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“《基金法》的修改越來(lái)越合理了，老鼠倉(cāng)就像大禹治水，要用疏導(dǎo)的方法，而不能堵塞�！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢堖@樣告訴記者。
民生證券基金研究中心總經(jīng)理馬永諳也告訴記者：“關(guān)聯(lián)交易早就應(yīng)該放開(kāi)了，沒(méi)理由限制，以前造成了很多交易不便�！�
近日，醞釀已久的《證券投資基金法(修訂草案)》(征求意見(jiàn)稿)(下稱(chēng)“草案”)成為業(yè)內(nèi)人士熱議的焦點(diǎn)。全稿50頁(yè)，很多條款都有所變化，其中基金從業(yè)人員可以炒股、基金投資關(guān)聯(lián)方的股票松綁、提出員工持股、公司組織形式從契約型放寬到公司型和有限合伙型、基金質(zhì)押合法化等新條款成為業(yè)內(nèi)的熱議話(huà)題。草案還新增了第十章，非公開(kāi)募集基金的特別規(guī)定，將私募基金納入監(jiān)管，私募基金在符合一定條件之后，可以開(kāi)展公募業(yè)務(wù)。
接受記者采訪(fǎng)的公募基金認(rèn)為，允許從業(yè)人員炒股既可以提高基金經(jīng)理的責(zé)任心，同舟共濟(jì)買(mǎi)股票，在嚴(yán)格的申報(bào)、審查制度下正當(dāng)買(mǎi)股票也能抵御不正當(dāng)利益的誘惑，新規(guī)可以改善老鼠倉(cāng)和利益輸送等不良現(xiàn)象；第三方認(rèn)為，新規(guī)可以使公募基金留住人才，為私募基金正名；而對(duì)于私募基金來(lái)講，新規(guī)只是搭建出法律的大體框架，并不新奇，但激發(fā)了他們規(guī)模增長(zhǎng)的沖動(dòng)，而普通投資者對(duì)新規(guī)似乎多了一些擔(dān)心。
《華夏理財(cái)》聯(lián)合和訊網(wǎng)調(diào)查1484名投資者，結(jié)果顯示，76.56%的網(wǎng)友擔(dān)心老鼠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)加大，而更是有超過(guò)81.25%的網(wǎng)友認(rèn)為《基金法》難以杜絕關(guān)聯(lián)交易的利益輸送行為。此外，還有六成的網(wǎng)友擔(dān)心新《基金法》會(huì)因申報(bào)流程長(zhǎng)，而淪為形式上的正名，對(duì)實(shí)際的暗箱操作毫無(wú)作用。
新事物的誕生往往會(huì)引起一些爭(zhēng)論，但只有經(jīng)過(guò)熱議、反饋的法律法規(guī)才能更好地為市場(chǎng)服務(wù)。業(yè)內(nèi)人士更多看到的是，草案的修改方向順應(yīng)了潮流發(fā)展，與國(guó)際接軌，并提出了自己的看法。本期《華夏理財(cái)》將為投資者就新《基金法》草案之亮點(diǎn)逐一解析。
公募基金 投資標(biāo)的擴(kuò)大 從業(yè)人可炒股
草案第十七條之一，允許基金從業(yè)人員可以買(mǎi)賣(mài)股票，這對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，真是個(gè)好消息，終于等到松綁的一天了。楊德龍告訴記者：“允許基金從業(yè)人員買(mǎi)賣(mài)股票，實(shí)際上是一種投資者的資金和管理人的資金互相綁定的行為，有利于引導(dǎo)基金管理人通過(guò)合法渠道獲得正常收益，也有利于將基金持有人的利益和管理人的利益綁在一起，減少利益沖突的行為，對(duì)基金行業(yè)乃至證券行業(yè)都有積極的意義�！�
工銀全球基金經(jīng)理郝康也認(rèn)為，草案體現(xiàn)了對(duì)人性的客觀(guān)把握。嚴(yán)格控制不能消除老鼠倉(cāng)，我國(guó)的《基金法》遠(yuǎn)比海外嚴(yán)格，老鼠倉(cāng)現(xiàn)象卻更嚴(yán)重。其實(shí)，讓基金經(jīng)理把自己的錢(qián)放進(jìn)去，才更有積極性做好基金，提高業(yè)績(jī)。國(guó)外就鼓勵(lì)基金經(jīng)理把自己的錢(qián)和基金掛鉤，甚至有些公司還借本金給基金經(jīng)理炒股。
