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2月份的CPI上漲了4.9%，略超我們的預期，此前我們預測為4.8%，考慮兩會期間有關(guān)部門釋放出的言論，再結(jié)合3月4號統(tǒng)計局公布的50個城市食品價格數(shù)據(jù)，我們環(huán)比又下調(diào)了0.2個百分點，認為很可能在4.6%-4.8%之間。目前來看，我們，以及市場都過于樂觀了，而忽視了節(jié)前價格干預措施的短暫性，以及國內(nèi)需求的旺盛。節(jié)后食品價格仍然在慣性上漲，這從食品項當月11%的增長可以發(fā)現(xiàn)，當然，10年基數(shù)的回落效應不可忽視，但是食品價格的環(huán)比還是偏高的，這又導致整體物價的環(huán)比在節(jié)后居然比節(jié)前漲的更多，2月為1.2%，高于1月的1%。
2月份的PPI上漲7.2%，顯示國際油價導致的輸入性通脹壓力繼續(xù)攀升，這是未來的隱憂，尤其是在國內(nèi)進口需求持續(xù)增長的趨勢下，非食品價格依然維持2.3%的歷史偏高增速，所以我們對二季度的通脹壓力比較擔心。從本月其他數(shù)據(jù)來看，1-2月社會消費零售增長15.8%，略低于預期，受10年較高基數(shù)影響有所回落；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長24.9%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長35%，工業(yè)增加值增長14.1%，可以認為實體經(jīng)濟仍在延續(xù)10年四季度以來的復蘇態(tài)勢。因此，我們對今年一季度經(jīng)濟形勢依然維持“供求兩旺”的判斷，在此背景下，預計4月份即將公布的一季度GDP數(shù)據(jù)仍將上行。
當然，考慮產(chǎn)出數(shù)據(jù)的滯后性，以及領(lǐng)先指標PMI和信貸增速的持續(xù)回落，我們預計二季度經(jīng)濟增速將在緊縮制約下小幅放緩，而在貨幣政策結(jié)構(gòu)性從緊預期下，通脹最后跳漲的幅度估計也難以再超預期。因為，今年統(tǒng)計數(shù)據(jù)的口徑調(diào)整存在干擾。據(jù)統(tǒng)計局披露，從2011年1月起提高了工業(yè)和固定投資統(tǒng)計起點標準，其中納入規(guī)模以上工業(yè)統(tǒng)計范圍的工業(yè)企業(yè)起點標準從年主營業(yè)務收入500萬元提高到2000萬元，固定投資項目統(tǒng)計的起點標準，從計劃總投資額50萬元提高到500萬元。雖然經(jīng)測算，規(guī)模以上工業(yè)和投資統(tǒng)計起點標準提高后，與原起點統(tǒng)計數(shù)據(jù)基本一致，但是我們?nèi)匀粌A向于，這存在一定的影響，具體需要進一步對數(shù)據(jù)的監(jiān)測來驗證。
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