|
上周五晚間，央行慣例宣告，自3月25日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此舉可以回收約3500億的流動(dòng)性。自去年以來(lái)央行第9次連續(xù)上調(diào)存準(zhǔn)，至20%的高位，但是這與3～5月份近1.5萬(wàn)億公開(kāi)市場(chǎng)到期資金而言，力度仍顯不夠。券商分析師預(yù)測(cè)3月份的CPI將破5%，甚至高于去年11月份的5.1%，短期內(nèi)央行仍然會(huì)不斷出招回收資金。
央行狠招笑納流動(dòng)性
上周二央行提高1年期央票的發(fā)行利率至3.1992%，超過(guò)了1年期定存利率19.92個(gè)基點(diǎn)，讓市場(chǎng)重新對(duì)加息浮想聯(lián)翩。不過(guò)記者注意到，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷(微博
專欄)本周三在微博上寫(xiě)道，“央票利率調(diào)高不意味即將加息”，他對(duì)記者進(jìn)一步解釋說(shuō)，“一、二級(jí)市場(chǎng)央票利率倒掛，商業(yè)銀行在二級(jí)市場(chǎng)上出售央票要賠錢(qián)，所以認(rèn)購(gòu)熱情不高�；厥樟鲃�(dòng)性手段不限于加息，動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率效果反而較佳。不僅強(qiáng)制性好，而且央行只需支付給商業(yè)銀行很低的利息�！鄙现芪逋黹g央行上調(diào)存準(zhǔn)印證了他判斷的準(zhǔn)確性。
近期市場(chǎng)再度對(duì)流動(dòng)性收緊忐忑不安，而日本核擴(kuò)散更令逡巡于3000點(diǎn)密集成交區(qū)的A股雪上加霜。從銀行間市場(chǎng)看，貨幣市場(chǎng)資金利率有所回落，但是3月份除了有6870億的到期資金外，貿(mào)易逆差的扭轉(zhuǎn)也勢(shì)必增加外匯占款，央行回收流動(dòng)性動(dòng)作不會(huì)因此次上調(diào)存準(zhǔn)而罷手。申銀萬(wàn)國(guó)證券宏觀分析師李慧勇周五晚間對(duì)本刊說(shuō)，“這次上調(diào)存準(zhǔn)是對(duì)沖性質(zhì)的，未來(lái)數(shù)月還會(huì)繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息。”
3月份CPI將創(chuàng)新高
3月份或?qū)⒗^續(xù)高企的通脹率也令央行不得不再度寶劍出鞘。今年1、2月份CPI均為4.9%，從其構(gòu)成看，食品類的漲幅比上月擴(kuò)大了0.7個(gè)百分點(diǎn)，非食品類則回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中食品類價(jià)格上漲有春節(jié)和元宵節(jié)疊加的季節(jié)性因素，按照往年的慣例剔除季節(jié)性因素后，3月份的CPI應(yīng)該慣性下行，但是從商務(wù)部網(wǎng)站近期公布的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)以及券商對(duì)翹尾因素(至少3%)的估計(jì)，3月份CPI應(yīng)該不會(huì)低于5%。
申銀萬(wàn)國(guó)等券商對(duì)3月份CPI的預(yù)測(cè)均高于5%，其分析師李慧勇對(duì)記者表示，因?yàn)榻衲?月份食品類價(jià)格未如期走低，他預(yù)測(cè)該值將達(dá)到5.3%，而且PPI受國(guó)際大宗商品漲價(jià)的推動(dòng)未來(lái)數(shù)月將繼續(xù)走高，這將使企業(yè)盈利面臨壓力。宏源證券(17.37,0.06,0.35%)更大膽預(yù)測(cè)CPI將達(dá)5.7%，其宏觀分析師李偉杰對(duì)本刊解釋說(shuō)，3月份翹尾因素將達(dá)3.14%，即使新漲價(jià)因素環(huán)比為0，同比數(shù)據(jù)也將達(dá)5.7%。他觀察到，目前食品價(jià)格下行趨勢(shì)并未出現(xiàn)，攤位費(fèi)、運(yùn)輸成本反而在上漲，“現(xiàn)在判斷CPI回落的邏輯不同以往，食品漲價(jià)不可避免，勞動(dòng)力和房租價(jià)格也繼續(xù)上漲，令非食品CPI上漲顯而易見(jiàn)。”
4月份不排除再次加息
今年以來(lái)央行已經(jīng)通過(guò)上調(diào)存準(zhǔn)或加息抬升了資本使用成本，但是通脹勢(shì)頭仍然未能就此遏制住。當(dāng)前央行有理由繼續(xù)對(duì)加息手段保持謹(jǐn)慎，分析2月份的信貸數(shù)據(jù)，可以看出M1、M2的同比增速均出現(xiàn)了回落，分別是14.5%和15.7%，而去年2月份該兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為34.99%和25.52%，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲態(tài)出現(xiàn)，再結(jié)合今年前兩個(gè)月PMI指標(biāo)回落以及日本地震可能對(duì)我國(guó)出口的拖累，央行暫時(shí)沒(méi)有必要?jiǎng)佑眉酉⑦@記重拳。
隨著宏觀調(diào)控效果的累積，2月份市場(chǎng)上新增信貸規(guī)模環(huán)比上月減少了半數(shù)，居民戶的中長(zhǎng)期和短期貸款降幅較大，表明房地產(chǎn)和社會(huì)消費(fèi)品需求雙雙下降，或?qū)е陆?jīng)濟(jì)活躍度下降。再考慮到日本地震或?qū)⑼涎託W盟等高通脹國(guó)家的加息步伐，短期內(nèi)我國(guó)央行或?qū)⒗^續(xù)采用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票這些更為直接的手段。
這并不表明央行就不加息了，“央行支付給商業(yè)銀行的利率要遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行攬儲(chǔ)的利率，而商業(yè)銀行也需要追求利潤(rùn)，頻繁地上調(diào)存款準(zhǔn)備金率勢(shì)必引起商業(yè)銀行的不滿�！崩钛咐讓�(duì)本刊分析說(shuō)，他判斷央行可以先加息后提高央票發(fā)行利率，既可以發(fā)得出央票，也可弱化提高發(fā)行利率對(duì)于加息的信號(hào)意義。
短期而言，抗通脹依然是當(dāng)前的首要任務(wù)，而從更宏觀的層面出發(fā)，主動(dòng)降低增速保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益將是大勢(shì)所趨。風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，投資者在市場(chǎng)的回調(diào)中不妨積極布局中期有確定增長(zhǎng)的品種。
|