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“《基金法》的修改越來越合理了，老鼠倉就像大禹治水，要用疏導(dǎo)的方法，而不能堵塞�！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢堖@樣告訴記者。
民生證券基金研究中心總經(jīng)理馬永諳也告訴記者：“關(guān)聯(lián)交易早就應(yīng)該放開了，沒理由限制，以前造成了很多交易不便�！�
近日，醞釀已久的《證券投資基金法(修訂草案)》(征求意見稿)(下稱“草案”)成為業(yè)內(nèi)人士熱議的焦點。全稿50頁，很多條款都有所變化，其中基金從業(yè)人員可以炒股、基金投資關(guān)聯(lián)方的股票松綁、提出員工持股、公司組織形式從契約型放寬到公司型和有限合伙型、基金質(zhì)押合法化等新條款成為業(yè)內(nèi)的熱議話題。草案還新增了第十章，非公開募集基金的特別規(guī)定，將私募基金納入監(jiān)管，私募基金在符合一定條件之后，可以開展公募業(yè)務(wù)。
接受記者采訪的公募基金認為，允許從業(yè)人員炒股既可以提高基金經(jīng)理的責(zé)任心，同舟共濟買股票，在嚴(yán)格的申報、審查制度下正當(dāng)買股票也能抵御不正當(dāng)利益的誘惑，新規(guī)可以改善老鼠倉和利益輸送等不良現(xiàn)象；第三方認為，新規(guī)可以使公募基金留住人才，為私募基金正名；而對于私募基金來講，新規(guī)只是搭建出法律的大體框架，并不新奇，但激發(fā)了他們規(guī)模增長的沖動，而普通投資者對新規(guī)似乎多了一些擔(dān)心。
《華夏理財》聯(lián)合和訊網(wǎng)調(diào)查1484名投資者，結(jié)果顯示，76.56%的網(wǎng)友擔(dān)心老鼠倉風(fēng)險加大，而更是有超過81.25%的網(wǎng)友認為《基金法》難以杜絕關(guān)聯(lián)交易的利益輸送行為。此外，還有六成的網(wǎng)友擔(dān)心新《基金法》會因申報流程長，而淪為形式上的正名，對實際的暗箱操作毫無作用。
新事物的誕生往往會引起一些爭論，但只有經(jīng)過熱議、反饋的法律法規(guī)才能更好地為市場服務(wù)。業(yè)內(nèi)人士更多看到的是，草案的修改方向順應(yīng)了潮流發(fā)展，與國際接軌，并提出了自己的看法。本期《華夏理財》將為投資者就新《基金法》草案之亮點逐一解析。
公募基金 投資標(biāo)的擴大 從業(yè)人可炒股
草案第十七條之一，允許基金從業(yè)人員可以買賣股票，這對基金經(jīng)理來說，真是個好消息，終于等到松綁的一天了。楊德龍告訴記者：“允許基金從業(yè)人員買賣股票，實際上是一種投資者的資金和管理人的資金互相綁定的行為，有利于引導(dǎo)基金管理人通過合法渠道獲得正常收益，也有利于將基金持有人的利益和管理人的利益綁在一起，減少利益沖突的行為，對基金行業(yè)乃至證券行業(yè)都有積極的意義�！�
工銀全球基金經(jīng)理郝康也認為，草案體現(xiàn)了對人性的客觀把握。嚴(yán)格控制不能消除老鼠倉，我國的《基金法》遠比海外嚴(yán)格，老鼠倉現(xiàn)象卻更嚴(yán)重。其實，讓基金經(jīng)理把自己的錢放進去，才更有積極性做好基金，提高業(yè)績。國外就鼓勵基金經(jīng)理把自己的錢和基金掛鉤，甚至有些公司還借本金給基金經(jīng)理炒股。
基金經(jīng)理工作很辛苦，壓力大，業(yè)績不好還可能下崗。像2007年那樣的大牛市，基金經(jīng)理為別人賺那么多錢，是不滿足于工資和獎金力度的，利益誘惑太多，違規(guī)成本又小，所以一些人就會鋌而走險�！拔覈幕鸨O(jiān)管已經(jīng)很嚴(yán)了，安攝像頭、上交手機等，已經(jīng)想象不出有比這更嚴(yán)厲的制度了。但為什么效果差，因為對人性的正常理解和判斷不夠。我認為老鼠倉堵不如疏，新規(guī)對老鼠倉和利益輸送會有一定的改善作用�！焙驴等缡钦f。
海外市場就允許基金從業(yè)人員買股票，中國香港市場也是如此。比如，香港市場要求基金經(jīng)理買股票不能在基金資產(chǎn)買入前一天買入，要申報，買賣后操作要備案，不允許做和基金資產(chǎn)反向的操作。還比如，國外做IT行業(yè)研究的不允許買IT股，可以買其他行業(yè)的股票。
