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股指期貨繼價格管制、調存款準備金率與加息三劑猛藥下跌后，已持續(xù)震蕩三周，在中央經濟工作會議即將召開，經濟數據提前至本周六公布及三年期央票停發(fā)等一系列時間窗口綜合交匯下，股指可能走出先抑后揚的走勢。
首先，我們來看當前外部經濟形勢。美國經濟當前的主要矛盾是有效需求不足，具體表現為高失業(yè)率，低產能利用率，物價的持續(xù)下滑。由于美國的高失業(yè)率將長期持續(xù)，通縮正成為最大威脅，預計其量化寬松貨幣政策將成為常態(tài)，目標是推升全球通脹預期。
由于貿易的全球化，各國生產資料價格走勢趨同,中國的產品價格也與美國聯(lián)動。2010年7月份以后受美國寬松貨幣政策影響中國產品價格被動上漲，并提前啟動了企業(yè)的存貨投資周期，而存貨投資是中國目前經濟回升的主要動力。市場上的表現為七月份開始的有色金屬啟動上漲，隨后化工、原油及煤炭價格也節(jié)節(jié)攀升。農產品在十月份也達到極致瘋狂。
另外，隨著央票一二級市場利率倒掛，市場需求低迷，本月發(fā)行一度創(chuàng)造地量。三年期央票一度停發(fā)。公開操作市場的效力越趨減弱。而存款準備金率的上調吸收流動性的能力有限，由此，近期央行同時展開加息、升值以及準備金率提升等操作。管理層可能基于蒙代爾三角理論的考慮中，放棄匯率綁定。加息周期已經展開。
以上的不利因素短期壓制市場情緒，股指表現相對低迷，不排除短期內加息靴子落地后，市場將通過下跌來消化。而現在爭論較為激烈的是明年的信貸額度，有5、6、7、8萬億等不同版本。雖然市場將國內房價及通脹歸咎于央行貨幣發(fā)行量太多，M2增速過快，由此建議壓縮信貸，控制貨幣發(fā)行。然而從銀行體系資產負債表的角度來看，在廣義貨幣體系中，外匯占款的增長不受央行控制，信貸增長須與經濟增速相匹配。貨幣超額增長將是近階段的必然現象。由此不能對來年的流動性過于悲觀。
周末政策面的密集出臺，從而使現階段資金觀望氣氛深厚。短期來看，不排除央行再度出臺新的貨幣回籠政策，從技術層面上看，市場弱市格局依舊，股指趨勢不明，成交量繼續(xù)維持低位，種種跡象表明，短期內股指仍有回調之意，但基于流動性仍然充裕的判斷，即使下跌，幅度也不會很大。建議投資者等待方向明確后逢低買入。
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