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過會不到10天的姚記撲克，或將在接下來的發(fā)行上市過程中遇到生不逢時的境遇。在A股市場新股上市首日連連破發(fā)的情況下，姚記撲克在通過上市審核后依然受到質疑，同時其上市可能還需再通過申購發(fā)行與“守衛(wèi)”發(fā)行價等后續(xù)關口。
風險顯而易見
在5月4日舉行的中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會2011年第85次會議上，以撲克牌產銷為主營業(yè)務的姚記撲克IPO審核獲得通過。按照發(fā)行上市流程，姚記撲克將在一個月左右之后在深交所中小板市場發(fā)布招股說明書并進行網上網下發(fā)行申購以及機構配售定價。
雖然通過了首發(fā)上市審核，取得了上市融資的“鑰匙”，但在與眾多中小高科技及新興產業(yè)立分高下的對比中，姚記撲克受到輿論的廣泛質疑。不少聲音認為姚記撲克是無科技含量、無發(fā)展前景、無明顯效益改變的“三無”募資項目，不應受到國家的扶持上市。
在對姚記撲克上市的質疑中，對于其上市融資定位的不解首當其沖。盡管姚記撲克2010年全年凈利潤達到7105.72萬元，但這家在2010年年末資產負債率達到60%的擬上市公司計劃募集3.62億元用于“年產6億副撲克牌生產基地建設項目”。一位分析人士指出，姚記撲克作為傳統(tǒng)的制造業(yè)，技術含量低，與中小板其他上市企業(yè)普遍從事高技術含量行業(yè)的現狀顯得格格不入。
此前預披露的招股說明書顯示，在姚記撲克的所有員工中，受教育程度達到本科或本科以上的僅有52人，僅占所有員工的6.1%，而在相關公司技術介紹上，姚記撲克并未體現出一家新興產業(yè)企業(yè)或是高科技企業(yè)應有的要素。
申銀萬國首席分析師桂浩明分析認為，姚記撲克上中小板是符合規(guī)定的�！皠�(chuàng)業(yè)板對企業(yè)有一定的科技含量等定位要求，但中小板其實并沒有，比如洽洽食品此前在中小板成功上市就是明證�！�
據記者統(tǒng)計，今年一季度在超過200家中國創(chuàng)業(yè)板上市公司中，25%左右的公司業(yè)績出現同比下滑，而這些公司大多從事先進制造業(yè)、新興產業(yè)。單純從業(yè)績來看符合國家產業(yè)升級標準的創(chuàng)業(yè)板上市公司尚在今年一季度遭遇“寒流”，而明確存在包括網絡撲克游戲替代傳統(tǒng)實體撲克活動的風險、主要原材料供應商相對單一的風險、銷售客戶集中度相對較高的風險的姚記撲克，面臨著并不樂觀的未來。
或遭市場“用腳投票”
還有不少觀點質疑撲克企業(yè)與地下賭博有著間接的聯系，而撲克企業(yè)的上市似乎與中國禁賭的政策不符。不少網友紛紛質疑“撲克上市了，接下來是不是該輪到麻將IPO了？”網友“馬秋龍”感嘆，撲克牌利潤太薄，期待麻將公司上市。
“撲克作為一種娛樂的方式，與賭博是沒有必然聯系的。事實上，即使麻將企業(yè)如果符合證監(jiān)會對上市的要求也可以上市。”復旦大學教授顧曉鳴說，“撲克企業(yè)上市其實是反映了市場對撲克這種娛樂具有很大的需求，如果市場判斷這個企業(yè)未來沒有發(fā)展前景的話也可以‘用腳投票’，跌破發(fā)行價、股價下降都可以是市場的選擇�！�
而姚記撲克自己則在招股說明書中辯解道，“2006年4月，國家體育總局社體中心就已經將撲克運動升級成為在全國推廣和發(fā)展的社會體育項目。2007年4月，社體中心還與美國WPT舉行了中國升級撲克冠軍賽。”
此外，從姚記撲克的招股說明書中可以看到，姚記的三位股東——姚朔斌、姚曉麗、姚碩榆，分別持有姚記房地產48%、40%及12%的股權，而姚記房地產同時又全資控股著擬從事房地產開發(fā)業(yè)務的姚記(南通)實業(yè)有限公司。雖然與姚記撲克并沒有發(fā)生實際關系，但有部分人士擔心姚記撲克上市損害投資者的利益，有人質疑表示，“如果姚記是醉翁之意不在撲克，而在房地產，這也是與當前國家政策相悖的�！�
桂浩明認為這樣的擔心是不必要的，融資的資金要求�？顚Ｓ茫涫褂檬窃诒O(jiān)管之下的。而長期從事新股發(fā)行研究的東航金融注冊分析師姜山表示，在嚴格的監(jiān)管下上市公司控制人不會非法占款用以其他用途，但是否會出現一些有損上市公司股東利益的關聯交易，還需等待未來上市后幾年的時間來觀察。
上市面臨挑戰(zhàn)
“姚記撲克的上市，合法合規(guī)，但未必是最合理的�！惫鸷泼髡f，“在銀根緊縮的情況下，將資金引導到姚記而不是更有發(fā)展前景的新興產業(yè)，并不是資源配置的最優(yōu)選擇。”但姜山也認為，近期以來新股發(fā)行上市的審核通過率已經有所降低，從另一個方面也說明對于新股發(fā)行上市的監(jiān)管并非沒有正確取向。
在近期中小板與創(chuàng)業(yè)板新股上市首日屢遭破發(fā)的大環(huán)境下，有分析人士指出，姚記撲克在發(fā)行申購與上市表現上可能都將面臨嚴峻考驗。上海一家大型券商分析師說，此前中銀基金以高于二級市場的價格申購長江證券增發(fā)股份就引起了投資者的強烈不滿，在廣大中小投資者與網絡輿論明顯不看好姚記撲克上市的情況下，作為新股網下配售大戶的公募基金能否還會大張旗鼓地進行網下申購尚存疑問。
另外，按照近期中小板與創(chuàng)業(yè)板新股平均30倍至40倍的申購市盈率來看，姚記撲克的發(fā)行價格在上述機構參與度的疑問中可能趨向偏低，再加上上市首日破發(fā)的愈演愈烈，姚記撲克可能在募資金額和股價市值表現上都將面臨挑戰(zhàn)。
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