基金可以投資關(guān)聯(lián)公司的股票，也是基金公司最關(guān)心的條款之一。草案第五十九條之一規(guī)定，基金可以買賣基金托管人及其股東發(fā)行的股票、債券，可以買賣基金管理人和托管人及其關(guān)聯(lián)方承銷期內(nèi)承銷的證券。
摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理秦紅認為：“這使持有人可以獲得平等收益的機會，符合持有人的利益�；鹜顿Y標(biāo)的范圍的擴大，本質(zhì)上是保障了基金持有人的利益，可以使他們獲得平等收益的機會�！鼻丶t舉例說，比如我們的基金在建行托管，建行作為上市公司，但我們卻不能夠投資，無法使持有人分享這些優(yōu)質(zhì)公司的成長，這對我們基金產(chǎn)品的持有人是不公平的。至于防范關(guān)聯(lián)交易中利益輸送行為，可以通過規(guī)范的交易管理和相關(guān)的信息披露進行控制。
秦紅還比較關(guān)注草案中拓展了“投資品種”的范圍，在擴大監(jiān)管范圍的同時為其他投資新品種預(yù)留空間，這樣整個基金行業(yè)的可投資對象將更加廣泛，有利于創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)，可以為持有人提供更全面、多樣的金融服務(wù)。
陽光私募 行業(yè)地位確立 爆發(fā)式增長可期
陽光私募的合法化，終于被提上日程。私募基金等多種投資品種納入此法律框架�！安捎脗浒钢菩问竭M行監(jiān)管”、“私募基金在符合一定條件之后，可以開展公募業(yè)務(wù)”成為此次草案備受關(guān)注的條例。
而接受記者采訪的陽光私募人士認為：“此次草案出臺的最大意義在于確立了陽光私募的法律地位，陽光私募將繼續(xù)爆發(fā)性增長，而由于細則尚不明晰，新《基金法》涉及陽光私募方面的內(nèi)容只是框架而已，這份草案離具體實施的路途還很遙遠。”
記者查看本次修訂草案，其第二條規(guī)定：“公開或非公開募集資金，運用所募集資金設(shè)立證券投資基金，由基金管理人管理，為基金份額持有人的利益，進行證券投資活動，適用本法�！毙抻啿莅讣尤肓恕胺枪_募集”幾個字，也就是說，之前并不受《證券投資基金法》監(jiān)管的私募基金、私募股權(quán)投資基金(PE)、風(fēng)險投資基金(VC)、券商集合理財計劃、信托投連險等，均被納入監(jiān)管體系。
尤其值得關(guān)注的是，修訂草案第七十五條之三要求非公開募集資金達到一定數(shù)額必須注冊登記，數(shù)額以下不需登記，但未規(guī)定具體數(shù)額是多少。
或許，最令私募人士欣喜的在于草案第七十五條之十三，即私募基金在符合一定條件之后，可以開展公募業(yè)務(wù)。據(jù)私募拍拍網(wǎng)的一項調(diào)查，82.05%的私募愿意公開發(fā)行產(chǎn)品；15.39%的私募不確定，需根據(jù)具體情況選擇；2.56%的私募表示不愿意開展公募業(yè)務(wù)。
北京京富融源投資總監(jiān)李彥煒是相對樂觀的，他說：“以前就如沒爸媽的孩子，現(xiàn)在納入監(jiān)管體系總歸是值得高興的，不管爹媽管得如何嚴(yán)厲，但受委屈受不公了，有地訴苦了�！�
然而，現(xiàn)居上海的一位私募人士在看完該管理草案之后，則坦率地表示新《基金法》“說得不是很清楚”�！盎鸸芾砣诵枰_到哪些條件，很多諸如此類的細節(jié)都不清楚，這份草案僅僅限于框架，而我的感覺是因為沒有細則，這份草案離具體實施路途還很遠�！�
北京一位大型規(guī)模的私募負責(zé)人告訴記者：“春節(jié)前我們就拿到了這份征求意見稿，監(jiān)管部門希望私募能提出一些意見反饋。我大致瀏覽了一下，確實是個框架，沒感覺出是特別的條例�！�
或許，對于一直缺乏監(jiān)管的私募基金來說，即便政策并無其他利好，行業(yè)地位的確立便意味著爆發(fā)性增長的到來。
上海重陽投資管理有限公司總裁莫泰山認為，如果單純認為把私募基金納入《基金法》規(guī)范范圍，其意義在于行業(yè)有政府背書，可以更好地銷售產(chǎn)品，這個看法過于膚淺。
