賺的都是紙上財富
作為一家主要經(jīng)營性資產(chǎn)讓人看不見摸不著的“水下”上市公司，山下湖令投資者感到擔(dān)憂的遠不止行業(yè)不景氣這么簡單。
一個顯著的事實是，山下湖自2007年上市至今的4個完整財年里，除了2008年和2010年進行過兩次轉(zhuǎn)增股本，這家中小板公司還從未進行過現(xiàn)金分紅。這一“鐵公雞”現(xiàn)象在以分紅慷慨著稱的中下板上顯得頗為另類。
“剛上市的公司會里一般不鼓勵進行大額的現(xiàn)金分紅，畢竟剛上市公司的現(xiàn)金流還應(yīng)該用來支持公司的發(fā)展，但募投項目投完以后一般都應(yīng)該會有現(xiàn)金分紅了。”中部某中型券商投行部的一位保薦代表人對此表示。
老資格的山下湖顯然并不適用上述條件。
山下湖的募集資金使用情況顯示，公司累計募集資金17419.62萬元，截止到今年一季度，已經(jīng)累計使用了17483.71萬元。
一邊是募集資金早已用完的山下湖并沒有使募投項目如期發(fā)揮效益，另一邊卻是公司從不進行現(xiàn)金分紅的尷尬局面。
一毛不拔背后，山下湖并非賺不到錢。
記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從上市之初的2007年至今，山下湖賺得的凈利潤累計已經(jīng)達到1.22億元。加上公司發(fā)行前6107.34萬元的未分配利潤。
即便在號稱計提一定比例的法定盈余公積以及補充流動資金之后，2010年末公司未分配利潤余額仍然有8260.11萬元。
在前述專業(yè)會計人士看來，山下湖堅持不進行現(xiàn)金分紅其實另有隱情：“沒錢可分才是真正的原因�！�
山下湖2007年至2010年的年報顯示，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為：-9772.51萬元、-5967.31萬元、-3915.50萬元和949.24萬元。
“這說明公司賺的都是紙上財富，并沒有拿到真金白銀，他們就算想進行現(xiàn)金分紅也是力不從心�！鄙鲜鰰嬋耸糠治�。
對此公司方面解釋：“主要原因是公司正處于經(jīng)營規(guī)模的快速擴張期，大量收購原材料導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量較大，以及受經(jīng)濟危機影響，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降�！�
前述年報數(shù)據(jù)顯示，山下湖歷年來的應(yīng)收賬款持續(xù)居高不下，2007年至2010年這一數(shù)據(jù)分別為5187.98萬元、8740.22萬元、8245.84萬元和5934.30萬元。應(yīng)收賬款占總營收的比例一度高達近30%。
與之相對應(yīng)的，山下湖2007年至2010年的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同樣是捉襟見肘，四年來這一數(shù)據(jù)分別為-1.46元、-0.89元、-0.39元和0.09元。
每股現(xiàn)金流與每股收益之間巨大的落差引起了諸多專業(yè)財務(wù)人士的注意。
上海國家會計學(xué)院財務(wù)專家鄭朝輝曾多次通過博客質(zhì)疑山下湖的財務(wù)數(shù)據(jù)，甚至曾將該公司納入到其編制的2009年涉嫌報表粉飾上市公司排行榜之中。
“這種質(zhì)疑并不是沒有道理，畢竟營收、利潤都可以虛構(gòu)包裝，但是現(xiàn)金流一般很難包裝的�！鼻笆鼋邮苡浾卟稍L的會計事務(wù)所人士認為。
實際上，A股市場上的確不乏因每股現(xiàn)金流與每股收益過分背離而被揪出的騙子公司，銀廣夏無疑是最典型的案例之一。
數(shù)據(jù)顯示，銀廣夏1999年每股收益是0.51元，每股經(jīng)營性現(xiàn)量僅為-0.02元，2000年公司每股收益為0.827元，但每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量也只有0.25元。
與銀廣夏、藍田股份等前輩相比，同樣是農(nóng)業(yè)類上市公司的山下湖，其窘迫的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的確難免引人遐想。