基金經(jīng)理工作很辛苦，壓力大，業(yè)績(jī)不好還可能下崗。像2007年那樣的大牛市，基金經(jīng)理為別人賺那么多錢(qián)，是不滿(mǎn)足于工資和獎(jiǎng)金力度的，利益誘惑太多，違規(guī)成本又小，所以一些人就會(huì)鋌而走險(xiǎn)�！拔覈�(guó)的基金監(jiān)管已經(jīng)很?chē)?yán)了，安攝像頭、上交手機(jī)等，已經(jīng)想象不出有比這更嚴(yán)厲的制度了。但為什么效果差，因?yàn)閷?duì)人性的正常理解和判斷不夠。我認(rèn)為老鼠倉(cāng)堵不如疏，新規(guī)對(duì)老鼠倉(cāng)和利益輸送會(huì)有一定的改善作用。”郝康如是說(shuō)。
海外市場(chǎng)就允許基金從業(yè)人員買(mǎi)股票，中國(guó)香港市場(chǎng)也是如此。比如，香港市場(chǎng)要求基金經(jīng)理買(mǎi)股票不能在基金資產(chǎn)買(mǎi)入前一天買(mǎi)入，要申報(bào)，買(mǎi)賣(mài)后操作要備案，不允許做和基金資產(chǎn)反向的操作。還比如，國(guó)外做IT行業(yè)研究的不允許買(mǎi)IT股，可以買(mǎi)其他行業(yè)的股票。
基金可以投資關(guān)聯(lián)公司的股票，也是基金公司最關(guān)心的條款之一。草案第五十九條之一規(guī)定，基金可以買(mǎi)賣(mài)基金托管人及其股東發(fā)行的股票、債券，可以買(mǎi)賣(mài)基金管理人和托管人及其關(guān)聯(lián)方承銷(xiāo)期內(nèi)承銷(xiāo)的證券。
摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理秦紅認(rèn)為：“這使持有人可以獲得平等收益的機(jī)會(huì)，符合持有人的利益�；鹜顿Y標(biāo)的范圍的擴(kuò)大，本質(zhì)上是保障了基金持有人的利益，可以使他們獲得平等收益的機(jī)會(huì)�！鼻丶t舉例說(shuō)，比如我們的基金在建行托管，建行作為上市公司，但我們卻不能夠投資，無(wú)法使持有人分享這些優(yōu)質(zhì)公司的成長(zhǎng)，這對(duì)我們基金產(chǎn)品的持有人是不公平的。至于防范關(guān)聯(lián)交易中利益輸送行為，可以通過(guò)規(guī)范的交易管理和相關(guān)的信息披露進(jìn)行控制。
秦紅還比較關(guān)注草案中拓展了“投資品種”的范圍，在擴(kuò)大監(jiān)管范圍的同時(shí)為其他投資新品種預(yù)留空間，這樣整個(gè)基金行業(yè)的可投資對(duì)象將更加廣泛，有利于創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)，可以為持有人提供更全面、多樣的金融服務(wù)。
陽(yáng)光私募 行業(yè)地位確立 爆發(fā)式增長(zhǎng)可期
陽(yáng)光私募的合法化，終于被提上日程。私募基金等多種投資品種納入此法律框架。“采用備案制形式進(jìn)行監(jiān)管”、“私募基金在符合一定條件之后，可以開(kāi)展公募業(yè)務(wù)”成為此次草案?jìng)涫荜P(guān)注的條例。
而接受記者采訪(fǎng)的陽(yáng)光私募人士認(rèn)為：“此次草案出臺(tái)的最大意義在于確立了陽(yáng)光私募的法律地位，陽(yáng)光私募將繼續(xù)爆發(fā)性增長(zhǎng)，而由于細(xì)則尚不明晰，新《基金法》涉及陽(yáng)光私募方面的內(nèi)容只是框架而已，這份草案離具體實(shí)施的路途還很遙遠(yuǎn)�！�
記者查看本次修訂草案，其第二條規(guī)定：“公開(kāi)或非公開(kāi)募集資金，運(yùn)用所募集資金設(shè)立證券投資基金，由基金管理人管理，為基金份額持有人的利益，進(jìn)行證券投資活動(dòng)，適用本法�！毙抻啿莅讣尤肓恕胺枪_(kāi)募集”幾個(gè)字，也就是說(shuō)，之前并不受《證券投資基金法》監(jiān)管的私募基金、私募股權(quán)投資基金(PE)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC)、券商集合理財(cái)計(jì)劃、信托投連險(xiǎn)等，均被納入監(jiān)管體系。