“更大的意義在于，促進整個私募行業(yè)進一步規(guī)范，以此建立行業(yè)公信力。任何資產(chǎn)管理機構(gòu)，私募也好，公募也好，都需要誠實、信用、勤勉、盡責(zé)，如果私募基金納入法律規(guī)范范圍，將強化對行業(yè)的約束，提高誠信和專業(yè)水平，有利于它進一步規(guī)范發(fā)展�！蹦┥街赋�。
深圳市翼虎投資管理總經(jīng)理余定恒在接受記者采訪時表示：“新《基金法》確立陽光私募的地位，這無疑將擴大行業(yè)的規(guī)模�！�
“首先，一旦獲得合法地位，陽光私募的整體規(guī)模將迎來爆發(fā)式的增長。其次，一些優(yōu)秀私募基金公司管理資產(chǎn)的規(guī)模能抓住此次良機迅速增長，這會形成"強者恒強"的局面。此外，現(xiàn)在人數(shù)眾多的私募基金行業(yè)將出現(xiàn)分化，魚龍混雜的局面有望改變，優(yōu)勝劣汰的自然秩序表現(xiàn)更突出�！庇喽ê阏f。
第三方 公募獲松綁 私募得名分
第三方機構(gòu)對草案也是一片叫好聲。德圣基金首席分析師江賽春認為：“草案會提高基金行業(yè)的競爭力，有可能留住更多的優(yōu)秀人才。草案最大的好處是給私募正名，以前私募只能借助信托陽光化，以后就是真正的陽光化了，產(chǎn)品正規(guī)化，投資者又多了對有一定風(fēng)格特色產(chǎn)品的選擇�！�
對于投資者擔(dān)心的老鼠倉風(fēng)險加大，江賽春認為，老鼠倉的杜絕取決于合理的監(jiān)管體系，不會因為放開基金從業(yè)人員買股票而使老鼠倉的風(fēng)險加大。松綁關(guān)聯(lián)交易不能排除利益輸送的嫌疑，但好處是避免了投資操作上的不利影響。短期看，對投資者沒什么影響，長遠角度看，有利于市場向更高效的方向發(fā)展。
國金證券基金分析師焦媛媛也認為，新修改的草案，是解除之前《基金法》一些妨礙行業(yè)發(fā)展的桎梏。從總的方向看是好的，是和國際接軌，會碰到什么問題還要看監(jiān)管的流程。“我覺得私募基金、PE等這些投資品種納入監(jiān)管體系，這事實上是承認了私募的地位，以后發(fā)產(chǎn)品、做營銷，都會較之前方便很多。另外，私募基金以后可能會和私募基金面臨同樣的監(jiān)管環(huán)境，也可能在一定程度上降低公募基金的人員流動�！�
草案在原《基金法》的基礎(chǔ)上還融合了其他基金方面的規(guī)定、辦法的某些規(guī)定。比如第二十一條之四，讓基金從管理費中計提風(fēng)險準(zhǔn)備金，基金管理人因違法違規(guī)造成的損失應(yīng)負責(zé)任，優(yōu)先使用風(fēng)險準(zhǔn)備金予以賠償。
但業(yè)內(nèi)人士認為，這筆錢可能并不會用于老鼠倉等利益輸送的賠償。著名財經(jīng)評論員葉檀在接受記者采訪時表示：“風(fēng)險準(zhǔn)備金有兩個用處，一個是賠償基民損失，另一個是預(yù)防基金內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險。風(fēng)險準(zhǔn)備金的作用主要是防范比如基金黑幕產(chǎn)生的爛攤子�！�
馬永諳也認為，老鼠倉更多的是個人行為，公司風(fēng)控做得很好，也不能保證就不出老鼠倉。風(fēng)險準(zhǔn)備金的賠償只是用于交易失誤、業(yè)務(wù)缺漏而產(chǎn)生的損失，比如以前有公司持有上電轉(zhuǎn)債到期前最后一個交易日，既沒有賣出，也沒有轉(zhuǎn)股，給持有人帶來了損失。這種可以賠償。
除了草案，業(yè)內(nèi)人士還提出了其他建議。比如草案第十三條，要求基金的主要發(fā)起股東具有金融業(yè)務(wù)或管理金融機構(gòu)的經(jīng)驗。其實金融機構(gòu)外的許多企業(yè)也具有豐富、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾斫?jīng)驗，他們也想?yún)⑴c進來。
對此，馬永諳認為：“從行業(yè)角度來看，基金并不缺股東，也不缺錢，缺的是人力、管理機制，所以股東性質(zhì)放不放寬沒有多大意義。從歷史經(jīng)驗看，基金公司有很多人員都是來自于母公司，和母公司有一定的相通性，管理經(jīng)驗的傳承，金融方面人才的流動，推動了行業(yè)的快速發(fā)展。”
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