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PMI指數(shù)又見榮枯分水嶺 調(diào)控將更謹慎
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2011-07-02 作者：韓曉東 來源：中國證券報
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中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)3個月回落，逼近50%的榮枯分水嶺。另一方面，物價同比漲幅短期仍處于上升通道，尤其是6月CPI漲幅可能達到6%。時隔一年，宏觀經(jīng)濟運行和調(diào)控再度來到“微妙”時點。
分析人士認為，未來一段時間，以加息為代表的緊縮政策還有可能出臺，但時機和力度將比二季度更為謹慎。
去年5月至7月，在地產(chǎn)調(diào)控、清理地方融資平臺等調(diào)控措施的疊加影響下，我國制造業(yè)PMI同樣連續(xù)三個月下滑，并一度引發(fā)經(jīng)濟放緩的擔憂。但三季度后，經(jīng)濟出現(xiàn)強勁反彈，擔憂情緒隨之消退。然而今年卻難以“原景重現(xiàn)”。今年6月PMI回落至50.9%，降幅比去年年中更甚，創(chuàng)2009年3月以來新低。由于季節(jié)性因素影響，7月PMI可能繼續(xù)小幅回落。
從PMI分項指數(shù)來看，一個引人注目的現(xiàn)象是重化工業(yè)增長減速。6月能源與原材料產(chǎn)品制造業(yè)PMI回落到50%以內(nèi)，回落幅度超過5個百分點。生活消費品制造業(yè)PMI不降反升，達53.9%，明顯高于制造業(yè)PMI整體平均水平。從我國經(jīng)濟運行實踐來看，重化工業(yè)往往展現(xiàn)出較強的順周期性，受調(diào)控政策影響更明顯，其增速放緩顯示經(jīng)濟熱度確實有所下行。
中小企業(yè)面臨的困難更為明顯。5月以來，小型制造業(yè)企業(yè)PMI以及主要分項指數(shù)均回落到50%以下，低于大型和中型企業(yè)。這進一步表明，當前的經(jīng)濟放緩體現(xiàn)出結構性特點。一方面，世界主要經(jīng)濟體仍處于緩慢復蘇軌道中，我國固定資產(chǎn)投資居于高位，消費等相關行業(yè)需求趨穩(wěn)，這決定了當前經(jīng)濟形勢與2008年國際金融危機時有著本質(zhì)區(qū)別，未來回落空間有限。另一方面，中小企業(yè)在銀根緊縮、成本上升、匯率升值等因素的綜合作用下，部分行業(yè)的困難程度甚至不亞于金融危機時期。
在此背景下，宏觀調(diào)控走向引人注目。物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，6月購進價格指數(shù)降至56.7%，環(huán)比回落3.6個百分點，顯示輸入型通脹壓力有所降低。但由于國內(nèi)食品價格仍處于高位，CPI漲幅尚未出現(xiàn)向下拐點。這就決定宏觀調(diào)控不可能在年中發(fā)生趨勢性改變，尤其是貨幣政策轉向的可能性很小。但應當看到，經(jīng)濟熱度的適當下行，一方面降低了需求型通脹的熱度，另一方面也減少了調(diào)控的騰挪空間。
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