尤其值得關(guān)注的是，修訂草案第七十五條之三要求非公開(kāi)募集資金達(dá)到一定數(shù)額必須注冊(cè)登記，數(shù)額以下不需登記，但未規(guī)定具體數(shù)額是多少。
或許，最令私募人士欣喜的在于草案第七十五條之十三，即私募基金在符合一定條件之后，可以開(kāi)展公募業(yè)務(wù)。據(jù)私募拍拍網(wǎng)的一項(xiàng)調(diào)查，82.05%的私募愿意公開(kāi)發(fā)行產(chǎn)品；15.39%的私募不確定，需根據(jù)具體情況選擇；2.56%的私募表示不愿意開(kāi)展公募業(yè)務(wù)。
北京京富融源投資總監(jiān)李彥煒是相對(duì)樂(lè)觀(guān)的，他說(shuō)：“以前就如沒(méi)爸媽的孩子，現(xiàn)在納入監(jiān)管體系總歸是值得高興的，不管爹媽管得如何嚴(yán)厲，但受委屈受不公了，有地訴苦了�！�
然而，現(xiàn)居上海的一位私募人士在看完該管理草案之后，則坦率地表示新《基金法》“說(shuō)得不是很清楚”。“基金管理人需要達(dá)到哪些條件，很多諸如此類(lèi)的細(xì)節(jié)都不清楚，這份草案僅僅限于框架，而我的感覺(jué)是因?yàn)闆](méi)有細(xì)則，這份草案離具體實(shí)施路途還很遠(yuǎn)。”
北京一位大型規(guī)模的私募負(fù)責(zé)人告訴記者：“春節(jié)前我們就拿到了這份征求意見(jiàn)稿，監(jiān)管部門(mén)希望私募能提出一些意見(jiàn)反饋。我大致瀏覽了一下，確實(shí)是個(gè)框架，沒(méi)感覺(jué)出是特別的條例�！�
或許，對(duì)于一直缺乏監(jiān)管的私募基金來(lái)說(shuō)，即便政策并無(wú)其他利好，行業(yè)地位的確立便意味著爆發(fā)性增長(zhǎng)的到來(lái)。
上海重陽(yáng)投資管理有限公司總裁莫泰山認(rèn)為，如果單純認(rèn)為把私募基金納入《基金法》規(guī)范范圍，其意義在于行業(yè)有政府背書(shū)，可以更好地銷(xiāo)售產(chǎn)品，這個(gè)看法過(guò)于膚淺。
“更大的意義在于，促進(jìn)整個(gè)私募行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范，以此建立行業(yè)公信力。任何資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，私募也好，公募也好，都需要誠(chéng)實(shí)、信用、勤勉、盡責(zé)，如果私募基金納入法律規(guī)范范圍，將強(qiáng)化對(duì)行業(yè)的約束，提高誠(chéng)信和專(zhuān)業(yè)水平，有利于它進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展。”莫泰山指出。
深圳市翼虎投資管理總經(jīng)理余定恒在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“新《基金法》確立陽(yáng)光私募的地位，這無(wú)疑將擴(kuò)大行業(yè)的規(guī)模。”
“首先，一旦獲得合法地位，陽(yáng)光私募的整體規(guī)模將迎來(lái)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。其次，一些優(yōu)秀私募基金公司管理資產(chǎn)的規(guī)模能抓住此次良機(jī)迅速增長(zhǎng)，這會(huì)形成"強(qiáng)者恒強(qiáng)"的局面。此外，現(xiàn)在人數(shù)眾多的私募基金行業(yè)將出現(xiàn)分化，魚(yú)龍混雜的局面有望改變，優(yōu)勝劣汰的自然秩序表現(xiàn)更突出�！庇喽ê阏f(shuō)。
第三方 公募獲松綁 私募得名分
第三方機(jī)構(gòu)對(duì)草案也是一片叫好聲。德圣基金首席分析師江賽春認(rèn)為：“草案會(huì)提高基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，有可能留住更多的優(yōu)秀人才。草案最大的好處是給私募正名，以前私募只能借助信托陽(yáng)光化，以后就是真正的陽(yáng)光化了，產(chǎn)品正規(guī)化，投資者又多了對(duì)有一定風(fēng)格特色產(chǎn)品的選擇。”
