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2011-02-18 作者：喬治•達格尼諾 來源：經(jīng)濟參考網(wǎng)
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中國的力量，來自于她勤勞、智慧、自律的人民。中國人民是中國輝煌成長的主動力。而為了保持這種成長，中國的領導人和中國的企業(yè)家們，不得不面對各種各樣的決策。
每一天，都有無數(shù)決策被制定出來。比如，是擴充生產(chǎn)規(guī)模，還是降低生產(chǎn)規(guī)模。如果擴充生產(chǎn)規(guī)模需要購入更多的原材料，通常會抬高大宗商品價格。于是，就產(chǎn)生了相應資產(chǎn)的投資機會。如果企業(yè)選擇降低生產(chǎn)規(guī)模，就會相應購入較少原材料。結果通常是大宗商品價格下降。于是通脹問題得到有效緩解。而此時進行債券投資，比如國債，將會受益于這種環(huán)境，從而產(chǎn)生資本增值。
一般而言，做出降低存貨的決策，微觀層面上可能是為了應對企業(yè)銷售額下降，宏觀層面上則很可能是因為整體經(jīng)濟趨弱。長期的弱勢經(jīng)濟是中國領導人不能容忍的，于是，中央銀行將降低基準利率。寬松的貨幣政策將創(chuàng)造充足的流通性。這時，股票市場開始勃發(fā)生機。
在相反的情況下，如果金融當局采取貨幣緊縮政策，控制過熱的中國經(jīng)濟，將很可能使股票市場停止上揚……
這些關系，在所有的發(fā)達工業(yè)國家都可以觀察到，在中國能否例外呢？不會。因為決策驅(qū)動經(jīng)濟枯榮循環(huán)，而做出決策的依據(jù)，是人和企業(yè)的天性——最大化自己的福祉。中國人與世界上其他國家的人們一樣，會根據(jù)同樣的原因，做出同樣的決策，驅(qū)動大宗商品、公司所有權、債券、房屋、藝術品和任何其他種類資產(chǎn)發(fā)生價格變化。這本書的目的，是向你展示這些關系。理解這些關系，有助于你建立一個成功的投資組合。
這本書是我過去30余年來研究商業(yè)及金融循環(huán)的行為模式，以及它們對投資管理的影響之相關心得。本書中的觀點，源自于當年我在俄亥俄州克里夫蘭Case-Western
Reserve大學所寫的博士論文。
這所大學以其在管理、信息系統(tǒng)和人工智能等領域的教學和研究而著稱。畢業(yè)之后的幾年，我把所學付諸實踐，并逐漸領會其中要義。終于，我認識到，對于商業(yè)和金融循環(huán)這個課題的整個研究，其實是一個“思考工程”，其過程完全是邏輯和結構性的思考，所以屬于典型的人工智能領域。
人工智能是計算機科學的一個分支，其基本假設是，人的思想可以被復制。任何頭腦中的想法，都是經(jīng)由多個組織到一起的邏輯步驟產(chǎn)生的。
當我研究驅(qū)動金融市場和資產(chǎn)價格變動的力量時，有一些經(jīng)濟指標的相互關系，明顯比另外的一些更為顯著。最為顯著的，是那些經(jīng)濟指標的反轉(zhuǎn)點和變動趨勢在時間上的相互關系。使用絕對化的指標（比如，某個指標A達到50），往往使我的研究結論和由此衍生的交易策略不夠合意。但是，經(jīng)濟指標的變動趨勢（比如，利率上升對股價的負面影響），對于交易策略有至關重要的價值。
本書的宗旨是將我的思考過程一步一步地呈現(xiàn)，同時，盡可能保持內(nèi)容的連續(xù)性。當我述及新內(nèi)容時，我會確認新內(nèi)容的加入使之前建立的邏輯關系更加清晰，更加易懂。對我而言，挑戰(zhàn)是，首先厘清各種可靠的、可獲利的指標關系，然后找到一種能將它們組合在一起的方式，使得任意組合都能夠推衍出唯一的有效投資策略。要找到這樣的有效投資策略，必須要使用一些違背傳統(tǒng)的新認識。例如，美聯(lián)儲實際上并不能控制利率，真正控制利率的是市場。利率上升是因為市場的力量使得資金價格走高。市場對于棉麻、鋁和其他商品的價格也有同樣的影響。美聯(lián)儲對于利率水平確實有沖擊，但是這個過程并非直截了當，雖然財經(jīng)時評人員往往言之鑿鑿。
同樣的道理也適用于原油價格，它同樣是由市場驅(qū)動。石油輸出國組織就如同美聯(lián)儲一樣，擁有絕對壟斷地位。前者影響石油價格，后者影響資金價格。壟斷的存在，只能增加價格的波動程度，而不能左右上升和下降的趨勢，趨勢由市場說了算。
我完全清楚這些說法有違常理，但是我相信，策略制定者和投資人必須敞開胸懷接受新觀念。如果需要解決的問題是預測利率走勢，投資者必須找到利率循環(huán)變動的真正模式。雖然利率變動的原因有可能確實是美聯(lián)儲，但在傳統(tǒng)的預測利率和股市趨勢的方法中，由原因到結果的過程分析絕對是錯誤的，對于原油價格和其他資產(chǎn)價格的預測也是如此。
這本書為讀者提供了一個邏輯框架，明確了眾多指標數(shù)據(jù)間的關系，融合了經(jīng)濟和金融中的眾多變量，是我一生對市場調(diào)查、研究，幾經(jīng)成敗之后的結晶。
這不是一本理論性的書籍，而是基于30年來擔任The Peter Dag Portfolio Strategic and
Management雙周刊主編的經(jīng)驗，這份投資評論刊物早已贏得國內(nèi)外的認可。
而過去在固特異輪胎及橡膠公司（the
Goodyear Tire and Rubber
Company）供職的經(jīng)歷，也讓我有機會熟悉交易策略中的精髓。我的職責，一是為投資部門和CFO提供咨詢，以優(yōu)化固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的比率；二是管理30億美元的利率衍生品交易和10億美元的外匯對沖業(yè)務。
這樣的經(jīng)歷讓我有非常多的機會來驗證自己的想法，并且學會了如何在詭譎又復雜的市場中求勝，進而不斷完善投資策略。在金融市場中為客戶管理資金不啻為一種持續(xù)不斷學習的過程。
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