的表現(xiàn)來看待這個問題�！敝�(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，A股市場的疲弱表現(xiàn)與其融資并沒有直接的關(guān)系。但從中國證券市場長期的情況來看，輕投資的情況確實(shí)存在，但這主要是因?yàn)樯鲜泄驹诜旨t上缺少傳統(tǒng)，投資者只能用通過買賣股票差價(jià)來賺錢。“這是一個市場結(jié)構(gòu)性的問題�！比A生認(rèn)為，A股市場缺乏有效的退市制度，市場估值扭曲，重組炒作盛行，而這些是不可能給投資者以分紅的。