對(duì)于投資者擔(dān)心的老鼠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)加大，江賽春認(rèn)為，老鼠倉(cāng)的杜絕取決于合理的監(jiān)管體系，不會(huì)因?yàn)榉砰_(kāi)基金從業(yè)人員買(mǎi)股票而使老鼠倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)加大。松綁關(guān)聯(lián)交易不能排除利益輸送的嫌疑，但好處是避免了投資操作上的不利影響。短期看，對(duì)投資者沒(méi)什么影響，長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，有利于市場(chǎng)向更高效的方向發(fā)展。
國(guó)金證券基金分析師焦媛媛也認(rèn)為，新修改的草案，是解除之前《基金法》一些妨礙行業(yè)發(fā)展的桎梏。從總的方向看是好的，是和國(guó)際接軌，會(huì)碰到什么問(wèn)題還要看監(jiān)管的流程�！拔矣X(jué)得私募基金、PE等這些投資品種納入監(jiān)管體系，這事實(shí)上是承認(rèn)了私募的地位，以后發(fā)產(chǎn)品、做營(yíng)銷(xiāo)，都會(huì)較之前方便很多。另外，私募基金以后可能會(huì)和私募基金面臨同樣的監(jiān)管環(huán)境，也可能在一定程度上降低公募基金的人員流動(dòng)�！�
草案在原《基金法》的基礎(chǔ)上還融合了其他基金方面的規(guī)定、辦法的某些規(guī)定。比如第二十一條之四，讓基金從管理費(fèi)中計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，基金管理人因違法違規(guī)造成的損失應(yīng)負(fù)責(zé)任，優(yōu)先使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金予以賠償。
但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這筆錢(qián)可能并不會(huì)用于老鼠倉(cāng)等利益輸送的賠償。著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金有兩個(gè)用處，一個(gè)是賠償基民損失，另一個(gè)是預(yù)防基金內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的作用主要是防范比如基金黑幕產(chǎn)生的爛攤子�！�
馬永諳也認(rèn)為，老鼠倉(cāng)更多的是個(gè)人行為，公司風(fēng)控做得很好，也不能保證就不出老鼠倉(cāng)。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的賠償只是用于交易失誤、業(yè)務(wù)缺漏而產(chǎn)生的損失，比如以前有公司持有上電轉(zhuǎn)債到期前最后一個(gè)交易日，既沒(méi)有賣(mài)出，也沒(méi)有轉(zhuǎn)股，給持有人帶來(lái)了損失。這種可以賠償。
除了草案，業(yè)內(nèi)人士還提出了其他建議。比如草案第十三條，要求基金的主要發(fā)起股東具有金融業(yè)務(wù)或管理金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)。其實(shí)金融機(jī)構(gòu)外的許多企業(yè)也具有豐富、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾斫?jīng)驗(yàn)，他們也想?yún)⑴c進(jìn)來(lái)。
對(duì)此，馬永諳認(rèn)為：“從行業(yè)角度來(lái)看，基金并不缺股東，也不缺錢(qián)，缺的是人力、管理機(jī)制，所以股東性質(zhì)放不放寬沒(méi)有多大意義。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，基金公司有很多人員都是來(lái)自于母公司，和母公司有一定的相通性，管理經(jīng)驗(yàn)的傳承，金融方面人才的流動(dòng)，推動(dòng)了行業(yè)的快速發(fā)展。”
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